近一個月以來，債券市場經(jīng)歷大幅波動，債券基金、理財(cái)產(chǎn)品等凈值回撤明顯。未來債市如何走？

12月15日，融通基金聯(lián)合中國投資協(xié)會資產(chǎn)管理委員會（中國資管）共同舉辦了2023年債券市場投資研討會，融通基金固定收益部總經(jīng)理趙小強(qiáng)分享了他的觀點(diǎn)。

趙小強(qiáng)表示，從經(jīng)濟(jì)周期上看，未來一段時間或仍然延續(xù)偏弱格局。

展望2023年，政策組合很可能是寬財(cái)政+寬信用+寬貨幣，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)發(fā)力仍然是偏寬松的貨幣政策實(shí)施的重要途徑。

趙小強(qiáng)通過中債綜合凈價指數(shù)回顧了2005年以來的6輪債券牛熊周期，指出債券市場從原來的熊長牛短正在變成了熊短牛長，并且上漲和下跌的幅度也越來越小。

這背后的原因在于中國經(jīng)濟(jì)從高增長高波動，向中高增長低波動轉(zhuǎn)變，同時通脹水平也表現(xiàn)出中樞回落、波動減小的特征。債市表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)和通脹的這種趨勢性變化息息相關(guān)。

趙小強(qiáng)認(rèn)為，本輪債市周期的上行階段可能已經(jīng)走完，后續(xù)或?qū)⑦M(jìn)入周期中的調(diào)整階段。

而對于2023年的債市，趙小強(qiáng)認(rèn)為機(jī)會主要來自預(yù)期差。

在國家新的發(fā)展理念下，經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量重于速度，安全因素、外部沖擊等因素也可能對正常運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，所以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能不會是V型反轉(zhuǎn)，而更有可能是一個波動向上的過程，這個過程中產(chǎn)生的預(yù)期差會給債市帶來機(jī)會。

在信用債的品種選擇方面，趙小強(qiáng)認(rèn)為，經(jīng)過一個多月的調(diào)整，信用債總體的絕對收益估值水平已經(jīng)從前期的歷史最低位附近，回到近十年的30%分位數(shù)上下，而息差分位數(shù)也已經(jīng)到了90%分位數(shù)附近。從相對價值投資的角度，信用債是好于利率債的，但是需要關(guān)注的是負(fù)債端的負(fù)反饋是否可以止住。

趙小強(qiáng)表示，對于機(jī)構(gòu)投資者而言，負(fù)債決定資產(chǎn)配置，沒有最好的品種，只有最適合的品種。

負(fù)債穩(wěn)定的投資者可以進(jìn)行適度信用下沉，中高資質(zhì)的短期限城投或是較好的品種；對于負(fù)債波動較大的投資者，流動性的權(quán)重要放得更大一些，可以在央企債券和銀行二級資本債、永續(xù)債中選擇性價比較好的個券。

最后，趙小強(qiáng)還對央企信用債發(fā)表了自己的看法。

趙小強(qiáng)表示，央企擁有較強(qiáng)的從上自下管控能力和協(xié)調(diào)能力，同時國資委也表現(xiàn)出很強(qiáng)的保護(hù)央企不出現(xiàn)信用風(fēng)險的決心、動力和能力，過去五年央企沒有發(fā)生過公開債券的信用風(fēng)險事件。在前期投資資扎堆城投債的背景下，央企債比城投債的風(fēng)險收益比更好，也更值得投資者關(guān)注和發(fā)掘。