在過去的半年多時間里，市場對新能源的投資者顯得格外的不友好。中證新能源指數(shù)（399808）在2022年7月沖到高點之后，一路下跌至今，時間已經(jīng)超過9個月。如果回顧2019年至今的新能源行情，新能源賽道曾有過兩輪比較明顯的調(diào)整 ，*次是2021年1月至4月的抱團股崩塌，中證新能指數(shù)在不到3個月的時間內(nèi)下跌了超過25%。第二次則是2021年11月末至2022年4月末的成長股估值調(diào)整，中證新能指數(shù)在5個月的時間內(nèi)下跌了近40%，投資者同樣損失慘重。而從2022年 7月至今的下跌，雖然下跌幅度還未達到前兩次，但歷時9個月的下跌，已經(jīng)讓很多投資者失去了耐心。

我們多次總結(jié)復盤了2022年7月至今的下跌原因，包括新能源車國補的退出、上游原材料價格暴漲帶來的下游需求下降，以及2022年高基數(shù)下行業(yè)增速的下滑。在經(jīng)過了九個多月的下跌，這些利空因素已經(jīng)反映到股價預期中的情況下，新能源的配置價值已經(jīng)非常凸顯。

以當下新能源的行情來看，市場對于新能源是比較悲觀的。這種悲觀預期主要有幾個方面：

一是新能源車需求被提前透支。2022年是新能源車爆發(fā)的一年，新能源車的銷量達到680萬輛，月度滲透率達到歷史最高點，最高超過30%，全年滲透率達到25.6%，提前三年完成國家《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》提出的到2025年達到20%的目標，成為了全球*的新能源制造中心。然而，這種一定程度上依靠“新能源車購置補貼”而帶來的需求，在“國補”退出后，能有多大程度的延續(xù)，一直是市場所擔心的。

二是行業(yè)增速達到頂點，未來增速下滑。對于一個尚在成長期的行業(yè)而言，增速的階段性到頂，也就一定程度上意味著估值的頂點，未來成長的想象空間在下降。同時，在2022年高基數(shù)的影響下，2023年行業(yè)的增速可能面臨一個斷崖式的下跌。

三是國際市場競爭的加劇，特別是美國《通脹削減法案》的實施，中國目前在新能源車、光伏等領(lǐng)域占據(jù)全球市場*、技術(shù)*的主導地位，新能源車、光伏等產(chǎn)品均占據(jù)全球較大市場份額。而美國通過《通脹削減法案》的實施，一定程度上是對中國新能源產(chǎn)業(yè)的競爭和限制。

站在當前的市場看全年的行情，在這些利空因素已經(jīng)盡數(shù)反映在新能源的股價中，依舊高速的增長極低的估值，使得當下配置新能源的價值得到凸顯。

首先還是來看估值，作為一個成長性的賽道，新能源的估值曾長期在高位徘徊，2022年前中證新能指數(shù)PETTM長期保持在50x-60x之間，而截止2023年2月28日，中證新能指數(shù)PETTM僅為21.7x，估值在過去三年、過去五年的歷史分位點，分別僅有1.37%和1.73%。

其次是行業(yè)的增長，雖然在高基數(shù)、新能源車國補退出、外需減弱等因素的影響下，2023年新能源的增速會有下滑，但從*水平上，增速仍然會保持在較高的水平上。以中證新能源指數(shù)整體來看，2022年中證新能凈利潤增速將達到113%，市場一致預期顯示2023年仍然有望實現(xiàn)近30%的增長。以此預期水平下的估值和盈利來看，2022和2023年的中證新能源指數(shù)的PEG僅為0.33和0.26，毫無疑問具有很高的性價比。

最后是行業(yè)的需求。以2023年全年新能源（光伏、風電、儲能、新能源車）下游的需求來看，新能源車的需求增速下滑是確定性事件，行業(yè)的看點在于新能源車的智能化，以及新能源車海外需求的變量。

光伏在一季度走出了超出市場預期的行情。一般而言一季度是光伏裝機淡季，但2023年呈現(xiàn)出“淡季不淡”的行情，硅料價格也出乎意料的出現(xiàn)反彈行情。但在硅料供給產(chǎn)能大幅度釋放的情況下，全年硅料價格的下降也將是大概率事件，上游價格的下降將一定程度上刺激下游裝機量的提升。隨著產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)普遍擴產(chǎn)以及緊缺環(huán)節(jié)的供需扭轉(zhuǎn)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格有望顯著下行，從而提升電站開發(fā)投資內(nèi)部收益率，尤其是對內(nèi)部收益率敏感的大型地面電站有望迎來放量階段。

而對于國際的競爭，雖然美國、歐洲、印度等國家或地區(qū)紛紛出臺各類政策以刺激光伏市場需求，但在光伏的平價時代，成本優(yōu)勢成為核心競爭力。中國光伏憑借成本優(yōu)勢及健全的產(chǎn)業(yè)鏈，已成為全球最主要的光伏出口國家。因此，市場擴張帶來的份額增長，將遠大于競爭帶來的市場份額損失。短期內(nèi)很難對中國的市場份額產(chǎn)生強替代。

行業(yè)的邊際*增量可能在于儲能的需求。從鋰電的下游需求看，近年來從消費電子向動力電池快速轉(zhuǎn)變，在全球新能源快速發(fā)展的情況下，當前儲能電池的需求在快速增長。

因此，在以上因素的影響下，新能源仍然存在較大可能的超預期增長和業(yè)績。綜合其估值和行業(yè)供求來看，新能源仍然是當前值得抄底的賽道。