金融界11月17日消息 股債雙殺，投資者的理財路在何方？

近日，受資金利率上行、疫情防控政策等因素影響，向來收益穩(wěn)健的債市連遭下跌行情。而期盼股債蹺蹺板行情的股民也未能如愿，17日盤中滬指一度跌破3100點。截至11月17日收盤，除科創(chuàng)50指數(shù)收漲0.5％外，滬指、深成指分別收跌0.15％、0.13％。

債市大跌的同時，底層資產以債券等固收打底的理財產品也面臨破凈窘境。為此，工銀理財、招銀理財、中銀理財、杭銀理財?shù)榷嗉依碡斪庸居诮诎l(fā)文安撫市場情緒。

11月17日，央行發(fā)文稱，人民銀行今天進行了1320億元7天期逆回購操作，中標利率為2.00％，與此前持平，加之同日有90億元7天期逆回購到期，實際凈投放1230億元，在一定程度上釋放流動性，緩解市場情緒。

債市下跌行情再升級

今年以來，債市收益率主要圍繞三條主線震蕩下行：資金利率、疫情影響、地產鏈。然而，這三個方面近期同時出現(xiàn)變化：一是資金利率，11月以來，資金利率快速上行，引發(fā)市場情緒緊張，而降準降息的落空使得市場的不確定因素增加；二是央行、銀保監(jiān)會于11月11日出臺了救助房地產市場的政策；三是國務院聯(lián)防聯(lián)控機制公布了優(yōu)化疫情防控的20條措施。

受此影響，11月14日至17日，10年期國債收益率持續(xù)上行12bp至2.83％，1年期國債收益率上行31bp至2.22％；各期限同業(yè)存單利率普遍上行15-20bp。

債券基金回撤則是利率債收益率上行傳導的第一波，一天跌去幾個月的漲幅。Choice數(shù)據(jù)顯示，11月14日，中長期純債型基金指數(shù)和短期純債型基金指數(shù)分別收跌0.30％、0.13％。據(jù)不完全統(tǒng)計，14日當天全市場有1020只中長期債基金、58只可轉債基金和40只短債基金當日凈值跌幅超過0.3％。

二級市場釋放的悲觀情緒迅速傳導至一級市場，4天內推遲或取消發(fā)行債券的消息不絕于耳。11月14日，“22中山農商小微債”推遲發(fā)行；11月15日，原定于2022年11月15日-2022年11月16日發(fā)行的“國都證券股份有限公司2022年面向專業(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第二期）”取消發(fā)行；11月16日，張家港城市投資發(fā)展集團發(fā)布2022年度第三期超短期融資券取消發(fā)行公告……根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，11月14日至17日，推遲或取消發(fā)行的債券共有94只，涉及規(guī)模達587億元，波及面超過“20永煤SCP003”債違約風波造成的近400億債券推遲或停發(fā)。

債券市場煽動一下翅膀，以固收+產品為主的銀行理財也大幅回撤，破凈率迅速攀升。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，40562只存續(xù)產品中，1995只銀行理財產品破凈，破凈率達4.92％，不過低于3月7.9％的高位。值得一提的是，近一周出現(xiàn)收益為負的理財產品達12861只，占理財產品總量的比例超35％。

理財凈值回撤導致贖回壓力增加。一位投資者表示，昨日看到凈值下跌后便準備將持有的理財全部贖回，然而卻出現(xiàn)無法贖回的情況。據(jù)了解，這主要是由于贖回客戶太多，觸碰巨額贖回上限。不過，該產品已于當天恢復贖回功能。

對此，國盛證券固收研報顯示，雖然凈值回撤會對理財負債端形成一定壓力，導致發(fā)行產品減少，到期贖回壓力上升，但從目前情況來看，壓力難以超過3月水平，因而無需對負反饋壓力過度擔憂。相對于3月份，銀行對凈值波動的抵御能力增強。特別是新發(fā)行的理財封閉期在拉長，使得理財對凈值波動承受力變強；而在監(jiān)管方面，雖然年底之前現(xiàn)金管理產品需要整改完成，但是預計壓縮規(guī)模不大，而且可以調整估值方法轉變?yōu)閮糁捣ü乐诞a品，不至于因此大幅拋售底層資產。銀行理財賣出債券幅度有限表明贖回風險尚且可控。因而無需過度擔憂理財資金贖回可能帶來的負反饋循環(huán)。

為安撫市場情緒，11月16日，工銀理財、中銀理財?shù)榷嗉依碡斪庸娟懤m(xù)發(fā)文呼吁投資者理性看待市場，并積極展望后市。工銀理財表示，將積極研判市場，做好產品凈值管理，繼續(xù)控制整體久期，同時持續(xù)加大估值穩(wěn)定資產的投資比例，積極穩(wěn)定產品凈值。

招銀理財建議，投資者對固收類產品可以采用防守為基調的策略，將持倉結構向中短債、現(xiàn)金管理類產品調整，中長期限純債產品可等待收益率上行后再行配置；另一方面，當前權益市場性價比較高，投資者可在當前時點根據(jù)自身風險偏好，逢低分批增加含權產品的配置，以大類資產配置的方式應對債券市場的波動。

杭銀理財則發(fā)文稱，對于投資者已經持有的中短期固收類產品，基于中長期的債市判斷，無需過于擔憂當前短期的市場波動，可以繼續(xù)持有以待債券市場企穩(wěn)。

贖回潮何時休？

對于近期市場調整，各方觀點不一。

“近期債市的暴跌是由多重利空共振所導致，特別是理財集中贖回引發(fā)的拋壓，屬于是理財子凈值化改造過程中成長的代價，或早或晚都會出現(xiàn)?！眹┚补淌辗治鰩燅麧h補充道，但從另一個方面思考，對于多數(shù)投資者而言，之前還在為低利率、低利差和低波動而發(fā)愁，經過本輪利率上行行情后，大幅緩解了2023年債市的配置/交易難度，也許壞事最終能變成好事。

中信固收認為，本次贖回潮主要由于債市大幅回調導致資管產品凈值大幅回撤而引發(fā)，未來央行很可能會出手干預，或將通過逆回購等操作平抑市場波動，維護市場秩序，因此贖回潮預計不會持續(xù)很長時間。11月理財?shù)狡跀?shù)量相對可控，且此次債券的急跌是積蓄的看空力量爆發(fā)宣泄，在寬信用尚未得到實際驗證，實體經濟發(fā)展的基礎尚不牢固時，收益率并無持續(xù)快速上行的基礎。

但方正證券則持審慎態(tài)度：“理財客戶主要是居民，在理財凈值下跌過程中，居民贖回增加，從而使得理財規(guī)模收縮。而理財公司在面對贖回時，也會贖回委外并賣出高流動性債券，從而對債市造成沖擊。居民贖回理財行為可能還未結束，仍需繼續(xù)觀察。”

為維護銀行體系流動性合理充裕，11月17日，央行發(fā)布公告稱，以利率招標方式開展1320億元7天期逆回購操作。當日有90億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)凈投放1230億元，規(guī)模大于前次操作。

消息發(fā)布一經發(fā)布，國債期貨全線反彈。截至11月17日收盤，10年期期債主力合約漲0.52％，5年期主力合約漲0.31％，2年期主力合約漲0.16％。

本文源自金融界