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本期導讀：不知不覺已經是進入母基金行業(yè)的第五個年頭，五年來浮光掠影，認識和訪談了很多行業(yè)內的朋友。那些白天里的信息與認知碰撞，晚上和周末就會偶爾記錄在我的朋友圈中。小王同學說，要不你整理一下看看？疫情的春天里一切都放慢了腳步，志愿者工作之余，我便整理了這些2017年10月至今所有與基金行業(yè)相關的記錄，作為一個VC從業(yè)者忽然闖入母基金行業(yè)后的種種感觸。其中可能混雜了一些摘抄和引用的段子，時間久遠已難以辨別，如有冒犯還請直接與我聯(lián)系。全文結合從2017年以來至今的行業(yè)背景，將記錄內容按照從業(yè)時間順序予以排列，大家封閉在家，權當佐餐吧。作者丨ouioui君
2017，過剩
2017，被稱為“母基金元年”，而它既不是母基金開始生根發(fā)芽的年份，也不是母基金開花結果的年份，已經無法追溯這種說法來源于哪里，唯一可考的是，它是中國股權投資行業(yè)在這個周期中的最后一個夏天。過去5年，充裕的流動性和節(jié)節(jié)攀升的資產價格讓“資本寒冬”一詞成為嚇估值的說法。資金充裕，管理規(guī)模和管理人增長創(chuàng)下歷史新高，機構手里滿滿的干火藥，讓一級市場成為一個高速旋轉的輪盤，桌上的每一個玩家都在尋找著自己的切入時機。過剩，就這樣悄悄的降臨，四溢的估值支撐著紙面富貴，每一個GP看上去都是那么的能賺錢，誰能真正的冷靜下來？2017-11-09 08:32:45機構投資者不能接受基金管理人沒有嚴謹?shù)耐顿Y流程來進行投資管理，更不能接受基金管理人說一套做一套。一家機構即使有很好的業(yè)績，但如果不能把你如何取得這樣的業(yè)績解釋清楚，也很難獲得信任和投資。2017-11-24 12:47:16教育領域不像制造業(yè)，大規(guī)模的復制說干就干，在擴張的過程中，保證合格的師資能源源不斷地供給上是很不容易做到的。而一旦激進過程中有所懈怠，出事后帶來的風險，幾乎就是毀滅性的。2017-12-14 21:29:54「If you miss Fund I, you miss it forever. 」投資的魅力就在于此——在大部分人猶豫和恐懼的時候，果決地做出判斷。
2018，轉折
4月27日，一級市場從業(yè)者刻骨銘心的日子。《資管新規(guī)》發(fā)布，金融機構關上了對股權投資的大門，雖然日后會開啟一扇窗，但就像是臨冬城的那句箴言，winner is coming。
冬天來了。募資市場開始變得血腥，LP開始慢下來，重新審視這個動輒號稱十倍百倍回報的行業(yè)。隨著LP在機構化與專業(yè)化中摸索，IR開始成為一個稀缺的職業(yè)，募資開始成為一個機構的重中之重。2018-01-23 22:50:58VC的募資市場真的比項目的融資市場殘酷多了。后者尚可以用行業(yè)細分、技術迭代、商業(yè)模式模糊競爭差距，前者則是純粹的硬碰硬，行就是行，不行就是不行。更殘酷點來說，LP會覺得你很行，直到他遇到更優(yōu)秀的團隊——不是你做錯了什么，只是有人比你更值得投資而已...2018-04-03 16:50:57據說某個母基金，開了一個咖啡廳，每天都排著隊約各種VC/PE過來談投資他們基金的事情?？Х?0塊一杯。一年下來，基金一個沒投，咖啡廳凈利潤500多萬。2018-04-20 19:10:17對于早期投資機構而言，一個基金的存續(xù)周期短了也有七年。如何通過一個有效、合理、相對公平的利益機制，組織形式和文化氛圍，來凝聚一批優(yōu)秀的人才，是最根本的成功保障。把頭部基金捋一遍后你會發(fā)現(xiàn)，但凡做的好的基金，其骨干團隊的流失率都很低。這個行業(yè)說到底，需要一支相濡以沫的團隊，一起奮斗個十來年，這是客觀規(guī)律。2018-05-19 10:23:59最近連續(xù)接觸了三、四家80后的GP團隊，除了策略、方法論和投資紀律的執(zhí)行，可以感受到他們對基金事物的努力摸索。盡管表達上略顯生澀，熟知程度也各有不同，但是從“投資”到“基金管理”真的是兩種完全不同的能力范疇，80后“VC裂變”的一代需要盡早開始接觸基金管理事務，從而實現(xiàn)自己職業(yè)能力的升華。2018-07-24 23:40:44春節(jié)以來，“到底應該怎樣做好風險投資”這樣的問題，隨著訪談越來越多的GP，開始越來越多地出現(xiàn)在我獨處的時間里。以前，我擔心這些是空想；以后，我也擔心這些是空想。2018-10-20 9:16:48為了提高做決策的正確概率，最好的辦法之一就是找到最聰明但又與我持不同意見的人進行反復探討。這種獨立思考和集思廣益需要謙遜，也需要對犯錯保持應有的恐懼。執(zhí)著于“我認為”可能是人類最大的悲劇。2018-11-10 11:54:41最好的投資人和最差的投資人看起來很像，下手的項目雜亂無章，沒有什么邏輯。只是前者看準了市場的需求，后者撞到什么投什么而已。中間的兩類就難評價了，一部分人始終專注于自己的賽道，另一部分人則是跟著自己的生活體會走，對的，就是那群一路從婚慶、母嬰投到早教、幼教的同志們。2018-12-04 20:49:40諸葛亮26歲做隆中對，出彩便出彩在對各路玩家、賽道、機制、策略講得是一清二楚。寒冬里的募資，僅僅知己（GP）知彼（LP）已經不夠了，還要知道誰是你的競爭對手，“誠如是，則霸業(yè)可成，漢室可興矣。”
2019，分化
手里的子彈在逐漸地消耗，而供給則顯得遲緩。這一年，行業(yè)的二八分化逐漸被推演成了一九分化，新基金、新機構的設立速度開始降了下來。雖然資金供給端的監(jiān)管開始緩和，GP們的情緒也開始穩(wěn)定，率先冷靜下來的人，也開始發(fā)現(xiàn)，這個冬天可能會無比漫長。大家終于意識到，這個冬天，會死去很多機構。要活下來，就得變化，得廝殺，不僅需要一個講得通的神話，還要有足夠的DPI和IRR。唯一的希望就是從既定的行業(yè)格局當中，撕開屬于自己的一道口子，無論是大而全、還是小而美。而不可阻擋的，是分化。2019-01-16 23:54:30VC的頭部25%和底部25%收益最大差距達到43.2%，頭部25%比平均水平的收益高出30.1%，而同期的固收最大差距為0.5%。高離散分布和大標準方差是fof存在的價值，之一。2019-03-30 21:28:31捅破窗戶紙的那一刻好奇心完全消失原來是人性和自律2019-06-04 21:31:40漸漸領悟到，各行各業(yè)做到極致，都有類似產品經理一般匠人形態(tài)的存在，即便是在“盲投資產包”一樣的私募股權基金領域。一支基金募得怎樣、投得怎樣、管得怎樣、退得怎樣，往往在管理合伙人做頂層設計時便已伏筆。2019-07-03 21:47:00看一個家族辦公室是否成熟，要看他如何看待渠道、如何看待戰(zhàn)投、如何看待頭部基金以及如何看待跟投，只有經歷7-10年的周期踩過足夠的坑，才可以說做好了大規(guī)模開展投資的準備。2019-07-17 22:11:02非常喜歡與那些專注而簡單的人們交流，當大家聊到同一家GP的某個人時，會異口同聲地爆出同一個形容詞。是的，GP們不只是冷冰冰的數(shù)字，他們奔波、奮斗、挫折、沮喪、成長，他們小心翼翼地守護著自己最珍貴的東西，只是偶爾會讓你察覺罷了。2019-10-24 18:04:20對大型LP和GP來說，尋求建立榮辱與共的長期連帶關系是雙方的共同愿望，但能夠建立這種戰(zhàn)略伙伴關系的LP、GP是非常少的，也在一定程度上具有天然的排他性。這種關系屬于頂級的LP和GP關系，“soul mate”級別，對任何一個LP來說都屬于最好的，但數(shù)量不超過一兩家。2019-11-03 08:26:23理解了國有資產的形成機制、成分占比和轉型訴求，才能理解國有資本那些不能被VC/PE所能理解的投資要求，簡單來說，地球不是圍繞我們這一行轉的，GP需要有更高的視野，才能避免陷入總是“賈于市”的beta周期里。2019-11-08 20:16:48一個行當里往往只有那么一小部分技能是最常用最核心的，而眼界這東西，卻需要一點一點地觀察和積累。因此，一個人很難在技能和眼界上保持同速增長。當你新進入某個領域第一次自我感覺良好時，這種感覺幾乎一定是錯的，因為你根本意識不到自己的愚蠢。2019-12-12 21:14:13一期基金你募了5億，二期募了10億，這叫進步；一期基金里主要是個人，二期基金里主要是機構，這是進化。一期基金里你投出去4億，二期你投出去8億，這叫原地踏步；二期基金里你還是投出去4億，但你的團隊投出去6億，這是進化。一期基金募好了，你催PR說，趕快發(fā)個稿，就說成功關閉近10億吧；二期超募了，PR來問你，你點了支煙、搖了搖手：“算了算了，也別老讓人眼紅?！边@才是進化。2019-12-18 21:40:51S基金的交易撮合，從樸素的商業(yè)原理來看會是件非常有挑戰(zhàn)的生意：上游有交易價值的基金份額有限、下游“消費者”型的買家又太少。這需要撮合者擁有極高的價值輸送能力，包括卓越的母基金人脈、清晰的底層資產辨識力、深厚的沉淀思考和良好的邏輯表達，方能擴充自己的上下游服務半徑。哦，a good reputation is for ever necessary.
2020，撤退
這一年，政府、國有資金開始成為資本供給的絕對主力。市場化資金從杠桿的力臂長端，逐漸滑向力臂短的那一處。母基金走到了發(fā)展的十字路口。突然間市場可支配的資金屈指可數(shù)，那些原來動則幾十億幾百億的基金突然沒了。GP們在冬天試圖僅僅抓住母基金這一救命稻草，可現(xiàn)實是母基金也斷糧了。如果說GP遭遇募資寒冬背后的本質原因是同質化和產能過剩，那母基金斷糧背后的原因則直接指向中國股權投資市場的長錢缺乏癥。2020-06-11 22:06:41當一個管理合伙人扎筆寫下自己第一份“投資管理制度”的時候，想必是感慨萬千吧：這既是對自己所有過去的總結，又帶著對團隊所有未來的希冀，它應該結構完整不失創(chuàng)新、前后平衡不失制衡，該松綁的地方松綁、該施壓的位置施壓，讓自己的隊伍總能比別人高出1個點的效率，日積月累便是巨大的回報差異。2020-07-07 21:10:07總有一些fof從業(yè)者帶著滿腔熱血加入vc，希望實踐自己經年累月從各家學習而來的優(yōu)秀認知，一段時間之后，他們就會發(fā)現(xiàn)自己無從下手、無處發(fā)力。可想，大合伙人才是一支vc基因的鍛造者與影響者，你不可能把一些從別家老大那里觀察到的東西，通過中層的位置灌輸出去，不是么？2020-08-13 14:52:02今天的外灘茂悅，左手是清科論壇、右手是雪球論壇，兩家還都在二樓搞了GPLP私密對接會。自助餐吃飽了溜達一圈，看到對接會門口二級市場的GP還在緊張的改PPT，相互鼓勵平常心發(fā)揮；而本行的GP，在梳理容妝接受電視臺采訪。2020-12-05 07:56:27本周國務院對廣深地區(qū)財政出資母基金、引導基金的一褒一貶，可以想象的影響：1. 子基金絕無可能再按照認繳規(guī)模收取管理費，甚至被逼到按照投資進度收??；2. 委托外部三方管理的模式將更難獲取地方政府的信任，已經在管的將受到審計、巡視更大的壓力；3. 地方政府會從此更偏好于形成母基金而非引導基金的形式？4. 或者，有無可能徹底推動財政的科創(chuàng)投資類支出轉成公益類預算？
2021，期待
這一年，無論是GP還是LP，都試圖在不確定中尋找確定方向，這是內心尋求控制感和安全感的必要策略。但環(huán)境的迅速變化總讓人們這種“不確定性”的擔憂，一直在加強。期待中的“明天會更好”可能不再是做決策的唯一依據，在做決策時，“未來可能會不好”也許成為了必要考量的因素之一。在這一年里，無論是私募基金行業(yè)的監(jiān)管政策，還是投資機構自己的變化，都表現(xiàn)出更體系、更深入、更細致、更專業(yè)的特點，也昭示著行業(yè)從2014年的超高速發(fā)展，真正進入到了過渡調整期。宏觀環(huán)境的變化可能使得過渡調整的節(jié)奏變得更加復雜。2021-01-07 22:22:05最近幾個機構交流下來的感受：1）投資端，隨著IPO渠道的便利，認知在逐漸被壓平：你能研究到的，別人也研究到了；你看上的好項目，同一賽道的投手差不多也看上了，下手的窗口期根據項目質量只有1-14天，投資愈發(fā)變成了拼體力、拼生態(tài)、拼風險承受度的工作。LP做做跟投也就算了，轉行做直投切勿自我感覺良好。2）募資端，隨著LP交流渠道的增多，好機構人人都在超募。GP的募資愈發(fā)的回歸業(yè)績本身、回歸響應質量本身、回歸增值服務本身，莫裝逼、別忽悠、忌詐胡，蒼天繞過誰。2021-01-15 22:56:01所有母基金的從業(yè)人員后來都會遇到一件特別糟心的事情，就是機構內部希望基金投資團隊可以配合項目直投團隊的sourcing ，而并不能很好value這份貢獻的人情、精力和資源成本。對于此，我的建議是，兄弟姐妹們唯有一擼到底，走直投的路，讓直投團隊無路可走。2021-01-22 23:23:53基金投資工作到一定年限給部分GP帶來了原有策略外、賽道外、計劃外的明星項目上市甚至僵尸基金翻身機會，有同行直言是運氣使然，應當在盡調時將這部分業(yè)績從中剔除。我的看法，這些GP擁有難能可貴的“留在牌桌上”之能力，才能吃進長周期中偶發(fā)的系統(tǒng)性紅利。就好像某位GP說的：“為了投資，一是堅持，二是不要臉，三是堅持不要臉！”2021-01-27 17:55:59基金投資工作到一定年限，就是一個業(yè)績Par點被不斷拔高的臨界點，當你在講一個項目賺了10倍，別人已經靠一個項目把基金賺了10幾倍；當你在講一支基金5年賬面賺了10倍，別人已經5年現(xiàn)金分紅了10幾倍....以至于后來看到滿屏的IPO喜報都內心毫無波瀾，無比痛苦。2021-03-12 08:32:51形聚而神散，應該是本行一個比較舒服的狀態(tài)了，尤其是對于那些合伙人較多、相互賽道又離得遠的機構。你趁早要設計一個不同權重的獨立投決機制、和虛擬的資金配置額度，牽強地把捏合在一起的邏輯說圓，好聽但是沒有意義。2021-03-15 23:08:23一個人的心智是需要成長的，這就是所有體系化GP可怕的地方。2021-03-27 10:06:07一位獵頭跟我說，他們看500份簡歷，499個人的職業(yè)規(guī)劃都是有問題、甚至說失敗的。我明白他的意思，但人生何其絢麗多姿，為一時的崗位需要而否定無限種可能，似有不妥。這就好像我們看任何一支基金的募集策略，總能站在自己角度找到這家GP遺憾的過往，而不能發(fā)現(xiàn)他應對未來的韌性與潛力一樣遺憾。2021-04-17 10:23:29最近接觸了一些年輕的投資經理，他們在投決會上經常陷入進退維谷的境地：常規(guī)信息的平鋪直敘被委員直接刁難，跳躍辯解后又回不到設想的邏輯，最后越講越亂，難以收場。好的投決匯報，有一種把項目揉碎了又信手拈來的精彩：根據委員的認知水平，挑選核心關鍵點進行有深度的剖析，不流于宏觀、又不細碎松散。臺上一分鐘，臺下十年功，能做到這些，已經是一家機構很出挑的Junior了。2021-05-12 22:06:33你是從哪一刻開始，覺得做母基金這件事兒挺有意思的？當你忽然發(fā)現(xiàn)幾個不同的機構，有看同一賽道的投資經理，跟你聊過同一種商業(yè)模式、同一種技術、同一批甚至同一個項目相近或相左的看法時，大腦的轉速都會突然加快很多。當然，如果你對于聊項目并沒有什么興趣，那便沒辦法體會到這種樂趣了。2021-05-21 22:35:44投基金和投項目的一點不同，是哪怕他看起來距離你的策略還十分遙遠，你最好樂意聊聊任何一個愿意來聊的GP。因為但凡一個手握投資組合的管理人，便是這市場上有效的連接節(jié)點，或早或晚，你都會在他這里獲得啟發(fā)。而你能做的，就是在這短暫的接觸中盡可能多的分享LP市場信息，也反饋給他更多的應得啟發(fā)。2021-05-26 20:50:53項目會從早上10點開到下午4點，越到后來，匯報人越容易陷入自己的閉環(huán)邏輯里去，而忽視了疲憊的決策者永遠是從有限資源下的“必要性”角度去優(yōu)先考慮自己那一票的。2021-06-25 17:22:24無論是項目還是基金，看過、參與過那些最大的機構，回過頭來，會有助于你更準確的定義那些尚小的部分，比如他們的scope有多大，比如他們的終局在哪里。大之所以成為大，總有突破你想象和認知的部分，在多數(shù)人千篇一律的舒適圈外獨樹一幟。2021-07-01 23:25:00人世間最大的驚喜，莫過于意料之外：比如說當年懵懂的姑娘，現(xiàn)在可以對已投項目如數(shù)家珍；比如說當年為8個億犯愁的基金，現(xiàn)在可以輕松關掉80個億；比如說那個高山仰止的機構，對待LP卻如此耐心細致。為了做到意料之外，你永遠不知道為此ta付出了多少超越你意料之中的努力，為此，致敬奮斗者們！2021-07-24 09:51:21在那個VC 2.0出現(xiàn)之前的時代，宏觀政策研究，是老派投資機構們十分重視的部分。這個部分現(xiàn)今是做的越來越水，也逐漸從很多機構的投資建議中整章節(jié)消失。宏觀政策研究不是貼幾個行業(yè)相關的優(yōu)惠政策就草草結束，而是按圖索驥，找到社群呼聲與理政思路，進而分析如何預埋自己的投資籌碼。它既是財富通道，也是安身立命的深謀遠慮，不可不察也。2021-08-17 21:04:02決策是件讓人非常疲憊以至惱火的事情：有限的時間、片段的信息、被動的邏輯、年輕人的熱情與期盼、出資人的懷疑與挑戰(zhàn)、似乎了解卻并不熟悉的領域、想要否決又并不充分的理由…所以換位思考，IC委員的位置沒什么好羨慕的，每一位投資經理都值得珍惜那些單純的日子，都應當珍惜那些可以打出的子彈。2021-08-29 19:57:37學進去容易，學出來難；看到深容易，看到淺難。是因為一些事情常見，于是我們忽略了對其細節(jié)和本質的探究；是因為認識這個世界的方式，于是我們無法更進一步的加以了解。所以，對常見事務的質詢和顛覆，是一個優(yōu)秀投資人多么難能可貴的能力。2021-09-08 22:12:44什么是有價值的LP，這第一層，是邏輯清晰、協(xié)調內外，順利推動基金的交割；第二層，是利用視角優(yōu)勢，能夠對基金策略、運營、管理給出前瞻性的輸出；第三層，是深夜開一支勃艮第，聽合伙人聊起那些深深傷害過自己的項目，以致淚流滿面、不能自已…什么雄圖大略、什么浮名虛利、什么腰纏萬貫、什么聲色犬馬，人生須臾，不過爾爾。2021-09-22 22:01:08高壓之下動作不變形，乃是辨別年輕人重要的標尺。行業(yè)趨勢、投資方案、投后管理的小九九，鋪開來10個人里9個都能給你講的頭頭是道?？烧媸虑槎嗥饋?，在新老LP的破事兒、靠譜不靠譜founder的大餅、爭不爭氣團隊的眼淚面前，還能談笑間檣櫓灰飛煙滅的，就是那個真正需要珍惜的人才。2021-11-05 17:23:57為期一周的預算編制工作緊張結束了，對于大部分國資LP來說，錯過了這一周，可能就錯過了整個2022。2021-11-06 08:48:22在一個組織的上升階段，讓周圍人優(yōu)點發(fā)揮出來的能力，是非常難能可貴的特質。這和智商沒什么關系，而是和你對待世界、對待他人的態(tài)度有關。去激發(fā)他們最好的一面，會帶來意想不到的巨大正回饋。2021-11-29 23:07:54翻閱三到四年前的訪談筆記，會發(fā)現(xiàn)那些講市場共識的GP更容易募到錢，而那些講到你將信將疑的GP，才真正賺到錢。2021-12-06 20:26:12一個想法提出后，由于決策者千頭萬緒，于是給了交辦者解決結構性問題的良機；由于交辦者資源有限，于是給了代辦者開拓業(yè)務的良機；由于代辦者規(guī)格有限，于是給了咨詢者交換利益的良機…當最終方案交還給決策者拍板，已然是春華秋實，牽一發(fā)而動全身的格局。2021-12-07 22:13:21對于今年的幾個爆款基金，印象中她們在2018年底、最晚2019年初便已經開始了保險等金融機構的針對性公關。盡管那時候她們將將還夠不上險資的門檻，一層層打怪、一步步鋪墊，多少個關鍵人士的連接，方有了今天的成果與格局。所以回到那個時候，你的機構在做什么？2021-12-18 11:49:34團隊的共同價值觀，要看是停留在書本的認知上，還是各自的磨難鑄造的。這些痛苦的記憶讓大家知道做事的邊界，而欣然接受彼此向不同領域順利或不順利的進展。那些說好要一起走的兄弟，在美好的夢想激勵著出發(fā)之前，一定要先想清楚，他是否、曾親歷、你所經歷；他能否、自覺悟、你所領悟。
2022，波動
明天會更好么？從2018年開始，資管新規(guī)、中美沖突、新冠疫情，這三股強大的力量恰巧罕見地匯聚在一起，掀起了中國私募股權行業(yè)的一場“完美風暴”?！百Y管新規(guī)”開啟了大資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管新時代。人民幣基金募資難、投資難、退出難成為了行業(yè)普遍現(xiàn)象，市場進入了優(yōu)勝劣汰的出清階段。大環(huán)境的劇變，讓一級市場的生態(tài)結構產生巨大的變化，GP和機構LP的界限持續(xù)模糊，行業(yè)的鏈條和空間被進一步壓縮。2022-01-05 22:15:47對于品牌機構分拆運營的衛(wèi)星基金，我們一般問：“你獲得多少授權？”和“你得到多少支持？”兩個看似矛盾的問題。向前一步是分家，向后一步是利沖，這其中微妙的平衡極難把握，唯有特別重大的機緣，才值得走出這一步吧。2022-01-08 15:15:19絕大多數(shù)投資平臺和投資人的成長速度，是追不上自己投出的企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者的，期盼和自己投出的企業(yè)家成為長時間的摯友，更是一廂情愿：實力的逆轉，股東和LP關系的更替，讓本就以利相交的關系虛幻而脆弱。是的，盡管本行每天都在講戰(zhàn)略，卻罕有一線投資人準確定位自己所屬的時代，提早把盲盒留給年輕人去開，把自己調整到長久而更有確定性的事情上來。2022-01-17 22:36:44每一段“不合邏輯”的職場軌跡，都是段難以釋懷的人生經歷，我喜歡聽面試者講述其中的故事：他們會閃爍出異樣的眼眸，帶著忽然失速而干澀的聲音——那其中命運的捉弄令人唏噓，而可能出現(xiàn)的覺悟，則因為痛徹心扉的失去而顯得彌足珍貴。是的，在決心面前，是沒有什么硬傷不能被克服的。2022-01-22 10:50:59一個愈發(fā)成熟、龐大的機構天然追求崗位職責的精細度，試圖鍛造清晰、明確而又緊密相扣的內部關系，并找到那個專業(yè)能力最貼合的人。但這與人類追求新奇事物的天性完全相悖，并不斷侵蝕組織的彈性和應對市場變化的能力。一家GP應當容許員工適度越界，鼓勵職能、職級的交叉連接，樂見他們不斷試探、搖擺在權限范圍外的空間，從而讓自己的團隊充滿獲得感和生命力。2022-01-28 09:38:20看半導體行業(yè)的GP，如果是fab廠出身會喜歡聚焦大項目，基金體量夠的話很容易奠定自己的市場地位，搶到不少fabless的上市前份額，但是在行業(yè)低谷期會非常難受；反過來，技術流打法會喜歡看細分賽道，投得早捂得住，行業(yè)低谷期基金業(yè)績更有彈性，但是混不進產業(yè)的圈子，經常被鴿TS。那么問題來了，接下去幾年會是行業(yè)低谷期嗎？2022-02-19 11:51:45高成長性GP可遇而不可得，fof們總是在綜合型白馬和賽道型精品基金之間糾結徘徊。拋去酸葡萄心理，市場情況好時單一賽道基金又好募又好投；市場情況不好時，綜合型基金的對沖優(yōu)勢又會令人妒忌，尤其是去年部分賽道的絕戶性調整和險資對頭部基金的踩踏式下注，確實讓本質上追捧賽道型精品基金的中小LP們十分難受。因此，如何在“小”基金里尋找策略上的對沖，成了盡職調查功底的必修課。2022-03-05 10:47:22最近密集訪談了一批母基金管理人，感慨與三四年前相比，fof們以驚人的速度進化著：有的越來越fof，心無旁騖在子基金的生態(tài)與賦能上狠下功夫；有的越來越GP，研究能力和產業(yè)鏈接到了吊打子基金的程度…相同的是，無論哪一家都在數(shù)據積累、數(shù)據清洗與數(shù)據分析上投入了巨大了心血與精力，隨著時間的積累，這方面的價值也會越來越得到顯現(xiàn)。中國的頭部fof們再也不是糊涂撒錢的吳下阿蒙，而奔著專業(yè)的資產管理機構絕塵而去。2022-04-13 12:32:23對于新一代的投資人來說，那些出入高端寫字樓、在五星酒店大堂吧高談闊論的日子突然被打斷，被迫開始認真接觸不同年齡、不同行業(yè)、不同教育背景甚至不同價值觀的鄰里，被迫嘗試毫無商業(yè)目的地參與志愿者服務，焦頭爛額地協(xié)調那些雞毛蒜皮的小事和每一方都正確的社區(qū)事務，倒不妨是一次認真觀察中國社會里子的經歷，這樣在往后的歲月里任何時候出手，都會再更多想一步。
尾聲
過去的半年時間，宏觀經濟走到了歷年以來最艱難的時刻，未來是什么？大出清當中，支撐我們前行的，是同行者們更多的深入、精細和堅強。每一個周期有每一個周期的波折，而每一個人的努力，都會最終匯聚成下一個波峰的力量。*本文僅代表作者個人觀點。
2017，過剩
2017，被稱為“母基金元年”，而它既不是母基金開始生根發(fā)芽的年份，也不是母基金開花結果的年份，已經無法追溯這種說法來源于哪里，唯一可考的是，它是中國股權投資行業(yè)在這個周期中的最后一個夏天。過去5年，充裕的流動性和節(jié)節(jié)攀升的資產價格讓“資本寒冬”一詞成為嚇估值的說法。資金充裕，管理規(guī)模和管理人增長創(chuàng)下歷史新高，機構手里滿滿的干火藥，讓一級市場成為一個高速旋轉的輪盤，桌上的每一個玩家都在尋找著自己的切入時機。過剩，就這樣悄悄的降臨，四溢的估值支撐著紙面富貴，每一個GP看上去都是那么的能賺錢，誰能真正的冷靜下來？2017-11-09 08:32:45機構投資者不能接受基金管理人沒有嚴謹?shù)耐顿Y流程來進行投資管理，更不能接受基金管理人說一套做一套。一家機構即使有很好的業(yè)績，但如果不能把你如何取得這樣的業(yè)績解釋清楚，也很難獲得信任和投資。2017-11-24 12:47:16教育領域不像制造業(yè)，大規(guī)模的復制說干就干，在擴張的過程中，保證合格的師資能源源不斷地供給上是很不容易做到的。而一旦激進過程中有所懈怠，出事后帶來的風險，幾乎就是毀滅性的。2017-12-14 21:29:54「If you miss Fund I, you miss it forever. 」投資的魅力就在于此——在大部分人猶豫和恐懼的時候，果決地做出判斷。
2018，轉折
4月27日，一級市場從業(yè)者刻骨銘心的日子。《資管新規(guī)》發(fā)布，金融機構關上了對股權投資的大門，雖然日后會開啟一扇窗，但就像是臨冬城的那句箴言，winner is coming。
冬天來了。募資市場開始變得血腥，LP開始慢下來，重新審視這個動輒號稱十倍百倍回報的行業(yè)。隨著LP在機構化與專業(yè)化中摸索，IR開始成為一個稀缺的職業(yè)，募資開始成為一個機構的重中之重。2018-01-23 22:50:58VC的募資市場真的比項目的融資市場殘酷多了。后者尚可以用行業(yè)細分、技術迭代、商業(yè)模式模糊競爭差距，前者則是純粹的硬碰硬，行就是行，不行就是不行。更殘酷點來說，LP會覺得你很行，直到他遇到更優(yōu)秀的團隊——不是你做錯了什么，只是有人比你更值得投資而已...2018-04-03 16:50:57據說某個母基金，開了一個咖啡廳，每天都排著隊約各種VC/PE過來談投資他們基金的事情?？Х?0塊一杯。一年下來，基金一個沒投，咖啡廳凈利潤500多萬。2018-04-20 19:10:17對于早期投資機構而言，一個基金的存續(xù)周期短了也有七年。如何通過一個有效、合理、相對公平的利益機制，組織形式和文化氛圍，來凝聚一批優(yōu)秀的人才，是最根本的成功保障。把頭部基金捋一遍后你會發(fā)現(xiàn)，但凡做的好的基金，其骨干團隊的流失率都很低。這個行業(yè)說到底，需要一支相濡以沫的團隊，一起奮斗個十來年，這是客觀規(guī)律。2018-05-19 10:23:59最近連續(xù)接觸了三、四家80后的GP團隊，除了策略、方法論和投資紀律的執(zhí)行，可以感受到他們對基金事物的努力摸索。盡管表達上略顯生澀，熟知程度也各有不同，但是從“投資”到“基金管理”真的是兩種完全不同的能力范疇，80后“VC裂變”的一代需要盡早開始接觸基金管理事務，從而實現(xiàn)自己職業(yè)能力的升華。2018-07-24 23:40:44春節(jié)以來，“到底應該怎樣做好風險投資”這樣的問題，隨著訪談越來越多的GP，開始越來越多地出現(xiàn)在我獨處的時間里。以前，我擔心這些是空想；以后，我也擔心這些是空想。2018-10-20 9:16:48為了提高做決策的正確概率，最好的辦法之一就是找到最聰明但又與我持不同意見的人進行反復探討。這種獨立思考和集思廣益需要謙遜，也需要對犯錯保持應有的恐懼。執(zhí)著于“我認為”可能是人類最大的悲劇。2018-11-10 11:54:41最好的投資人和最差的投資人看起來很像，下手的項目雜亂無章，沒有什么邏輯。只是前者看準了市場的需求，后者撞到什么投什么而已。中間的兩類就難評價了，一部分人始終專注于自己的賽道，另一部分人則是跟著自己的生活體會走，對的，就是那群一路從婚慶、母嬰投到早教、幼教的同志們。2018-12-04 20:49:40諸葛亮26歲做隆中對，出彩便出彩在對各路玩家、賽道、機制、策略講得是一清二楚。寒冬里的募資，僅僅知己（GP）知彼（LP）已經不夠了，還要知道誰是你的競爭對手，“誠如是，則霸業(yè)可成，漢室可興矣。”
2019，分化
手里的子彈在逐漸地消耗，而供給則顯得遲緩。這一年，行業(yè)的二八分化逐漸被推演成了一九分化，新基金、新機構的設立速度開始降了下來。雖然資金供給端的監(jiān)管開始緩和，GP們的情緒也開始穩(wěn)定，率先冷靜下來的人，也開始發(fā)現(xiàn)，這個冬天可能會無比漫長。大家終于意識到，這個冬天，會死去很多機構。要活下來，就得變化，得廝殺，不僅需要一個講得通的神話，還要有足夠的DPI和IRR。唯一的希望就是從既定的行業(yè)格局當中，撕開屬于自己的一道口子，無論是大而全、還是小而美。而不可阻擋的，是分化。2019-01-16 23:54:30VC的頭部25%和底部25%收益最大差距達到43.2%，頭部25%比平均水平的收益高出30.1%，而同期的固收最大差距為0.5%。高離散分布和大標準方差是fof存在的價值，之一。2019-03-30 21:28:31捅破窗戶紙的那一刻好奇心完全消失原來是人性和自律2019-06-04 21:31:40漸漸領悟到，各行各業(yè)做到極致，都有類似產品經理一般匠人形態(tài)的存在，即便是在“盲投資產包”一樣的私募股權基金領域。一支基金募得怎樣、投得怎樣、管得怎樣、退得怎樣，往往在管理合伙人做頂層設計時便已伏筆。2019-07-03 21:47:00看一個家族辦公室是否成熟，要看他如何看待渠道、如何看待戰(zhàn)投、如何看待頭部基金以及如何看待跟投，只有經歷7-10年的周期踩過足夠的坑，才可以說做好了大規(guī)模開展投資的準備。2019-07-17 22:11:02非常喜歡與那些專注而簡單的人們交流，當大家聊到同一家GP的某個人時，會異口同聲地爆出同一個形容詞。是的，GP們不只是冷冰冰的數(shù)字，他們奔波、奮斗、挫折、沮喪、成長，他們小心翼翼地守護著自己最珍貴的東西，只是偶爾會讓你察覺罷了。2019-10-24 18:04:20對大型LP和GP來說，尋求建立榮辱與共的長期連帶關系是雙方的共同愿望，但能夠建立這種戰(zhàn)略伙伴關系的LP、GP是非常少的，也在一定程度上具有天然的排他性。這種關系屬于頂級的LP和GP關系，“soul mate”級別，對任何一個LP來說都屬于最好的，但數(shù)量不超過一兩家。2019-11-03 08:26:23理解了國有資產的形成機制、成分占比和轉型訴求，才能理解國有資本那些不能被VC/PE所能理解的投資要求，簡單來說，地球不是圍繞我們這一行轉的，GP需要有更高的視野，才能避免陷入總是“賈于市”的beta周期里。2019-11-08 20:16:48一個行當里往往只有那么一小部分技能是最常用最核心的，而眼界這東西，卻需要一點一點地觀察和積累。因此，一個人很難在技能和眼界上保持同速增長。當你新進入某個領域第一次自我感覺良好時，這種感覺幾乎一定是錯的，因為你根本意識不到自己的愚蠢。2019-12-12 21:14:13一期基金你募了5億，二期募了10億，這叫進步；一期基金里主要是個人，二期基金里主要是機構，這是進化。一期基金里你投出去4億，二期你投出去8億，這叫原地踏步；二期基金里你還是投出去4億，但你的團隊投出去6億，這是進化。一期基金募好了，你催PR說，趕快發(fā)個稿，就說成功關閉近10億吧；二期超募了，PR來問你，你點了支煙、搖了搖手：“算了算了，也別老讓人眼紅?！边@才是進化。2019-12-18 21:40:51S基金的交易撮合，從樸素的商業(yè)原理來看會是件非常有挑戰(zhàn)的生意：上游有交易價值的基金份額有限、下游“消費者”型的買家又太少。這需要撮合者擁有極高的價值輸送能力，包括卓越的母基金人脈、清晰的底層資產辨識力、深厚的沉淀思考和良好的邏輯表達，方能擴充自己的上下游服務半徑。哦，a good reputation is for ever necessary.
2020，撤退
這一年，政府、國有資金開始成為資本供給的絕對主力。市場化資金從杠桿的力臂長端，逐漸滑向力臂短的那一處。母基金走到了發(fā)展的十字路口。突然間市場可支配的資金屈指可數(shù)，那些原來動則幾十億幾百億的基金突然沒了。GP們在冬天試圖僅僅抓住母基金這一救命稻草，可現(xiàn)實是母基金也斷糧了。如果說GP遭遇募資寒冬背后的本質原因是同質化和產能過剩，那母基金斷糧背后的原因則直接指向中國股權投資市場的長錢缺乏癥。2020-06-11 22:06:41當一個管理合伙人扎筆寫下自己第一份“投資管理制度”的時候，想必是感慨萬千吧：這既是對自己所有過去的總結，又帶著對團隊所有未來的希冀，它應該結構完整不失創(chuàng)新、前后平衡不失制衡，該松綁的地方松綁、該施壓的位置施壓，讓自己的隊伍總能比別人高出1個點的效率，日積月累便是巨大的回報差異。2020-07-07 21:10:07總有一些fof從業(yè)者帶著滿腔熱血加入vc，希望實踐自己經年累月從各家學習而來的優(yōu)秀認知，一段時間之后，他們就會發(fā)現(xiàn)自己無從下手、無處發(fā)力。可想，大合伙人才是一支vc基因的鍛造者與影響者，你不可能把一些從別家老大那里觀察到的東西，通過中層的位置灌輸出去，不是么？2020-08-13 14:52:02今天的外灘茂悅，左手是清科論壇、右手是雪球論壇，兩家還都在二樓搞了GPLP私密對接會。自助餐吃飽了溜達一圈，看到對接會門口二級市場的GP還在緊張的改PPT，相互鼓勵平常心發(fā)揮；而本行的GP，在梳理容妝接受電視臺采訪。2020-12-05 07:56:27本周國務院對廣深地區(qū)財政出資母基金、引導基金的一褒一貶，可以想象的影響：1. 子基金絕無可能再按照認繳規(guī)模收取管理費，甚至被逼到按照投資進度收??；2. 委托外部三方管理的模式將更難獲取地方政府的信任，已經在管的將受到審計、巡視更大的壓力；3. 地方政府會從此更偏好于形成母基金而非引導基金的形式？4. 或者，有無可能徹底推動財政的科創(chuàng)投資類支出轉成公益類預算？
2021，期待
這一年，無論是GP還是LP，都試圖在不確定中尋找確定方向，這是內心尋求控制感和安全感的必要策略。但環(huán)境的迅速變化總讓人們這種“不確定性”的擔憂，一直在加強。期待中的“明天會更好”可能不再是做決策的唯一依據，在做決策時，“未來可能會不好”也許成為了必要考量的因素之一。在這一年里，無論是私募基金行業(yè)的監(jiān)管政策，還是投資機構自己的變化，都表現(xiàn)出更體系、更深入、更細致、更專業(yè)的特點，也昭示著行業(yè)從2014年的超高速發(fā)展，真正進入到了過渡調整期。宏觀環(huán)境的變化可能使得過渡調整的節(jié)奏變得更加復雜。2021-01-07 22:22:05最近幾個機構交流下來的感受：1）投資端，隨著IPO渠道的便利，認知在逐漸被壓平：你能研究到的，別人也研究到了；你看上的好項目，同一賽道的投手差不多也看上了，下手的窗口期根據項目質量只有1-14天，投資愈發(fā)變成了拼體力、拼生態(tài)、拼風險承受度的工作。LP做做跟投也就算了，轉行做直投切勿自我感覺良好。2）募資端，隨著LP交流渠道的增多，好機構人人都在超募。GP的募資愈發(fā)的回歸業(yè)績本身、回歸響應質量本身、回歸增值服務本身，莫裝逼、別忽悠、忌詐胡，蒼天繞過誰。2021-01-15 22:56:01所有母基金的從業(yè)人員后來都會遇到一件特別糟心的事情，就是機構內部希望基金投資團隊可以配合項目直投團隊的sourcing ，而并不能很好value這份貢獻的人情、精力和資源成本。對于此，我的建議是，兄弟姐妹們唯有一擼到底，走直投的路，讓直投團隊無路可走。2021-01-22 23:23:53基金投資工作到一定年限給部分GP帶來了原有策略外、賽道外、計劃外的明星項目上市甚至僵尸基金翻身機會，有同行直言是運氣使然，應當在盡調時將這部分業(yè)績從中剔除。我的看法，這些GP擁有難能可貴的“留在牌桌上”之能力，才能吃進長周期中偶發(fā)的系統(tǒng)性紅利。就好像某位GP說的：“為了投資，一是堅持，二是不要臉，三是堅持不要臉！”2021-01-27 17:55:59基金投資工作到一定年限，就是一個業(yè)績Par點被不斷拔高的臨界點，當你在講一個項目賺了10倍，別人已經靠一個項目把基金賺了10幾倍；當你在講一支基金5年賬面賺了10倍，別人已經5年現(xiàn)金分紅了10幾倍....以至于后來看到滿屏的IPO喜報都內心毫無波瀾，無比痛苦。2021-03-12 08:32:51形聚而神散，應該是本行一個比較舒服的狀態(tài)了，尤其是對于那些合伙人較多、相互賽道又離得遠的機構。你趁早要設計一個不同權重的獨立投決機制、和虛擬的資金配置額度，牽強地把捏合在一起的邏輯說圓，好聽但是沒有意義。2021-03-15 23:08:23一個人的心智是需要成長的，這就是所有體系化GP可怕的地方。2021-03-27 10:06:07一位獵頭跟我說，他們看500份簡歷，499個人的職業(yè)規(guī)劃都是有問題、甚至說失敗的。我明白他的意思，但人生何其絢麗多姿，為一時的崗位需要而否定無限種可能，似有不妥。這就好像我們看任何一支基金的募集策略，總能站在自己角度找到這家GP遺憾的過往，而不能發(fā)現(xiàn)他應對未來的韌性與潛力一樣遺憾。2021-04-17 10:23:29最近接觸了一些年輕的投資經理，他們在投決會上經常陷入進退維谷的境地：常規(guī)信息的平鋪直敘被委員直接刁難，跳躍辯解后又回不到設想的邏輯，最后越講越亂，難以收場。好的投決匯報，有一種把項目揉碎了又信手拈來的精彩：根據委員的認知水平，挑選核心關鍵點進行有深度的剖析，不流于宏觀、又不細碎松散。臺上一分鐘，臺下十年功，能做到這些，已經是一家機構很出挑的Junior了。2021-05-12 22:06:33你是從哪一刻開始，覺得做母基金這件事兒挺有意思的？當你忽然發(fā)現(xiàn)幾個不同的機構，有看同一賽道的投資經理，跟你聊過同一種商業(yè)模式、同一種技術、同一批甚至同一個項目相近或相左的看法時，大腦的轉速都會突然加快很多。當然，如果你對于聊項目并沒有什么興趣，那便沒辦法體會到這種樂趣了。2021-05-21 22:35:44投基金和投項目的一點不同，是哪怕他看起來距離你的策略還十分遙遠，你最好樂意聊聊任何一個愿意來聊的GP。因為但凡一個手握投資組合的管理人，便是這市場上有效的連接節(jié)點，或早或晚，你都會在他這里獲得啟發(fā)。而你能做的，就是在這短暫的接觸中盡可能多的分享LP市場信息，也反饋給他更多的應得啟發(fā)。2021-05-26 20:50:53項目會從早上10點開到下午4點，越到后來，匯報人越容易陷入自己的閉環(huán)邏輯里去，而忽視了疲憊的決策者永遠是從有限資源下的“必要性”角度去優(yōu)先考慮自己那一票的。2021-06-25 17:22:24無論是項目還是基金，看過、參與過那些最大的機構，回過頭來，會有助于你更準確的定義那些尚小的部分，比如他們的scope有多大，比如他們的終局在哪里。大之所以成為大，總有突破你想象和認知的部分，在多數(shù)人千篇一律的舒適圈外獨樹一幟。2021-07-01 23:25:00人世間最大的驚喜，莫過于意料之外：比如說當年懵懂的姑娘，現(xiàn)在可以對已投項目如數(shù)家珍；比如說當年為8個億犯愁的基金，現(xiàn)在可以輕松關掉80個億；比如說那個高山仰止的機構，對待LP卻如此耐心細致。為了做到意料之外，你永遠不知道為此ta付出了多少超越你意料之中的努力，為此，致敬奮斗者們！2021-07-24 09:51:21在那個VC 2.0出現(xiàn)之前的時代，宏觀政策研究，是老派投資機構們十分重視的部分。這個部分現(xiàn)今是做的越來越水，也逐漸從很多機構的投資建議中整章節(jié)消失。宏觀政策研究不是貼幾個行業(yè)相關的優(yōu)惠政策就草草結束，而是按圖索驥，找到社群呼聲與理政思路，進而分析如何預埋自己的投資籌碼。它既是財富通道，也是安身立命的深謀遠慮，不可不察也。2021-08-17 21:04:02決策是件讓人非常疲憊以至惱火的事情：有限的時間、片段的信息、被動的邏輯、年輕人的熱情與期盼、出資人的懷疑與挑戰(zhàn)、似乎了解卻并不熟悉的領域、想要否決又并不充分的理由…所以換位思考，IC委員的位置沒什么好羨慕的，每一位投資經理都值得珍惜那些單純的日子，都應當珍惜那些可以打出的子彈。2021-08-29 19:57:37學進去容易，學出來難；看到深容易，看到淺難。是因為一些事情常見，于是我們忽略了對其細節(jié)和本質的探究；是因為認識這個世界的方式，于是我們無法更進一步的加以了解。所以，對常見事務的質詢和顛覆，是一個優(yōu)秀投資人多么難能可貴的能力。2021-09-08 22:12:44什么是有價值的LP，這第一層，是邏輯清晰、協(xié)調內外，順利推動基金的交割；第二層，是利用視角優(yōu)勢，能夠對基金策略、運營、管理給出前瞻性的輸出；第三層，是深夜開一支勃艮第，聽合伙人聊起那些深深傷害過自己的項目，以致淚流滿面、不能自已…什么雄圖大略、什么浮名虛利、什么腰纏萬貫、什么聲色犬馬，人生須臾，不過爾爾。2021-09-22 22:01:08高壓之下動作不變形，乃是辨別年輕人重要的標尺。行業(yè)趨勢、投資方案、投后管理的小九九，鋪開來10個人里9個都能給你講的頭頭是道?？烧媸虑槎嗥饋?，在新老LP的破事兒、靠譜不靠譜founder的大餅、爭不爭氣團隊的眼淚面前，還能談笑間檣櫓灰飛煙滅的，就是那個真正需要珍惜的人才。2021-11-05 17:23:57為期一周的預算編制工作緊張結束了，對于大部分國資LP來說，錯過了這一周，可能就錯過了整個2022。2021-11-06 08:48:22在一個組織的上升階段，讓周圍人優(yōu)點發(fā)揮出來的能力，是非常難能可貴的特質。這和智商沒什么關系，而是和你對待世界、對待他人的態(tài)度有關。去激發(fā)他們最好的一面，會帶來意想不到的巨大正回饋。2021-11-29 23:07:54翻閱三到四年前的訪談筆記，會發(fā)現(xiàn)那些講市場共識的GP更容易募到錢，而那些講到你將信將疑的GP，才真正賺到錢。2021-12-06 20:26:12一個想法提出后，由于決策者千頭萬緒，于是給了交辦者解決結構性問題的良機；由于交辦者資源有限，于是給了代辦者開拓業(yè)務的良機；由于代辦者規(guī)格有限，于是給了咨詢者交換利益的良機…當最終方案交還給決策者拍板，已然是春華秋實，牽一發(fā)而動全身的格局。2021-12-07 22:13:21對于今年的幾個爆款基金，印象中她們在2018年底、最晚2019年初便已經開始了保險等金融機構的針對性公關。盡管那時候她們將將還夠不上險資的門檻，一層層打怪、一步步鋪墊，多少個關鍵人士的連接，方有了今天的成果與格局。所以回到那個時候，你的機構在做什么？2021-12-18 11:49:34團隊的共同價值觀，要看是停留在書本的認知上，還是各自的磨難鑄造的。這些痛苦的記憶讓大家知道做事的邊界，而欣然接受彼此向不同領域順利或不順利的進展。那些說好要一起走的兄弟，在美好的夢想激勵著出發(fā)之前，一定要先想清楚，他是否、曾親歷、你所經歷；他能否、自覺悟、你所領悟。
2022，波動
明天會更好么？從2018年開始，資管新規(guī)、中美沖突、新冠疫情，這三股強大的力量恰巧罕見地匯聚在一起，掀起了中國私募股權行業(yè)的一場“完美風暴”?！百Y管新規(guī)”開啟了大資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管新時代。人民幣基金募資難、投資難、退出難成為了行業(yè)普遍現(xiàn)象，市場進入了優(yōu)勝劣汰的出清階段。大環(huán)境的劇變，讓一級市場的生態(tài)結構產生巨大的變化，GP和機構LP的界限持續(xù)模糊，行業(yè)的鏈條和空間被進一步壓縮。2022-01-05 22:15:47對于品牌機構分拆運營的衛(wèi)星基金，我們一般問：“你獲得多少授權？”和“你得到多少支持？”兩個看似矛盾的問題。向前一步是分家，向后一步是利沖，這其中微妙的平衡極難把握，唯有特別重大的機緣，才值得走出這一步吧。2022-01-08 15:15:19絕大多數(shù)投資平臺和投資人的成長速度，是追不上自己投出的企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者的，期盼和自己投出的企業(yè)家成為長時間的摯友，更是一廂情愿：實力的逆轉，股東和LP關系的更替，讓本就以利相交的關系虛幻而脆弱。是的，盡管本行每天都在講戰(zhàn)略，卻罕有一線投資人準確定位自己所屬的時代，提早把盲盒留給年輕人去開，把自己調整到長久而更有確定性的事情上來。2022-01-17 22:36:44每一段“不合邏輯”的職場軌跡，都是段難以釋懷的人生經歷，我喜歡聽面試者講述其中的故事：他們會閃爍出異樣的眼眸，帶著忽然失速而干澀的聲音——那其中命運的捉弄令人唏噓，而可能出現(xiàn)的覺悟，則因為痛徹心扉的失去而顯得彌足珍貴。是的，在決心面前，是沒有什么硬傷不能被克服的。2022-01-22 10:50:59一個愈發(fā)成熟、龐大的機構天然追求崗位職責的精細度，試圖鍛造清晰、明確而又緊密相扣的內部關系，并找到那個專業(yè)能力最貼合的人。但這與人類追求新奇事物的天性完全相悖，并不斷侵蝕組織的彈性和應對市場變化的能力。一家GP應當容許員工適度越界，鼓勵職能、職級的交叉連接，樂見他們不斷試探、搖擺在權限范圍外的空間，從而讓自己的團隊充滿獲得感和生命力。2022-01-28 09:38:20看半導體行業(yè)的GP，如果是fab廠出身會喜歡聚焦大項目，基金體量夠的話很容易奠定自己的市場地位，搶到不少fabless的上市前份額，但是在行業(yè)低谷期會非常難受；反過來，技術流打法會喜歡看細分賽道，投得早捂得住，行業(yè)低谷期基金業(yè)績更有彈性，但是混不進產業(yè)的圈子，經常被鴿TS。那么問題來了，接下去幾年會是行業(yè)低谷期嗎？2022-02-19 11:51:45高成長性GP可遇而不可得，fof們總是在綜合型白馬和賽道型精品基金之間糾結徘徊。拋去酸葡萄心理，市場情況好時單一賽道基金又好募又好投；市場情況不好時，綜合型基金的對沖優(yōu)勢又會令人妒忌，尤其是去年部分賽道的絕戶性調整和險資對頭部基金的踩踏式下注，確實讓本質上追捧賽道型精品基金的中小LP們十分難受。因此，如何在“小”基金里尋找策略上的對沖，成了盡職調查功底的必修課。2022-03-05 10:47:22最近密集訪談了一批母基金管理人，感慨與三四年前相比，fof們以驚人的速度進化著：有的越來越fof，心無旁騖在子基金的生態(tài)與賦能上狠下功夫；有的越來越GP，研究能力和產業(yè)鏈接到了吊打子基金的程度…相同的是，無論哪一家都在數(shù)據積累、數(shù)據清洗與數(shù)據分析上投入了巨大了心血與精力，隨著時間的積累，這方面的價值也會越來越得到顯現(xiàn)。中國的頭部fof們再也不是糊涂撒錢的吳下阿蒙，而奔著專業(yè)的資產管理機構絕塵而去。2022-04-13 12:32:23對于新一代的投資人來說，那些出入高端寫字樓、在五星酒店大堂吧高談闊論的日子突然被打斷，被迫開始認真接觸不同年齡、不同行業(yè)、不同教育背景甚至不同價值觀的鄰里，被迫嘗試毫無商業(yè)目的地參與志愿者服務，焦頭爛額地協(xié)調那些雞毛蒜皮的小事和每一方都正確的社區(qū)事務，倒不妨是一次認真觀察中國社會里子的經歷，這樣在往后的歲月里任何時候出手，都會再更多想一步。
尾聲
過去的半年時間，宏觀經濟走到了歷年以來最艱難的時刻，未來是什么？大出清當中，支撐我們前行的，是同行者們更多的深入、精細和堅強。每一個周期有每一個周期的波折，而每一個人的努力，都會最終匯聚成下一個波峰的力量。*本文僅代表作者個人觀點。
