第三家宣布獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的美元基金來(lái)了。

投中網(wǎng)獨(dú)家獲悉，紀(jì)源資本今日宣布正式獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，不再使用GGV這一使用了18年的英文品牌，官方網(wǎng)址、郵箱、微信公眾號(hào)等也將對(duì)應(yīng)變更。

GGV于2000年成立于新加坡，2005年進(jìn)入中國(guó)后便使用“紀(jì)源資本”作為其本地品牌，并于2018年起使用“紀(jì)源資本”品牌獨(dú)立募集人民幣基金。

雖然發(fā)布的聲明比較簡(jiǎn)短，并沒有釋放太多信息，但首先最明顯的一點(diǎn)是，與“紅杉資本全球三大區(qū)域拆分，中國(guó)區(qū)更名HongShan”、“藍(lán)馳英文品牌名更換為L(zhǎng)anchi"不同，紀(jì)源資本次宣布獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，并未提到“新的英文品牌”。

事情倒是有跡可循，就在本周早些時(shí)候，“GGV紀(jì)源資本”的官方公號(hào)已經(jīng)連名稱帶Logo一起變更為“紀(jì)源資本”了。

基于我們過往的了解，GGV時(shí)代的紀(jì)源資本，大概是最強(qiáng)調(diào)全球化團(tuán)隊(duì)協(xié)同的美元基金，即所謂“放眼全球，扎根本地”，此前在《對(duì)話符績(jī)勛》那篇CVtalk中，符績(jī)勛曾表示GGV是全球合伙制，五地辦公室共享投資成果，“如果只是一個(gè)地方做得好，其他地方做得不好，就沒辦法實(shí)現(xiàn)共享。”

“退”的層面都共享了，前置“募、投、管”的層面自不必說，聯(lián)系必然十分緊密，符績(jī)勛說“人的層面，本質(zhì)上需要共享互贏，合作關(guān)系才好維護(hù)”，就是這個(gè)道理，這與紅杉中國(guó)此前與美國(guó)紅杉及印度紅杉甚至存在競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，是大有不同的。

過去GGV全球共有上海、北京、硅谷、舊金山、新加坡等5個(gè)辦公室，中國(guó)是最重要的市場(chǎng)，也是表現(xiàn)最好的市場(chǎng)，超過50%的資金投在中國(guó)。2013年童士豪加入GGV美國(guó)辦公室后，美國(guó)市場(chǎng)也逐漸趕上來(lái)，因此利益共享的一個(gè)前提是，“得跟上中國(guó)市場(chǎng)?！?/p>前一段時(shí)間坊間傳聞，紀(jì)源資本將退出中國(guó)市場(chǎng)，我當(dāng)時(shí)就認(rèn)為這是無(wú)稽之談，中國(guó)市場(chǎng)占據(jù)50%以上的份額，何談退出？如果說脫鉤是大趨勢(shì)，作為職業(yè)的投資人和投資機(jī)構(gòu)，利益最大化的結(jié)果應(yīng)該是退一步，也就是目前的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，從這個(gè)角度來(lái)說，既沒有放棄任何一個(gè)重要市場(chǎng)，處理得也很主動(dòng)積極，也對(duì)各自市場(chǎng)主體作出了得體的表態(tài)。

綜合看這次官宣獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，紀(jì)源資本可謂代價(jià)高，成本高，決心大，在當(dāng)下這個(gè)流行脫鉤的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我認(rèn)為具有十分標(biāo)志性的意義，不出意外的話，未來(lái)我們會(huì)看到越來(lái)越多的美元基金宣布獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

再來(lái)看看紀(jì)源資本獨(dú)立運(yùn)營(yíng)之后，大概會(huì)有哪些明顯的變化。

剛才說了，品牌獨(dú)立出來(lái)，雖然全球協(xié)同的戰(zhàn)略肯定是不能用了，但一是全球視野肯定還在，二是在投資團(tuán)隊(duì)私人的層面上，業(yè)務(wù)交流、認(rèn)知拉齊甚至項(xiàng)目介紹等，合作的基礎(chǔ)還在。

但脫鉤的趨勢(shì)在這，“分戶不分家”是不可能的，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的核心是錢的來(lái)源，也就是LP要拆開，而且要拆明白，隨之而來(lái)的是組織架構(gòu)估計(jì)會(huì)做相應(yīng)調(diào)整。

據(jù)我了解，對(duì)此紀(jì)源資本的口徑是“原GGV亞洲團(tuán)隊(duì)保持不變，是一只整體的團(tuán)隊(duì)”， 我猜測(cè)這暗示了符績(jī)勛、李宏瑋和徐炳東會(huì)繼續(xù)聚焦在亞洲的投資，而紀(jì)源資本今后則會(huì)專注中國(guó)市場(chǎng)，如同聲明中所言，“此次獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，標(biāo)志著我們?cè)镜氐臎Q心”。

LP的主體變了，投資策略必然也會(huì)發(fā)生相應(yīng)變化，更“本土化”一定是大方向，官方的說法是“也將擁有更為敏捷的決策過程，以及更加多元的投后服務(wù)能力”。

我認(rèn)為前一句毋庸置疑，后一句則還需要再看，但難度不大，投后問題本質(zhì)上是錢，還是看是否有AUM，是否有管理費(fèi)。另外符績(jī)勛、李宏瑋雖然作為新加坡人，但他們?cè)谥袊?guó)投資都超過十五年，向來(lái)在LP圈子中有著非常“接地氣”的口碑，徐炳東則一直在管理紀(jì)源資本人民幣基金。這次獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，與主流人民幣出資主體合作會(huì)更順暢，自然可以提供“更多元的投后服務(wù)”。

所以募資端變化是根本性的驅(qū)動(dòng)力。如果募資策略變化，人民幣LP構(gòu)成變化，那么投資策略，團(tuán)隊(duì)組建，賽道選擇以及業(yè)績(jī)表現(xiàn)都要跟著變。

值得一提的是，或許紀(jì)源資本會(huì)是國(guó)內(nèi)引導(dǎo)基金、保險(xiǎn)等LP最喜歡的那類GP之一，因?yàn)榧o(jì)源資本最大的特點(diǎn)就是“穩(wěn)”。

從紀(jì)源資本過往投資的項(xiàng)目來(lái)看，代表的明星項(xiàng)目雖然不少，但可供大肆傳播的數(shù)十、上百倍的home run級(jí)別案子不多，為什么？符績(jī)勛也在那期CVTalk中給出了答案，一是原則上單個(gè)項(xiàng)目不押注超過10%的基金規(guī)模；二是不搞人海戰(zhàn)術(shù)，合伙人各個(gè)都是“精兵”，子彈分配的均衡，利益一致，出手的機(jī)會(huì)也一致。

因此紀(jì)源資本各支基金，刨去vintage的影響因素，每年的回報(bào)倍數(shù)總體非常穩(wěn)定，在我最近拜訪的一眾LP中，不管是國(guó)資還是市場(chǎng)化背景，在當(dāng)下的人民幣市場(chǎng)大多數(shù)都是“風(fēng)險(xiǎn)厭惡型”，每期基金的IRR、DPI雙“穩(wěn)”是他們對(duì)GP最大的需求。

不過此前，GGV的“穩(wěn)”于組織架構(gòu)、利益分配等層面上，是全球化的一碗水端平，而獨(dú)立運(yùn)營(yíng)之后，中國(guó)市場(chǎng)如何建立全新的平衡以維持業(yè)績(jī)的穩(wěn)定，還有待時(shí)間驗(yàn)證。

紀(jì)源資本人民幣基金近一年表現(xiàn)如何？簡(jiǎn)單說是：質(zhì)量不錯(cuò)，數(shù)量不高——當(dāng)然后者也是意料之內(nèi)的事，而獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，要解決的也是這個(gè)問題。

先看看紀(jì)源資本的美元基金，簡(jiǎn)要敘述，出手次數(shù)不少，SaaS和云、消費(fèi)、物聯(lián)網(wǎng)等不一而足，標(biāo)準(zhǔn)的美元打法，從種子輪到成長(zhǎng)期，甚至IPO都有覆蓋。

人民幣這邊，這兩年出手次數(shù)并不多，但風(fēng)格倒是相當(dāng)?shù)摹叭嗣駧拧?，以祥邦科技為例，這是國(guó)內(nèi)光伏封裝膠膜領(lǐng)域的龍頭之一，從事特種高分子薄膜研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2022年底紀(jì)源資本投了其D輪，近日剛剛遞表準(zhǔn)備IPO。

此外，今年上半年，紀(jì)源資本人民幣基金還投了瑞龍諾賦Pre-B+輪、琻捷電子D輪、同馭汽車B輪、運(yùn)滿滿冷鏈B輪等項(xiàng)目，其中瑞龍諾賦是國(guó)內(nèi)首家模塊化、靈巧型腹腔鏡手術(shù)機(jī)器人，從A輪起投；同馭汽車是汽車智能底盤系統(tǒng)一級(jí)供應(yīng)商；琻捷電子主業(yè)為車規(guī)級(jí)芯片，是一眾產(chǎn)業(yè)和頭部GP的“團(tuán)購(gòu)”標(biāo)的。

從以上這些項(xiàng)目來(lái)看，紀(jì)源資本人民幣基金一是偏好后期、能快速鎖定DPI的項(xiàng)目，這也是多數(shù)國(guó)內(nèi)LP的最大需求，同時(shí)也能抓一些早期的硬科技項(xiàng)目，是相當(dāng)“穩(wěn)”的投資策略。

話雖如此，但盤一盤目前市面上最火的一批人民幣賽道和項(xiàng)目，如半導(dǎo)體、新材料、新能源等，2018年才開始募集第一支人民幣基金的紀(jì)源資本參與的項(xiàng)目還不算多，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)之后如何迅速打開局面，是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。但既然獨(dú)立的決心下了，決定也已經(jīng)做出了，想必已經(jīng)做好了迎接挑戰(zhàn)的準(zhǔn)備，而且最重要的是，一如既往地看好中國(guó)市場(chǎng)，這個(gè)沒變。（文/張楠 來(lái)源/投中網(wǎng)）