2022年是極為不平凡的一年，外部摩擦、疫情影響，A股歷經(jīng)行業(yè)快速輪動(dòng)和結(jié)構(gòu)性震蕩。在這樣的背景下，未來投資的機(jī)會(huì)在哪里？諾安基金最新觀點(diǎn)出爐，小諾帶大家看一看。

諾安基金研究部總經(jīng)理 鄧心怡

宏觀經(jīng)濟(jì)“平衡復(fù)蘇，擁抱變化”

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展望未來三年，政治環(huán)境上，外部摩擦加劇，使得國(guó)家戰(zhàn)略從發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)轉(zhuǎn)向平衡安全與發(fā)展，踐行中國(guó)式現(xiàn)代化。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展上，以東亞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為參照，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍處于下滑過程中，但回落速度降低。堅(jiān)持開放，擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略基點(diǎn)，將更多依賴制造業(yè)和服務(wù)業(yè)，中國(guó)在新技術(shù)新市場(chǎng)行業(yè)極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力有望維持。

權(quán)益市場(chǎng)方面，隨著經(jīng)濟(jì)減速，預(yù)計(jì)未來實(shí)際利率也將出現(xiàn)顯著下降，無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行對(duì)權(quán)益市場(chǎng)估值形成支撐，同時(shí)高增長(zhǎng)行業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)占比的提升，競(jìng)爭(zhēng)格局的優(yōu)化將推動(dòng)ROE延續(xù)2016年以來上行的態(tài)勢(shì)，權(quán)益市場(chǎng)總體處于上行過程中。

在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，重點(diǎn)關(guān)注方向一是“科技+智能制造”，可圍繞科技安全、能源安全、供應(yīng)鏈安全布局。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)背景下的高增長(zhǎng)行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)有望延續(xù)，比如高端制造（半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)設(shè)備、光學(xué)光電子等）、新能源。同時(shí)，消費(fèi)占GDP比例持續(xù)提升，人口老齡化對(duì)養(yǎng)老、醫(yī)療領(lǐng)域帶來投資機(jī)遇，可關(guān)注“消費(fèi)+醫(yī)療”。

2023年是平衡復(fù)蘇之年，需要擁抱變化。疫情管控強(qiáng)度或逐漸放緩，供應(yīng)鏈、消費(fèi)所受的負(fù)面影響逐漸消弭，但對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)待定。從貨幣政策來看，財(cái)政政策發(fā)力空間充足，赤字率同比上調(diào)、疊加專項(xiàng)債和政策性金融工具增量投放，預(yù)計(jì)將成為支撐經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要抓手。貨幣政策寬松空間有望在2023年二季度重新打開。

重點(diǎn)關(guān)注如科技成長(zhǎng)及智能制造，包括科技安全（半導(dǎo)體等）、供應(yīng)鏈安全（新材料、高技術(shù)投資）、能源安全，消費(fèi)（消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，消費(fèi)建材），醫(yī)藥（常規(guī)診療復(fù)蘇、醫(yī)療新基建、關(guān)注合成生物學(xué)和基因治療等前沿生命科技、科研服務(wù)等）等。

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?諾安優(yōu)化配置基金經(jīng)理 劉慧影

?半導(dǎo)體“國(guó)之重器 未來可期”

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?過去20年，我國(guó)在半導(dǎo)體關(guān)鍵環(huán)節(jié)的自主率極低，但自19年起，在國(guó)家政策、大基金以及資本市場(chǎng)的多重助力下，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)迎來井噴式發(fā)展。目前，由于中美科技加速對(duì)抗等，國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體企業(yè)迎巨大發(fā)展機(jī)會(huì)。

具體來看，在半導(dǎo)體設(shè)計(jì)領(lǐng)域，當(dāng)前仍以美國(guó)主導(dǎo)，但國(guó)內(nèi)在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了突破，如CIS、模擬、MCU等領(lǐng)域。模擬行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代空間巨大，射頻芯片領(lǐng)域等國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)等已經(jīng)在細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)一定突破、有一定地位的廠商面臨著巨大替代空間，有望受益。

在半導(dǎo)體制造環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)代工廠奮起直追，不斷地縮小與全球龍頭臺(tái)積電的技術(shù)差距和規(guī)模差距。

國(guó)內(nèi)設(shè)備、材料一些細(xì)分領(lǐng)域已有廠商實(shí)現(xiàn)部分突破，國(guó)內(nèi)晶圓廠存儲(chǔ)廠迎來擴(kuò)產(chǎn)高峰期的情況下，疊加客戶積極推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代，國(guó)內(nèi)設(shè)備材料廠商迎來黃金發(fā)展期。

封測(cè)領(lǐng)域中，在高性能計(jì)算、云等的帶動(dòng)下，未來十年先進(jìn)封裝有望快速發(fā)展。國(guó)內(nèi)廠商對(duì)先進(jìn)封裝都有較為完善的技術(shù)布局，有望同時(shí)受益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的帶動(dòng)和先進(jìn)封裝行業(yè)的增長(zhǎng)雙重紅利。

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??諾安基金科技組研究員 左少逸

計(jì)算機(jī)“布局確定性成長(zhǎng) ”

方向上應(yīng)布局確定性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)子板塊，近期震蕩調(diào)整是布局機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)化（含金融IT、能源IT、醫(yī)療IT）、智能汽車、央企數(shù)字化（數(shù)字經(jīng)濟(jì)、大數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)要素）、數(shù)據(jù)/密碼安全、工業(yè)軟件（礦山智能化）、軍工信息化（軟件與應(yīng)用）。

??具體來看，國(guó)產(chǎn)化是未來十年計(jì)算機(jī)自身邏輯演繹的戰(zhàn)略方向，未來5年國(guó)產(chǎn)化滲透率是從1到10到20的過程，重點(diǎn)關(guān)注計(jì)算芯片、基礎(chǔ)軟件、國(guó)資云、外設(shè)等主要環(huán)節(jié)，看好未來3年國(guó)產(chǎn)化持續(xù)性的投資機(jī)會(huì)。

網(wǎng)絡(luò)安全板塊契合國(guó)家大安全戰(zhàn)略和發(fā)展安全大方向，繼續(xù)看好下游客戶結(jié)構(gòu)好、行業(yè)景氣度高的密碼安全賽道的持續(xù)性投資機(jī)會(huì)。

金融IT板塊，“國(guó)產(chǎn)化+金融應(yīng)用”走在行業(yè)前列，有望給板塊和公司基本面成長(zhǎng)帶來一定確定性，數(shù)字貨幣、支付電子化等也有望催化行業(yè)發(fā)展。

工業(yè)軟件與智能化板塊方面，隨著智能化政策持續(xù)加持，中國(guó)高端制造和智能制造升級(jí)帶來工業(yè)軟件及智能化需求不斷增長(zhǎng)，表現(xiàn)在基本面成長(zhǎng)穩(wěn)健，估值合理，適合中長(zhǎng)期投資。

軍工信息化板塊方面，軍工行業(yè)整體受疫情和經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響小，需求剛性，展望未來軍工高端制造、信息化、智能化仍然是重點(diǎn)發(fā)展方向，軍用軟件中長(zhǎng)期具有較大的成長(zhǎng)空間。

鄧心怡，碩士。曾任職于中國(guó)對(duì)外貿(mào)易信托有限公司，從事投資研究工作，2020年1月加入諾安基金管理有限公司，歷任研究部副總經(jīng)理，現(xiàn)任研究部總經(jīng)理。自2022年7月6日起，擔(dān)任諾安研究精選股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。自2022年10月15日起，擔(dān)任諾安平衡證券投資基金的基金經(jīng)理。

劉慧影，學(xué)士。曾就職于Atelier Capital、東興證券股份有限公司，從事行業(yè)研究工作，2020年12月加入諾安基金管理有限公司，歷任研究員。自2022年8月3日起，擔(dān)任諾安優(yōu)化配置混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。

左少逸，碩士。曾就職于中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、易觀智慧、浙商證券、中信建投證券。2022年5月加入諾安基金擔(dān)任計(jì)算機(jī)及科技行業(yè)研究員。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本觀點(diǎn)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者投資于本公司的基金時(shí)，應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《托管協(xié)議》、《招募說明書》、《風(fēng)險(xiǎn)說明書》、基金產(chǎn)品資料概要等文件及相關(guān)公告，如實(shí)填寫或更新個(gè)人信息并核對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)受能力，選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品。投資者需要了解基金投資存在可能導(dǎo)致本金虧損的情形?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)不代表本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。
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