這一幕著實(shí)讓人意外——

近日，倫敦高等法院開(kāi)庭審理了一場(chǎng)跨越多年的訴訟：原瑞士信貸旗下供應(yīng)鏈金融基金，就2021年Greensill Capital（格林希爾資本）破產(chǎn)導(dǎo)致的4.4億美元損失，向后者投資方軟銀提起追償。

巔峰時(shí)期，孫正義和瑞信都對(duì)格林希爾資本極其看重，前者大手筆投資約15億美元，后者則通過(guò)旗下100億美元供應(yīng)鏈基金支持。在最初的構(gòu)想里，格林希爾資本一旦上市，他們將收獲一場(chǎng)資本盛宴。

只是意外來(lái)得更快，2021年格林希爾資本驟然倒下。軟銀不僅投的錢(qián)化為烏有，還因?yàn)槲羧盏囊幌盗胁僮鞒陨瞎偎??；剡^(guò)頭看，身為軟銀掌門(mén)人的孫正義也許難辭其咎——正是當(dāng)中牽扯的兩家超級(jí)獨(dú)角獸破產(chǎn)，才導(dǎo)致了這場(chǎng)風(fēng)波。

令人唏噓。

一家獨(dú)角獸破產(chǎn)四年后

軟銀被告了

這場(chǎng)糾紛，始于孫正義所投資的獨(dú)角獸——Greensill Capital。

時(shí)間回到2011年，金融學(xué)家Lex Greensill成立同名機(jī)構(gòu)Greensill Capital（格林希爾資本），總部位于倫敦。公司專(zhuān)注于供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，主要業(yè)務(wù)是可以讓企業(yè)延長(zhǎng)支付賬單時(shí)間，減少供應(yīng)商的應(yīng)收賬款時(shí)間。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是為中小企業(yè)提供短期貸款，金融機(jī)構(gòu)從中賺取利差。

這樣的故事吸引了孫正義。他發(fā)現(xiàn)，如果軟銀投資了格林希爾資本，那么后者可以為陷入困境的軟銀被投企業(yè)提供融資渠道，作為條件，軟銀不必提供價(jià)值相當(dāng)?shù)牡盅浩贰?/strong>正是這樣的操作，為日后糾紛埋下伏筆。

2019年5月，軟銀向格林希爾資本投資8億美元；同年10月，又加注6.55億美元，兩次合計(jì)投資約15億美元，軟銀成為主要股東。

除了軟銀外，格林希爾資本的主要資金來(lái)源還包括瑞士信貸資管部門(mén)管理的瑞信供應(yīng)鏈基金。那幾年，格林希爾資本風(fēng)頭無(wú)兩，一躍成為歐洲當(dāng)時(shí)知名的金融獨(dú)角獸。該供應(yīng)鏈基金也吸引投資者注入了100億美元資金。

2020年初，格林希爾資本曾傳出IPO消息。但疫情爆發(fā)開(kāi)始擠壓供應(yīng)鏈，不但沒(méi)等來(lái)敲鐘時(shí)刻，格林希爾資本的業(yè)務(wù)反而難以為繼。此前為了盈利，它向愿意支付更高利息的小公司提供融資，這加速了格林希爾資本陷入泥潭。危機(jī)之下，客戶(hù)們開(kāi)始無(wú)法按約還款。

危險(xiǎn)就像多米諾骨牌般涌來(lái)。最終，格林希爾資本暴雷，于2021年申請(qǐng)破產(chǎn)。

投資方難以幸免。孫正義投出的15億美元打了水漂，瑞信更是引來(lái)滅頂之災(zāi)。據(jù)當(dāng)時(shí)報(bào)道，由于格林希爾資本破產(chǎn)，瑞信損失慘重。再加上逃稅、洗錢(qián)、管理層動(dòng)蕩等一系列丑聞，瑞信被推上了風(fēng)口浪尖。

2023年3月，瑞信最終倒閉。在瑞士政府協(xié)調(diào)下，最終瑞信被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)（瑞銀集團(tuán)）收購(gòu)。一個(gè)金融巨鱷，轟然坍塌。

孫正義的煩惱

故事講到這里，軟銀和瑞信都是受害者，又為何對(duì)簿公堂？

原來(lái)，兩家瑞士銀行巨頭合并后不久，就正式在倫敦向軟銀集團(tuán)提出4.4億美元索賠，作為其挽回?fù)p失計(jì)劃的一部分。

近日，該案件正式進(jìn)入審理程序，更多細(xì)節(jié)得以公開(kāi)：原告稱(chēng)，他們所追償?shù)倪@4.4億美元，是格林希爾資本向美國(guó)科技建筑公司Katerra借出的一筆款項(xiàng)。

這里不得不提及格林希爾資本與軟銀盤(pán)根錯(cuò)節(jié)的合作關(guān)系：軟銀購(gòu)買(mǎi)格林希爾資本的類(lèi)債券證券，格林希爾資本則為軟銀愿景基金投資組合中的公司提供融資。格林希爾資本風(fēng)光的那幾年，曾為軟銀投資組合公司中的OYO Hotels、Fair Financial、 Katerra等獨(dú)角獸提供借款。

其中，Katerra成立于2015年，號(hào)稱(chēng)以“裝配式建筑+平臺(tái)一體化”的模式在傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域掀起一場(chǎng)革命。軟銀出手闊綽——從2018年至2020年末，軟銀向Katerra投出近18億美元，成為Katerra最大投資方。

Katerra所在的建筑領(lǐng)域?qū)儆诘湫偷闹刭Y產(chǎn)、長(zhǎng)周期行業(yè)，順理成章地拿到了格林希爾資本大量資金支持。然而好景不長(zhǎng)，Katerra又成了孫正義投資生涯的敗筆之一，最終破產(chǎn)。

爭(zhēng)議的操作出現(xiàn)了——破產(chǎn)前夕，為了挽回殘局，軟銀主導(dǎo)了Katerra的資本重組。作為協(xié)議的一部分，格林希爾資本放棄對(duì) Katerra債權(quán)，以換取股份。但隨著Katerra破產(chǎn)，股份價(jià)值歸零，其中來(lái)自瑞士信貸供應(yīng)鏈金融基金的4.4億美元化為泡影。

但現(xiàn)在瑞銀認(rèn)為，當(dāng)時(shí)軟銀為了“保護(hù)自身投資價(jià)值”而主導(dǎo)這一決策，應(yīng)為此承擔(dān)責(zé)任。

雙方各執(zhí)一詞，軟銀則在法庭文件中表示，軟銀根據(jù)協(xié)議向格林希爾資本支付了4.4億美元，用于償還瑞士信貸，卻被該機(jī)構(gòu)挪作他用?！霸撛V訟缺乏依據(jù)，（瑞士信貸）只是試圖將因自身疏忽和冒險(xiǎn)行為造成的損失歸咎于軟銀”。

可以說(shuō)，瑞信、軟銀、格林希爾資本都試圖為自己開(kāi)脫。

庭審還在繼續(xù)。最新消息是，上周創(chuàng)始人Lex Greensill作為關(guān)鍵證人出庭。據(jù)他所說(shuō)，他曾與孫正義關(guān)系密切，但提到與Katerra相關(guān)的這筆交易，他卻表示“最終被迫接受了軟銀的重組方案”。局面于軟銀而言，不容樂(lè)觀。

保持敬畏

總結(jié)下來(lái)，無(wú)非是軟銀重倉(cāng)的兩個(gè)獨(dú)角獸——Greensill Capital（格林希爾資本）和 Katerra先后破產(chǎn)，才有了這一場(chǎng)訴訟風(fēng)波。

這不難理解?！耙€就賭大的”——細(xì)數(shù)孫正義和軟銀流傳甚廣的投資項(xiàng)目，往往是不出手則已，一出手便是大手筆。很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，這樣孤注一擲的打法締造了硅谷諸多投資神話(huà)。但同樣的方法論復(fù)制下來(lái)，卻成了一個(gè)個(gè)窟窿。

放眼望去，踩雷獨(dú)角獸，投資機(jī)構(gòu)正付出慘痛教訓(xùn)。

就連赫赫有名的淡馬錫也難以幸免——隨著FTX、eFishery等昔日明星項(xiàng)目的頻繁爆雷，身為投資方的淡馬錫損失慘重，開(kāi)始以前所未有的速度縮減投向初創(chuàng)公司的規(guī)模。

其中，F(xiàn)TX曾是估值320億美元的全球第二大加密貨幣交易所，eFishery則是全球水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)的首家獨(dú)角獸企業(yè)。它們憑借光鮮的故事迅速崛起，卻又以極為荒誕的方式隕落——公司內(nèi)部數(shù)據(jù)造假，最后破產(chǎn)，留給淡馬錫的是數(shù)十億的投資損失。

梳理下來(lái)，這些暴雷的獨(dú)角獸都有著共同的特點(diǎn)：估值極高、融資過(guò)快。資本市場(chǎng)火熱時(shí)，它們?cè)毁Y金追捧，投資人被FOMO（害怕錯(cuò)過(guò)）情緒左右，豪擲千金只為搶下份額。一擁而上的資金，短暫地?fù)纹鹆怂鼈兊纳虡I(yè)故事。

但是，被資金堆起來(lái)的泡沫終究要散去。

當(dāng)估值泡沫退去，投資人集體反思投資邏輯，變得愈加謹(jǐn)慎務(wù)實(shí)。那些曾無(wú)限風(fēng)光卻沒(méi)有盈利能力、一味依靠輸血的企業(yè)，率先被擺上遺棄的桌面。

這是全球獨(dú)角獸共同面臨的困境：如何融到下一輪。實(shí)際上，更多初創(chuàng)公司正在默默掙扎——降低估值、出售資產(chǎn)或不聲不響地關(guān)門(mén)。

此情此景，警鐘長(zhǎng)鳴。

本文來(lái)源投資界，作者：吳瓊，原文：https://news.pedaily.cn/202506/551125.shtml