財經網(wǎng)訊 “IMF認為今年中國GDP增長是1.85%，明年是8.24%，后年是5.8%，中金公司中觀組的預測今年應該是2%，明年達到9%，后年是6%至7% ”，11月25日，中國國際金融股份有限公司董事總經理、管理委員會成員黃海洲博士在“《財經》年會2021：預測與戰(zhàn)略”上表示，“像中國這樣的新興市場大國，GDP增長與美國之間的距離擴大的話，資產價格就會上漲。”

在會上，黃海洲提到，中國經濟將迎來新起點，中國資本市場將迎新未來。

全球資本市場方面，黃海洲認為，全球貨幣與宏觀經濟環(huán)境格局已發(fā)生深刻變化。美聯(lián)儲在疫情沖擊之下毫不猶豫地推出美元0利率及無上限量化寬松，美聯(lián)儲把自己的表一下子推出了超過7萬億。此舉為全球帶來規(guī)?？涨暗牧鲃有源媪?，這需要很多年才能消化掉，美元面臨長期結構性貶值。這對全球資本市場有非常深刻的含義。

黃海洲還表示，今年，中國是唯一一個實現(xiàn)GDP正增長大國。中國今年GDP增速大概是2%，美國則為是-5%左右。預計明年中國GDP的增長是9%左右，美國是4%左右，也還有5個點的差。中國與美國、歐元區(qū)等大型發(fā)達經濟體之間的經濟增速差距拉大，伴隨人民幣與美元之間的利差擴大、人民幣升值，中國國內資產價格會上漲。

在此大背景下，黃海洲博士提出“雙資本改革開放”概念，意在通過資本項下開放，推動國內資本市場的改革和發(fā)展，以國內更好的改革和發(fā)展，進一步支持資本項下的進一步開放,可以吸引更多的外國機構投資者到國內來買我們的證券、股票、債券，所以我們要轉型成功的話實際上要有兩個指標，第一個是對外，從出口冰箱變成出口股權，這是第一個轉型。第二個是對國內居民投資而言，從買房子變成買股票，這兩個做成了，我覺得我們的經濟會上升一個大臺階。最好的可投資的標的，未來58%是來自于中國，其中45%是來自A股，13%是來自港股加上美國的CDR。所以中國的資本市場大有可為。

以下為黃海洲發(fā)言實錄：

非常感謝財經的邀請，也感謝主持人的介紹。我今天發(fā)言的題目是“中國經濟新起點，資本市場新未來”，副標題是“雙循環(huán)經濟增長，雙資本改革開放”。我重點強調的是資本市場雙循環(huán)。前面三位發(fā)言嘉賓，李揚院長、黃教授、祁斌總裁講的跟這個有關系。

第一，今年全世界發(fā)生了一個重要的變化，因為受疫情的影響。從資本市場來講受疫情影響最主要的是不少國家，尤其是發(fā)達大國從貨幣政策到財政政策方面都采取了前所未有的刺激。2008年危機之后美聯(lián)儲推了三次量化寬松，每次差不多推了1萬億上去。后來到了2017年、2018年美聯(lián)儲開始縮表，又縮成了接近3萬億。實際上今年疫情沖擊以后，美聯(lián)儲毫不猶豫地推出了無上限的量化寬松，美聯(lián)儲把自己的表一下子推出了超過7萬億。

這是非常大的事件，美聯(lián)儲擴表給全世界創(chuàng)造的流動性的存量需要N年才能消化掉，這是一個大的格局，就是為應對未來危機，美聯(lián)儲做了這樣的工作，這對資本市場有非常深刻的含義。

第二，第一個是跟貨幣政策有關系，第二個是跟實體經濟有關。李揚院長也提到了，在受疫情影響的大國里面，能取得GDP正增長的今年除了中國之外就沒有了。實際上，如果是講中美兩國的GDP增長，GDP增長差最大的時候大概是在2007年，當時中國的真實的GDP增長可能是13%左右，美國是3%，最高差有10個點。后來經歷了2008年的危機，還有中國經濟從高速增長轉向高質量增長，美國經歷了危機的恢復，美國GDP增長還是在3%的水平，所以中美兩邊的差一直在縮小。

受疫情的影響，今年中國的GDP增長大概是2%左右，美國的GDP增長是-5%左右，簡單來說GDP的增長差距拉大了。預計明年中國GDP的增長是9%左右，美國是4%左右，也還有5個點的差。

像中國這樣的新興市場大國，跟美國的GDP增長的差擴大的話，資產價格會上漲，因為你長的比別人好。當然還要看你這個國家的基準利率，美國今年受疫情的影響，立即把自己的基準利率降到0，而且做了無上限的量化寬松，一下把美聯(lián)儲的表拓展到7萬億。

今年由于兩國的利率政策發(fā)生了比較大的變化，導致中美之間利差擴大得比較大。實際上中美之間的利差今年最高的時候差不多有250個基點。GDP增長有7個點的差，利率有2.5個點的差，我想這后面對應的概念大家應該很清楚，實際上在這種前提之下人民幣資產和人民幣都有比較大的升值空間，或者說有這個動力。

當然人民幣升值的空間和動力對應的是美元貶值。從這個意義來講，今年在疫情時市場重大調整時，美國國內的市場發(fā)生了四次熔斷，美元的稀缺還是一個比較嚴重的問題。全球若干個新興市場國家，巴西、阿根廷、土耳其、南非，他們的貨幣兌美元都有大幅度的貶值，最高的在一兩個月里面貶了25%，而人民幣是企穩(wěn)的。

從資本市場角度出發(fā)，美聯(lián)儲政策的到位和美國財政政策到位，導致美元開始貶值，大家可以看到美元指數(shù)。美元貶值之后，對應的是新興市場國家的貨幣，都有對于美元明顯反彈。但是若干國家是從-25%往上反彈，什么意思呢？到后面是-20%、-15%，對中國而言，中國原來的匯率是企穩(wěn)的，對應全年下來6月份以后，兌美元有4到5個點的升值。

我們對國際、國內金融形勢要有一個判斷。在這個意義上來講，實際上李揚院長也提到了今年如果是看大國，唯一一個大國實現(xiàn)GDP正增長的是中國。我這里用的是IMF的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，IMF的數(shù)據(jù)相對稍微偏保守一點，認為今年中國GDP增長是1.85%，明年是8.24%，后年是5.8%，中金公司的中觀組的預測今年應該是2%，明年應該是9%，后年應該是6%-7%。即使按照IMF的數(shù)據(jù)，實際上中國的增長如果與法國、英國、印度的差據(jù)拉大，跟美國之間的差據(jù)也會拉得非常大。

所以從這個意義上來講，因為疫情我們控制得好，我們復工做得好，再加上全世界其他國家為了應對疫情，在貨幣和財政政策上使了無窮大的力，所創(chuàng)造出來的全球流動性需要相當長的時間才能吸收和消化，這個過程需要依靠全球資產價格，指的是名譽價格。同時還會伴隨著美元長期結構性貶值，美國長期結構性貶值非常值得大家注意。美元經過這輪調整之后，如果從全球貨幣體系角度來出發(fā)，美元還是全世界最大的儲備貨幣，美元這個地位并沒有發(fā)生大的變化。但是它的權重可能會有一點下降，現(xiàn)在的權重是接近70%，歐元是接近30%。其他的國家相比之下就比較小了。經歷了這一輪調整之后美元的權重可能會從70%進一步下降，歐元能漲多少不好說，我覺得對中國而言有一個非常好的機遇，就是人民幣國際化。人民幣有升值的動力、美元有貶值的壓力，在這種情況下我們有很多路可以走，而且可以走的很遠，這就是其中的一條。

這跟我們提的雙循環(huán)經濟發(fā)展是有關系的。首先，剛才大家都提到了，實際上國內的消費越來越重要，如果是講凈出口對GDP增長的貢獻，按照“三駕馬車”的角度來分析，2007年我們是高點，占9%，實際上2019年只有1%，所以“三駕馬車”對GDP的貢獻越來越弱了。但是這里面并不表明對外開放不重要，很顯然進口的量越來越多了，我們消費里面很多的東西是進口的，石油消費70%是進口的。2000年之前中國是對全世界出口石油的，2000年是個轉折點，之后就開始進口?，F(xiàn)在我們進口占了總消費的70%。所以隨著人民生活水平的提高，我們很多領域里面的消費品，我們的進口量會越來越大。其次，我們的貿易規(guī)模越來越大，GDP也越來越大，以GDP作為分母，這個相對而言就變得小了。

中國走到今天，往前應該怎么走呢？我提了一個概念叫“雙資本改革開放”，講的是資本項下的開放推動國內資本市場的改革和發(fā)展，以國內更好的改革和發(fā)展，進一步支持資本項下的進一步開放。我覺得我們這條路有非常大的空間可以走。

打個比方，以前經常項下、貿易項下的開放，或者比較大的經常項下、貿易項下的盈余，我們是靠商品出口的，比如說我們靠冰箱在全世界出口，我們的家電做得不錯，但是冰箱只是其中之一。往后走，資本項下的開放和國內資本市場做大做強，我們可以吸引更多的外國機構投資者到國內來買我們的證券、股票、債券，所以我們要轉型成功的話實際上要有兩個指標，第一個是對外，從出口冰箱變成出口股權，這是第一個轉型。第二個是對國內居民投資而言，從買房子變成買股票，這兩個做成了，我覺得我們的經濟會上升一個大臺階。

這個意義上，資本項下的對外開放，促進國內的資本市場改革是連通的，如果沒有開放的話，國內改革比較難。如果沒有國內的改革和做大做強，那我們開放也做不了。簡單說國內市場不夠大，吸引外資的能力比較弱。國內資本市場不夠強，沒有對沖的能力，外資來了之后可能會很快的把我們的股指、把我們的匯率推的過高，形成熱錢。我們這個熱錢的快進快出對我們是有沖擊的。所以只有我們把國內資本市場做的越大越強，有深度，有對沖工具，我們才能有吸引外資的更大的能力，這樣我們對外開放的力度才能做得更好、做得更大。

當然對外開放這里面有一系列的好處，尤其是中美之間的金融領域掛鉤，有利于減緩中美之間的科技脫鉤，這只是其中一點。當然也有利于推動國內的科技創(chuàng)新，科技創(chuàng)新還是要開放的，是要在開放的平臺上進行科技創(chuàng)新，當然也有利于推動一系列領域的對外開放和對內改革，這是基本的思路。

資本市場改革，《財經》包括聯(lián)辦在里面做了很多的工作。2019年的注冊制、科創(chuàng)板是一個重要的里程碑，但我們此前經歷了很長的道路，我們需要引進很多的長線資金進入國內來，包括國內的長線基金和海外的長線基金。這里面涉及到一個重要的題目，海外的長線基金是要靠資本項下的開放來完成的，如果沒有資本項下的開放，海外的長線基金實際上進來的就比較難。這個意義上來講，我們有必要大力加強人民幣資產的跨境配置，推動人民幣的國際化進程。我剛剛講的外部環(huán)境也有利于我們推動人民幣國際化，因為人民幣資產和人民幣的國內股市都有升值的空間。

國內的資本市場這些年發(fā)生了比較大的變化，這個變化里面以前比較大的，第一塊是銀行，第二塊是能源，能源就是“三桶油”，大家可以看到“三桶油”的重要性，從股市里面看下滑的非?？?。電信業(yè)務，這些都是跟消費、跟科技創(chuàng)新有關系的。所以中國的新經濟在于科技創(chuàng)新和消費，其他的有一些領域里也在發(fā)生一些變化。比如金融，金融是把銀行加上其他的東西放在一起的。如果從全世界最大的銀行，從資產和資本量來講，十大銀行前四大是中國的。如果從估值來講，全世界估值最大的銀行是摩根大通，因為摩根大通的PB是接近1倍，其他銀行的估值都是1倍，德國的銀行是1.2倍。還有第二個重要的變化，是投資者也在發(fā)生變化，里面重要的變化一個是越來越機構化，另外一個是越來越國際化。

國內居民資產配置拐點已來，從買房子變成買股票。從這個意義來講，國內居民資金的供給對資本市場而言不是個問題，再加上由于中美的利差，還有匯率方面的良好變化，國際資金到國內來也沒有什么問題。我們國內有沒有好的資產提供呢？這是中金公司研究部從三個維度做了一個選標的的選法，一個是市值在一定的范圍內，第二個是相對穩(wěn)定的成長性行業(yè)，比如消費、醫(yī)療、科技，第三個是每年的復合增長率在10%以上。全世界最好的可投資的標的，未來58%是來自于中國，其中45%是來自A股，13%是來自港股加上美國的CDR。所以中國的資本市場大有可為，中國成功的轉型有兩個標志，從賣冰箱變成賣股票，國內投資轉型有兩個標志，從買房子變成好好的買股票。

“《財經》年會2021：預測與戰(zhàn)略”由《財經》雜志、財經網(wǎng)、《財經》智庫聯(lián)合主辦，于11月25日-27日在北京舉行。

（嘉賓觀點據(jù)現(xiàn)場發(fā)言整理，未經發(fā)言人本人確認）