2023年12月13日-15日，中國創(chuàng)投年度盛會——第二十三屆中國股權(quán)投資年度論壇在上海舉行。本屆峰會由上海市地方金融監(jiān)督管理局指導，清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦，現(xiàn)場集結(jié)國內(nèi)當下活躍的創(chuàng)投力量，共同探討行業(yè)「堅守與適變」主題，共敘中國股權(quán)投資行業(yè)的現(xiàn)狀與未來。

溫氏投資總裁趙亮受邀出席論壇，并發(fā)表主題為《傳承實業(yè)基因，打造賦能企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的精品創(chuàng)投》的主題演講。

以下為演講實錄，經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

各位朋友下午好，首先特別感謝清科搭建這樣一個平臺，能夠與各位同行交流，我今天上午和下午一直在用心聽各位投資大佬對行業(yè)、對投資的真知灼見，很受啟發(fā)，我也從實業(yè)和投資相結(jié)合的角度跟大家分享和探討一下我們的思考。

簡單介紹一下溫氏投資，溫氏投資是溫氏集團旗下的一家創(chuàng)投機構(gòu)，集團是一家千億級規(guī)模的上市公司，千億的產(chǎn)值、千億的市值，主要做肉、蛋、奶等，配套生物醫(yī)藥、裝備制造、金融投資等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，從事的是一個數(shù)萬億級的行業(yè)。集團今年成立40周年，是改革開放最早的一批創(chuàng)業(yè)企業(yè)，今年是四十而立，集團的愿景是做百年企業(yè)，這個過程中，把集團產(chǎn)值從1000億做到2000億乃至更大可能不是最難的，最難的是如何持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展、做百年企業(yè)。

溫氏投資成立于2011年，目前在管資金規(guī)模大概100多億，主要聚焦在硬科技和大消費等實業(yè)領(lǐng)域，圍繞集團所從事的數(shù)萬億級行業(yè)應(yīng)用場景，在高端制造、生物科技、機器人、材料及半導體、數(shù)字經(jīng)濟、農(nóng)牧食品及其他日常消費等進行投資，構(gòu)建協(xié)同高效的生態(tài)圈。經(jīng)過12年的穩(wěn)步發(fā)展，我們投資布局了100多家企業(yè)，截止目前一共IPO上市了30多家，其中今年上市了5家，目前還有近十家在排隊。

結(jié)合當下的經(jīng)濟環(huán)境和投資環(huán)境，我們怎么看投資？尤其是站在產(chǎn)業(yè)資本角度怎么看投資？我最近經(jīng)常跟投資界的朋友們開玩笑，我們把投資做的越來越接地氣，同時我們橫跨投資和養(yǎng)殖實業(yè)兩個都是今年行業(yè)周期“壓力”較大的環(huán)境，而我們都還能比較從容和自信，實屬不易，反觀一個經(jīng)營了40年周期性行業(yè)的實業(yè)集團而言，很多年前行業(yè)就進行低速增長，而我們可能已經(jīng)至少穿越了十個以上的周期，而且還在持續(xù)、還是很難預(yù)測，再回過頭看投資行業(yè)面臨的周期壓力，好像又舉重若輕。結(jié)合很多實業(yè)的發(fā)展歷程以及我們投資行業(yè)的現(xiàn)狀，我們有以下幾點思考：

一、像做實業(yè)一樣來做投資

國家倡導資本為實業(yè)服務(wù)，脫虛向?qū)?，我們認為對于股權(quán)投資機構(gòu)來說，更要像做實業(yè)一樣去思考投資、經(jīng)營投資、沉浸于實業(yè)。

首先，需要思考做實業(yè)投資管理和股權(quán)投資管理有什么區(qū)別？作為社會資本，我們要思考投資回報來源是什么？對于實業(yè)企業(yè)，一個實業(yè)投資項目我們做營運可行性研究報告，如果現(xiàn)金流投資回收期5-8年都不能實現(xiàn)，我估計在很多企業(yè)都是很難通過，當然我們很多初創(chuàng)企業(yè)是需要更長時間培育，但而現(xiàn)在市場上很多股權(quán)投資即使10年也難以通過賦能企業(yè)實現(xiàn)的實業(yè)利潤達成這樣的目標，大量要依賴資本的擊鼓傳花才能實現(xiàn)對出資人基本的交代。

我們經(jīng)常跟投資團隊強調(diào)，看企業(yè)價值要從經(jīng)營現(xiàn)金流角度，相對估值經(jīng)常是動態(tài)的、跟風的，從資本市值的角度覺得便宜，以實業(yè)的思維邏輯來算投資賬，可能是無法接受的，資本市場環(huán)境和變化是很難預(yù)測，如果我們太多要依賴資本市場來變現(xiàn)投資價值，是很危險的，很容易誘導創(chuàng)業(yè)企業(yè)逐漸陷入資本游戲而逐漸背離實業(yè)經(jīng)營。

其次，投資和做實業(yè)一樣，需要更多耐心和堅守。投資行業(yè)與實業(yè)一樣，都是常態(tài)化面臨周期，而歷史永遠不是簡單的重復(fù)，周期很難預(yù)測，我們實業(yè)所面對的周期波動，比股權(quán)投資行業(yè)、資本市場的周期變化更多、更頻繁。以我們實業(yè)肉蛋奶等為例，產(chǎn)品價格從12塊跌到6塊可能只需要幾個月，比資本市場波動還要大，而我們也經(jīng)歷了多輪周期，事實證明只要我們堅守和耐心，穩(wěn)健發(fā)展，不要被風雨摧倒，鍛造我們自身的競爭力，就一定能穿越周期，也一定能獲得長期來看的合理回報。

第三，簡單和務(wù)實。這幾年我們一直在思考，目標太多了我們能不能實現(xiàn)？實際在實業(yè)經(jīng)營中我們也很清楚，考核目標越多，基本上實現(xiàn)的概率越低，我們做投資最簡單的目標就是獲得合理投資回報，市場環(huán)境不是很好的情況下，我們單一目標實現(xiàn)都壓力很大，讓我們兼顧太多目標，最終可能就會脫離投資行業(yè)的本質(zhì)，如何讓我們的投資簡單化，如何讓我們具體策略更加務(wù)實，少即是多，可能是我們要更多思考的。

二、堅持做精品而不追求規(guī)模

今天上午清科的倪總介紹了整個股權(quán)投資市場結(jié)構(gòu)的變化，國家隊的力量越來越強大，我們作為社會資本，堅持精品路線既是被動，也是主動。特別從實業(yè)角度考慮，選擇什么樣的規(guī)模與自身真實能力是匹配的？過大規(guī)模到底經(jīng)濟還是不經(jīng)濟？我們能否對出資人和已投企業(yè)盡好責任？都是我們要深度思考的。我們的精品投資理念主要圍繞三個“精”：

首先是精煉。打鐵先要自身硬，我們首先要打造自己隊伍在相應(yīng)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化的能力，這里包括對產(chǎn)業(yè)的理解、產(chǎn)業(yè)的資源、產(chǎn)業(yè)的管理、產(chǎn)業(yè)的整合等等，沒有深度產(chǎn)業(yè)化能力的投資是機會主義投資，我們認為未來很難生存。

其次是精篩。以實業(yè)邏輯打造決策“篩子”，提高投資精度、準度和深度。另外也需要結(jié)合環(huán)境，一級市場很多的估值還是沒有下來，很多企業(yè)還沒有適應(yīng)市場的變化，對待估值的心態(tài)還沒有相應(yīng)的調(diào)整，所以我們更多篩選一些沒有融過資的項目，埋頭做實業(yè)的“老黃?！逼髽I(yè)深挖投資價值，賦能其穩(wěn)健發(fā)展。

再者是精耕。過往二三十年，我們享受了中國經(jīng)濟高速增長何資本市場制度的紅利，我們要理性看待我們賺了什么錢。在未來的經(jīng)濟環(huán)境下，我們更加要學習黑石、凱雷、KKR等機構(gòu)在國外很多成熟市場相對中低速增長背景下的很多投資策略，深耕產(chǎn)業(yè)、深度賦能、做實業(yè)經(jīng)營，以這樣的一個模式來去做實投資管理。各行各業(yè)內(nèi)卷程度不斷加劇，我們更加要借鑒集團所處的傳統(tǒng)養(yǎng)殖行業(yè)的經(jīng)驗，我們很多年前就已經(jīng)進入到這個狀態(tài)，在這樣一個環(huán)境下，如何借助我們的管理經(jīng)驗賦能我們投資的企業(yè)提升管理、向內(nèi)要效益，是我們更多思考的。

三、強化投資機構(gòu)自身管理，賦能企業(yè)如何攻守兼?zhèn)?/strong>

金融機構(gòu)的組織管理相比實業(yè)是偏松散的，雖說有防火墻、有各種監(jiān)管制度體系，但管理總體是偏自由化、松散化的。而做實業(yè)是要強組織管理，從指甲縫里面摳成本，摳利潤，從而在常態(tài)化的周期環(huán)境下實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

同樣，投資機構(gòu)如果面臨很長時間的周期低迷，我們要思考怎么活下來，怎么活好？也要強抓自身管理，向內(nèi)要效益，加強文化建設(shè)，健全風控體系，深挖運營績效，打造務(wù)實的投資風格和理念。對投資機構(gòu)而言，特別是在環(huán)境沒有那么好的時候，以上方面就顯得尤為重要，從粗放式發(fā)展要轉(zhuǎn)變到精細化管理。

此外，這些年來我們投資機構(gòu)最常做的就是教企業(yè)做加法，怎么盡快做營收，怎么實現(xiàn)業(yè)績快速增長、怎么盡快資產(chǎn)證券化，實際上是我們一直在教企業(yè)做進攻，卻很少給他們灌輸企業(yè)安全思維和防守理念。

大部分創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)控管理并不是很健全的，很多管理職能的能力也是很弱的，例如我們經(jīng)常很樂意看到一個企業(yè)用資本的錢建新廠，擴大產(chǎn)能或延長產(chǎn)業(yè)鏈，實際很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)的工程管理能力和經(jīng)驗都是很弱的，我們有沒有思考如何賦能我們的企業(yè)如何優(yōu)化工程設(shè)計、如何加強工程招投標管理，降低投資成本以避免未來經(jīng)營壓力過大；再比如，我們很多科技企業(yè)，加大研發(fā)投入力度總體方向是對的，但是另一方面，這些企業(yè)有沒有足夠的研發(fā)管理能力，融來投資人的錢是不是都用在研發(fā)的刀刃上，這些企業(yè)本身都還在是否能生存下來的問題，如何賦能企業(yè)加強研發(fā)的管理而降低試錯成本和提升研發(fā)的投入產(chǎn)出效率更應(yīng)該思考，而不是不斷燒投資人的錢來維持生存和無謂的試錯，一旦市場環(huán)境不好，就面臨是否能活不下去的困境。

我經(jīng)常和一些企業(yè)家交流，我經(jīng)常最先問的企業(yè)今年日子過得怎么樣，而不問今年增長有多快。增長很快的，我反復(fù)提示要注意合理的發(fā)展速度和競爭力的鍛造，要注意管理能力是否能夠匹配，要注意企業(yè)的發(fā)展安全問題，要有底線思維，實業(yè)經(jīng)營的風險是否充分識別，是否有充足的風控應(yīng)對措施等等，我們更看重的是高質(zhì)量的發(fā)展，如果今年增長不多，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更健康，客戶結(jié)構(gòu)越來越好，企業(yè)韌性越來越強等等，這種情況反而是我們愿意看到的。我們推崇一個企業(yè)“只有活得久，才有可能吃的多”。

四、未來展望

關(guān)于預(yù)測明年到底投什么行業(yè)，投什么領(lǐng)域。坦率來說，我們從事養(yǎng)殖行業(yè)四十年了，連一個單一的豬價都很難預(yù)測，更何況準確預(yù)測宏觀和行業(yè)。但是我們相信，只要能稱得上行業(yè)，沒有不好的行業(yè)，只是每個行業(yè)所處不同階段，需要思考什么樣的投資策略，以及我們每個機構(gòu)在相應(yīng)行業(yè)的投資自身有什么基礎(chǔ)、有什么能力、有什么優(yōu)勢去駕馭，內(nèi)卷時代更加注重的是競爭力和投資策略。

競爭加劇之下洗牌就會加劇，這并不是壞事，不管是投資機構(gòu)還是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，能讓每個參與者更冷靜、更理性、更務(wù)實，也有利于營造一個更好的投資環(huán)境。宏觀經(jīng)濟環(huán)境是我們微觀主體很難改變和預(yù)測的，我們要更多的思考從跟風捕捉周期賺快錢轉(zhuǎn)向如何與企業(yè)一起穿越周期獲得合理長期回報。

以上也是我們從產(chǎn)業(yè)資本角度，對投資的一點思考，不一定正確和全面，僅供我們一起探討。謝謝!

本文來源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202312/527075.shtml