本文轉(zhuǎn)自12月2日中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論。

美元走強(qiáng)、外部借貸成本高企、通脹居高不下、大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)、全球經(jīng)濟(jì)前景不確定性加劇及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策緊縮帶來(lái)的壓力,都給新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

何偉文丨中國(guó)國(guó)際貿(mào)易學(xué)會(huì)常務(wù)理事及專(zhuān)家委員會(huì)首席專(zhuān)家

今年以來(lái),俄烏沖突、世界能源、糧食價(jià)格高漲、若干關(guān)鍵大宗產(chǎn)品供應(yīng)鏈打亂,給世界經(jīng)濟(jì)造成重大沖擊。三季度以來(lái),隨著美聯(lián)儲(chǔ)及世界主要國(guó)家央行猛烈加息,美元暴漲,世界經(jīng)濟(jì)前景急劇惡化。國(guó)際貨幣基金組織10月16日發(fā)布的最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》,將2023年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率調(diào)低到2.7%,且有四分之一的可能性低于2%,10~15%的可能性低于1%。其中發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)率只有1.1%,美國(guó)只有1.0%,德國(guó)則將負(fù)增長(zhǎng)0.3%。國(guó)際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃10月6日在喬治城大學(xué)的演講中認(rèn)為,在多重沖擊下,世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生了根本改變,從可以預(yù)測(cè)變得更加不可預(yù)測(cè)。她預(yù)計(jì),2022至2023年間,占世界經(jīng)濟(jì)總量三分之一的經(jīng)濟(jì)體將出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。2022至2026年世界經(jīng)濟(jì)將少增長(zhǎng)4萬(wàn)億美元,相當(dāng)于德國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量。

美元的暴漲促使世界資金回流美國(guó),又帶來(lái)世界大多數(shù)國(guó)家貨幣兌美元貶值,從而使許多新興和發(fā)展中國(guó)家,特別是脆弱國(guó)家和低收入國(guó)家面臨主權(quán)債務(wù)困境的多重沖擊。這一債務(wù)困境將如何發(fā)展?20世紀(jì)80年代和90年代因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息和引起的美元?jiǎng)q,先后促發(fā)了拉美債務(wù)危機(jī)、墨西哥龍舌蘭危機(jī)和亞洲金融危機(jī),并使拉美經(jīng)歷了“失去的十年”。今天這些國(guó)家會(huì)不會(huì)也面臨失去的十年?給中國(guó)的警示是什么?我們需要認(rèn)真研究。

一、美聯(lián)儲(chǔ)帶動(dòng)的世界瘋狂加息潮

美聯(lián)儲(chǔ)自今年3月份起一改鴿派立場(chǎng),啟動(dòng)加息,6月份后加快,每次加息75個(gè)基點(diǎn)。今年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)5次加息,累計(jì)加息300個(gè)基點(diǎn),聯(lián)邦基金利率達(dá)到3.0-3.25%。9月20-21日例會(huì)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)的同時(shí),預(yù)期年底加息到4.40%。估計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)11月例會(huì)仍將加息75個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂加息的直接原因是通脹遠(yuǎn)超預(yù)期并頑強(qiáng)地居于高位。9月份CPI同比仍然高達(dá)8.2%,離美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)值相去甚遠(yuǎn)。因此別無(wú)他法,只有瘋狂加息。

美國(guó)利息急劇提升,使世界各國(guó)央行立刻感到與美國(guó)息差的壓力。為了減緩資金流出和本幣兌美元過(guò)度貶值,也為壓低本國(guó)通脹,不得不追隨美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂加息。就在美聯(lián)儲(chǔ)9月21日加息當(dāng)日,英國(guó)、瑞士、挪威、越南、菲律賓、印尼和南非央行宣布加息。墨西哥央行行長(zhǎng)表示,墨西哥加息是被迫的,否則比索對(duì)美元將大幅貶值,國(guó)內(nèi)通脹將嚴(yán)重加劇。

歐洲通脹甚至比美國(guó)更甚。9月份歐元區(qū)CPI同比上升9.9%,其中德國(guó)達(dá)到10.0%,為1951年以來(lái)最高水平。英國(guó)9月份CPI同比則超過(guò)了10%,為10.1%。10月27日歐央行例會(huì)決定加息75個(gè)基點(diǎn)。

從上世紀(jì)80年代美國(guó)經(jīng)驗(yàn)看,美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂加息不會(huì)使通脹迅速降下來(lái)。1979年第二次石油危機(jī)觸發(fā)美國(guó)嚴(yán)重通脹,CPI漲幅達(dá)到14%。7月,卡特總統(tǒng)任命副財(cái)長(zhǎng)沃爾克就任美聯(lián)儲(chǔ)主席,緊急救火。沃爾克立即鐵腕加息,1980年4月加息至20%,當(dāng)年CPI降至14.8%。美聯(lián)儲(chǔ)隨即略微降息。但很快第二次通脹發(fā)生,沃爾克于1981年初再度加息到20%。1981年當(dāng)年,通脹率降至10.8%,1982年底降至4.6%。因此,美聯(lián)儲(chǔ)的加息將持續(xù)到2023年,歐央行和世界其他大多數(shù)央行也將如此。

如前所說(shuō),美聯(lián)儲(chǔ)加息的直接原因是通脹嚴(yán)重,并歸咎于世界能源和糧食價(jià)格高漲。但這兩個(gè)因素是其他國(guó)家特別是歐洲國(guó)家嚴(yán)重通脹的主要原因,卻不是美國(guó)通脹的主因。因?yàn)槊绹?guó)是能源和糧食生產(chǎn)大國(guó)。9月份美國(guó)CPI同比上漲8.2%,剔除能源和食品的核心CPI為6.6%。美國(guó)嚴(yán)重通脹的根本原因是過(guò)去幾年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策和聯(lián)邦政府財(cái)政政策的錯(cuò)誤組合。2020年3月,新冠疫情在美國(guó)爆發(fā),特朗普為了保住連任,需要股市保持牛市,因此多次力壓美聯(lián)儲(chǔ)降息和放水。美聯(lián)儲(chǔ)也做出迎合,一次性將利率降為零,并啟動(dòng)無(wú)限度量寬。在美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)買(mǎi)國(guó)債800億美元的墊底下,聯(lián)邦政府巨量發(fā)放財(cái)政救助和補(bǔ)貼。在美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)買(mǎi)400億美元機(jī)構(gòu)債券支持下,企業(yè)紛紛發(fā)行債券(聯(lián)邦利率為零),然后購(gòu)買(mǎi)股票,推動(dòng)股市騰漲。美國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重泛濫,股市泡沫積聚,促使通脹步步升高。2021年4月CPI同比突破4%,此后一路上升。2021年12月突破7%,2022年3月突破8%。面對(duì)通脹的迅速上升,美聯(lián)儲(chǔ)又犯了第二個(gè)錯(cuò)誤,到2021年年中還沒(méi)有意識(shí)到嚴(yán)重通脹的危險(xiǎn),還認(rèn)為是暫時(shí)的。結(jié)果到2022年初才發(fā)現(xiàn)不對(duì)頭,然為時(shí)已晚,不得不跳到另一個(gè)極端,瘋狂加息。

二、廣場(chǎng)協(xié)議以來(lái)的最強(qiáng)美元

美聯(lián)儲(chǔ)加息直接引發(fā)了世界資金因息差流向美國(guó)的趨勢(shì),烏克蘭危機(jī)造成的歐洲地緣政治緊張和歐洲天然氣價(jià)格飛漲及經(jīng)濟(jì)衰退危險(xiǎn),嚴(yán)重削弱了歐元吸引力,美元作為避險(xiǎn)貨幣作用凸顯。兩種因素疊加,促使美元一路暴漲。見(jiàn)下表。

表1 美元對(duì)主要貨幣匯率變動(dòng)表

上表顯示:

第一,今年以來(lái),特別是下半年以來(lái),美元對(duì)全球主要貨幣匯率全面大幅上升,截至美聯(lián)儲(chǔ)公布的最近一個(gè)周五即10月21日,美元兌世界主要貨幣貿(mào)易加權(quán)廣義匯率指數(shù)累計(jì)上升10.9%;其中前6個(gè)月上升5.0%,后4個(gè)月上升5.6%,即下半年以來(lái)加速上升。

第二,美元兌發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣升幅超過(guò)了對(duì)新興與發(fā)展中國(guó)家的升幅。兌前者累計(jì)上升14.2%,接近兌后者升幅(7.7%)的兩倍。美元兌歐元、英鎊和日元這三大貨幣升幅分別達(dá)到14.8%、19.6%和27.1%。歐元再度跌破美元平價(jià),英鎊一度跌破1.10美元,日元?jiǎng)t呈現(xiàn)斷崖式下跌,一度逼近150日元兌一美元。這急劇增強(qiáng)了美元在世界主要儲(chǔ)備與支付貨幣中的優(yōu)勢(shì)地位。

第三,美元兌新興與發(fā)展中國(guó)家貨幣匯率漲勢(shì)相對(duì)緩和,但分野明顯。大致分為三種情況。第一種,美元持續(xù)上升,如兌人民幣、印度盧比、泰國(guó)銖。第二種,美元?jiǎng)q,即對(duì)方貨幣兌美元暴跌。兌斯里蘭卡盧比匯率在今年上半年上升75.6%(即斯里蘭卡盧比兌美元暴跌43.0%);下半年以來(lái)因?yàn)閲?guó)際貨幣基金組織與斯政府達(dá)成29億美元援助協(xié)議,斯盧比企穩(wěn)。美元兌委內(nèi)瑞拉玻利瓦爾累計(jì)上漲82.9%,且無(wú)緩和跡象。第三種,美元下跌。兌墨西哥比索匯率穩(wěn)定下跌,今年來(lái)累計(jì)下跌3.0%。美元兌馬來(lái)西亞林吉特匯率在上半年累計(jì)上漲5.6%后,下半年以來(lái)回跌1.1%。這屬于少數(shù)情況。

第四，但進(jìn)入下半年以來(lái),美元兌其他發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣漲勢(shì)基本維持上半年節(jié)奏;上半年累計(jì)上漲7.2%,下半年以來(lái)累計(jì)上漲6.6%。但兌新興與發(fā)展中國(guó)家貨幣漲勢(shì),進(jìn)入下半年以來(lái)加快,兩個(gè)時(shí)段漲幅依次為2.9%和4.7%。

鑒于美國(guó)嚴(yán)重通脹不會(huì)很快緩解,美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)鷹派加息也將持續(xù),因此美元的強(qiáng)勢(shì)總體將持續(xù)到2023年,但勢(shì)頭有可能減緩并有所回落。

三、發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)困境和主權(quán)債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)

(一)債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模積聚

美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂加息和美元暴漲,直接加重了廣大發(fā)展中國(guó)家特別是低收入發(fā)展中國(guó)家的借貸成本和還債負(fù)擔(dān),使其中許多國(guó)家陷入債務(wù)困境。國(guó)際貨幣基金組織最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》指出,60%的低收入國(guó)家、四分之一的新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)或面臨陷入債務(wù)困境。

近年來(lái),這些國(guó)家本來(lái)已經(jīng)困難加深。新冠疫情使低收入國(guó)家超過(guò)一億人重新陷入赤貧;能源和糧食價(jià)格高漲使世界3.45億人口面臨糧食不安全,主要在撒哈拉以南非洲。大宗商品價(jià)格波動(dòng)、通脹高企和世界經(jīng)濟(jì)前景走弱又使它們雪上加霜。美國(guó)加息和美元暴漲,則給了它們最后一擊,而且是致命一擊。

2022年7月5日,斯里蘭卡政府宣布無(wú)力償還到期債務(wù),構(gòu)成主權(quán)債務(wù)違約。該國(guó)累計(jì)外債510億美元,外匯儲(chǔ)備因?yàn)楸R比對(duì)美元暴跌,被迫大量動(dòng)用外儲(chǔ),只剩19億美元。7月13日,白俄羅斯不能支付2290萬(wàn)美元到期利息,也被認(rèn)為構(gòu)成違約。埃及今年4季度將有50億美元外債還本付息到期,2023年將有90億美元到期。而埃及已經(jīng)無(wú)此能力,不得不向國(guó)際貨幣基金組織尋求援助。巴基斯坦今年遭受盧比對(duì)美元暴跌、通脹飆升、能源和糧食漲價(jià)、洪水和高溫多種災(zāi)難,已經(jīng)無(wú)法償還2022年四季度到期的31.6億美元、2023年到期的15.2億美元外債,已經(jīng)22次向國(guó)際貨幣基金組織求助。

此前2020年,先后發(fā)生過(guò)阿根廷于4月22日要求延期支付5億美元到期債務(wù),和贊比亞于11月20日暫停支付4253萬(wàn)美元到期利息的主權(quán)債務(wù)違約。

所有這些,都只是整個(gè)新興與發(fā)展中國(guó)家債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一部分。更多國(guó)家違約可能會(huì)出現(xiàn)。

據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),到2021年底,全球債務(wù)總額達(dá)到303萬(wàn)億美元。其中公共債務(wù)占40%,系60年來(lái)最高。到2022年3月底,新興與發(fā)展中國(guó)家債務(wù)總額達(dá)到98.6萬(wàn)億美元,比10年前翻了一番。中低收入國(guó)家的國(guó)際債務(wù)總額在2008至2020年的12年間增長(zhǎng)了400%。這使主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)上升。國(guó)際貨幣基金組織列入暫緩償債國(guó)家中,2022年處于債務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)困境的比例達(dá)到56%,比2015年的27%翻了一番,甚至超過(guò)2009年全球金融危機(jī)時(shí)的35%。見(jiàn)下表。

表2 暫緩債務(wù)償還國(guó)家(DSSI) 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較

IMF近日發(fā)表的最新一期《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》指出,美元走強(qiáng)、外部借貸成本高企、通脹居高不下、大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)、全球經(jīng)濟(jì)前景不確定性加劇及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策緊縮帶來(lái)的壓力,都給新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織10月16日發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》,2022年,新興與發(fā)展中國(guó)家本幣債券外流明顯。上半年月均約200億美元,6、7兩個(gè)月達(dá)到月均400億美元。

(二)歷史的回顧:拉美主權(quán)債務(wù)危機(jī)和失去的十年

20世紀(jì)80年代低利率高增長(zhǎng)時(shí)期,拉美國(guó)家借了大量硬通貨債務(wù)。80年代美聯(lián)儲(chǔ)的瘋狂加息和美元瘋漲,引發(fā)了拉美眾多國(guó)家還貸成本劇增和外匯儲(chǔ)備急劇減少,無(wú)法按期還債。

1982年8月12日,墨西哥宣布,其外匯儲(chǔ)備已經(jīng)接近枯竭,無(wú)法支付到期268.3億美元本息債務(wù),并無(wú)限期關(guān)閉外匯市場(chǎng)。拉美主權(quán)債務(wù)危機(jī)隨即爆發(fā)。隨后,巴西、委內(nèi)瑞拉、阿根廷、秘魯和智利紛紛宣布無(wú)法按期支付外債本息。到1986年底,拉美國(guó)家積欠外債總額達(dá)到了10350億美元。

時(shí)任美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝克提出的應(yīng)對(duì)計(jì)劃(史稱(chēng)貝克計(jì)劃)要點(diǎn)是:第一,反對(duì)債務(wù)重組,反對(duì)減免。第二,解決辦法是財(cái)政緊縮,不惜帶來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)上升。在此前提下由國(guó)際貨幣基金組織提供資金。它因此帶來(lái)了拉美經(jīng)濟(jì)的衰退,一直持續(xù)到90年代初,史稱(chēng)拉美失去的十年。貝克計(jì)劃是失敗的。因?yàn)樗估绹?guó)家還貸能力更差了。90年代美國(guó)財(cái)長(zhǎng)布雷迪提出了新計(jì)劃,允許債務(wù)重組。具體方式是更換為新的債券,又稱(chēng)布雷頓債券,分折價(jià)債券和平價(jià)債券。前者債務(wù)額不變,但延長(zhǎng)還款期限,降低利息;后者減扣債務(wù)額,但利息較高。布雷迪計(jì)劃實(shí)施的結(jié)果是拉美主權(quán)債務(wù)危機(jī)逐漸穩(wěn)定,但直至2003年才走出。

美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂加息,美元瘋漲后,國(guó)內(nèi)通脹于1983年回歸3%;當(dāng)年和次年美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)高漲。1985年美國(guó)發(fā)起廣場(chǎng)協(xié)議,與英法西德日本聯(lián)手壓低美元匯率。美元對(duì)其他主要貨幣匯率也逐漸回歸1980年前水平。美國(guó)毫發(fā)無(wú)損,但拉美付出了十年的增長(zhǎng)代價(jià)。

20世紀(jì)90年代又發(fā)生了類(lèi)似情景。美聯(lián)儲(chǔ)為了抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,于1994-1995年九次加息,美元再度走強(qiáng),1994年底發(fā)生了墨西哥龍舌蘭危機(jī),1997年發(fā)生亞洲金融危機(jī)。而美國(guó)則在1996至1999年實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)。

當(dāng)前新興和發(fā)展中國(guó)家大面積的債務(wù)困境和危機(jī),其場(chǎng)景與上世紀(jì)80和90年代非常相似。因此,必須高度重視和防范歷史悲劇重演。

(三)國(guó)際貨幣基金組織和國(guó)際社會(huì)的救助措施

20世紀(jì)80年代以來(lái),國(guó)際社會(huì)逐漸形成了全面的債務(wù)救援體制。新冠疫情爆發(fā)、最近新興和發(fā)展中國(guó)家債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劇增以來(lái),又陸續(xù)出臺(tái)了新的舉措。

1.20世紀(jì)80年代以來(lái)的債務(wù)救援

(1)巴黎俱樂(lè)部體制。80年代拉美債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后,主要國(guó)際救援體制是發(fā)達(dá)國(guó)家組成的巴黎俱樂(lè)部。但美國(guó)起到極大主導(dǎo)作用。由于美財(cái)長(zhǎng)貝克反對(duì)債務(wù)重組和減免的計(jì)劃效果很差,巴黎俱樂(lè)部開(kāi)始做出改變,先后達(dá)成了威尼斯條款和多倫多條款,主要內(nèi)容是債務(wù)延期和取消重債國(guó)債務(wù)。與此同時(shí),倫敦俱樂(lè)部則授權(quán)一些代表性銀行達(dá)成債務(wù)重組條款。1989年美國(guó)財(cái)長(zhǎng)布雷迪提出的計(jì)劃則得到國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的大力支持。

(2)1996年,達(dá)成重債窮國(guó)(HIPC)減債協(xié)議,最后逐步取消了其接近90%的債務(wù)。

2.新冠疫情爆發(fā)以來(lái)的債務(wù)救援

(1)債務(wù)服務(wù)暫停協(xié)議(DSSI)。2020年新冠疫情爆發(fā)后20國(guó)集團(tuán)達(dá)成這一協(xié)議。迄今73個(gè)符合條件國(guó)家中,已有48國(guó)尋求減免。實(shí)際已暫停償付本息129億美元。又達(dá)成債務(wù)處理共同框架,旨在解決重債務(wù)國(guó)長(zhǎng)期性流動(dòng)性和破產(chǎn)問(wèn)題。目前只有乍得、埃塞俄比亞和贊比亞三國(guó)提出了申請(qǐng)。

(2)國(guó)際貨幣基金組織貸款。2020年世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)疊加,債務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn)凸顯,國(guó)際貨幣基金組織組織對(duì)斯里蘭卡等國(guó)增加了救援貸款,增加特別提款權(quán)貸款,批準(zhǔn)2022年度特別提款權(quán)貸款總額達(dá)到837.81億折合1090億美元。

(3)主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)可持續(xù)性框架(SRDSF)及彈性可持續(xù)基金(RST)。2022年10月16-20日舉行的國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行年會(huì),宣布建立主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)可持續(xù)性框架(SRDSF),發(fā)起成立彈性可持續(xù)基金(RST),初始基金額153億特別提款權(quán)(約合200億美元),設(shè)想最終達(dá)到290億特別提款權(quán)(370億美元),2023年初開(kāi)始運(yùn)作。已有13個(gè)成員國(guó)承諾出資。其中中國(guó)、加拿大、澳大利亞、德國(guó)和日本出資已經(jīng)到位。

(4)區(qū)域或雙邊債務(wù)減免安排。對(duì)債務(wù)困境新興與發(fā)展中國(guó)家債務(wù)減免最多的是東亞國(guó)家,特別是中國(guó),減免額超過(guò)了巴黎俱樂(lè)部。

(四)近期前景估計(jì)

總體看來(lái),只要世界經(jīng)濟(jì)上述疊加風(fēng)險(xiǎn)依然存在,特別是美聯(lián)儲(chǔ)等主要國(guó)家央行急劇加息、美元強(qiáng)勢(shì)持續(xù),新興和發(fā)展中國(guó)家債務(wù)困境和危機(jī)還將持續(xù)一段時(shí)間,其中有些國(guó)家爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的可能性相當(dāng)大。

但另一方面,重現(xiàn)20世紀(jì)80年代拉美債務(wù)危機(jī)久拖不決,并帶來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展失去十年的可能性,將低于那次。主要依據(jù)是:

第一,國(guó)際救援機(jī)制遠(yuǎn)比80年代成熟和完善?，F(xiàn)有救助資源也遠(yuǎn)大于當(dāng)年。

第二,80年代拉美債務(wù)危機(jī)的處理走了一段彎路,即貝克計(jì)劃的錯(cuò)誤。從90年代開(kāi)始,總體已經(jīng)不采取貝克模式,債務(wù)重組和減免機(jī)制已趨成熟。

第三,國(guó)際救援的資源有很大變化。80年代主要靠發(fā)達(dá)國(guó)家,特別是美國(guó)。國(guó)際貨幣基金組織沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的作用?，F(xiàn)在20國(guó)集團(tuán)機(jī)制和中國(guó)的資源逐步發(fā)揮更大作用,國(guó)際貨幣基金組織作用也明顯增強(qiáng)。

第四,一些發(fā)展中國(guó)家吸取了歷史教訓(xùn),注意控制外債規(guī)模和結(jié)構(gòu)。例如墨西哥,其貨幣兌美元還略有升值。

第五,美元的強(qiáng)勢(shì)有接近見(jiàn)頂勢(shì)頭,最近漲落互見(jiàn)。估計(jì)近期內(nèi)美元升勢(shì)很難持續(xù),其勢(shì)頭可能減緩并有所回落。

當(dāng)然,這些只是初步判斷。需要密切跟蹤形勢(shì)發(fā)展,隨時(shí)根據(jù)新的情況和變化,調(diào)整這些判斷。

四、對(duì)我國(guó)債務(wù)安全的啟示

當(dāng)前世界多重風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和新興與發(fā)展中國(guó)家大面積債務(wù)困境和危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn),給我國(guó)帶來(lái)很大的警示。要順利實(shí)現(xiàn)黨的二十大提出的,到2035年基本實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化,達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平的目標(biāo),要順利度過(guò)今后五年的關(guān)鍵期,必須高度防范外債風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勁,截至2021年底,我國(guó)累計(jì)外債余額27456.6億美元,占GDP15.5%,遠(yuǎn)低于世界銀行警戒線(xiàn)。而且經(jīng)常賬戶(hù)順差巨大,總體無(wú)債務(wù)困境之虞。但仍然必須吸取債務(wù)困境國(guó)的教訓(xùn),高度防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第一,在不影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展總目標(biāo)的前提下,主權(quán)外債占GDP比重還可以略加降低。

第二,調(diào)整外債結(jié)構(gòu)。在國(guó)際市場(chǎng)發(fā)行主權(quán)債券中,減少美元債券,增加人民幣債券、歐元債券和英鎊債券。

第三,開(kāi)放資本市場(chǎng)和安全管控必須兼顧。允許華爾街和歐洲跨國(guó)機(jī)構(gòu)投資者、世界評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在華經(jīng)營(yíng)的同時(shí),應(yīng)研究實(shí)施更多安全保障細(xì)則。例如提高押金比例,外匯市場(chǎng)波動(dòng)劇烈時(shí)禁止做空等。

第四,積極參與多邊和區(qū)域債務(wù)救援機(jī)制,力爭(zhēng)發(fā)揮更大作用。

第五,近期考慮與歐央行、英日央行聯(lián)手,共同干預(yù)外匯市場(chǎng),拋售美元,購(gòu)入本幣,壓低美元。即沒(méi)有美國(guó)的“廣場(chǎng)協(xié)議”。

第六,對(duì)“一帶一路”沿線(xiàn)低收入發(fā)展中國(guó)家發(fā)放貸款要慎重,嚴(yán)格審查其外債率,根據(jù)已經(jīng)與沿線(xiàn)國(guó)家達(dá)成的主權(quán)債務(wù)可持續(xù)安排進(jìn)行。過(guò)去不充分考慮其外債率,向斯里蘭卡和向馬來(lái)西亞?wèn)|線(xiàn)高鐵貸款的做法應(yīng)予避免。

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