“硬科技”成為時(shí)下投資圈的流行詞匯。對(duì)于“硬科技”的定義，業(yè)界通常指在光電芯片、信息技術(shù)、生物技術(shù)、人工智能、智能制造、航空航天、新能源、新材料等領(lǐng)域中，以自主研發(fā)為主，需要長(zhǎng)期研發(fā)投入、持續(xù)積累形成的高精尖原創(chuàng)技術(shù)，具有較高技術(shù)門檻和技術(shù)壁壘，被復(fù)制和模仿的難度較大，有明確的應(yīng)用產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，對(duì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有較強(qiáng)的引領(lǐng)和支撐作用。

而今年推出的科創(chuàng)板與硬科技重點(diǎn)涵蓋的幾大領(lǐng)域方向基本一致。在此之前，硬科技和制造業(yè)屬于“重資產(chǎn)”項(xiàng)目，其投資門檻高、周期長(zhǎng)、投入大的特點(diǎn)使其一直都不太受資本的青睞。投中研究院《中國(guó)智能制造行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)》報(bào)告顯示，中國(guó)智能制造企業(yè)62.58%尚未獲得融資，20.5%的企業(yè)僅獲得過1輪融資。

如今科創(chuàng)板的推出重燃了資本對(duì)硬科技的信心和熱情，但硬科技投資的難點(diǎn)依然存在，資本該如何助力硬科技的崛起？

難點(diǎn)一：把握硬科技投資方向

“硬科技”在當(dāng)下無(wú)疑受寵，但所包含的行業(yè)廣泛，投資方向的選擇著實(shí)考驗(yàn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)的把握，即便是綜合性大機(jī)構(gòu)也同樣面臨困惑。高新投怡化基金總經(jīng)理陳旭坦言，對(duì)他們來(lái)說，對(duì)硬科技投資的難點(diǎn)之一是，由于項(xiàng)目來(lái)源比較多，而從項(xiàng)目端延伸去研究一個(gè)行業(yè)往往會(huì)對(duì)行業(yè)的判斷產(chǎn)生一些誤區(qū)，“比如市場(chǎng)存量的誤區(qū)，從項(xiàng)目看行業(yè)都會(huì)高估產(chǎn)品所能承載的市場(chǎng)容量，而做出一個(gè)過于樂觀的預(yù)期?！标愋癖硎?，還有一個(gè)誤區(qū)是，所投項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品有可能是過渡階段的產(chǎn)品，而不是終端產(chǎn)品。

此外，從項(xiàng)目端倒推做行業(yè)研究的時(shí)候，對(duì)行業(yè)的判斷很容易受項(xiàng)目端影響而過于樂觀。“比如產(chǎn)品釋放出來(lái)的信號(hào)是，預(yù)計(jì)兩年之內(nèi)行業(yè)會(huì)有比較大的發(fā)展，但事實(shí)上，從整個(gè)行業(yè)來(lái)看可能需要五年，或者發(fā)展比較緩慢?！标愋裾J(rèn)為，這些問題都可能會(huì)導(dǎo)致對(duì)項(xiàng)目判斷過于樂觀，從而影響對(duì)項(xiàng)目的投資決策。

兼固資本副總裁徐鑒冰持同樣的觀點(diǎn)，科技行業(yè)覆蓋方向比較廣，進(jìn)一步細(xì)分種類還可多達(dá)成千上萬(wàn)，每個(gè)行業(yè)都可以產(chǎn)生龍頭企業(yè)。“別說一個(gè)團(tuán)隊(duì)，即使是整個(gè)基金都沒有辦法覆蓋那么龐大的行業(yè)體系，因此要從中挑選自己比較熟悉，并且能夠深挖的細(xì)分行業(yè)是比較難的?！?/p>除了從下到上做投資導(dǎo)致的難點(diǎn)以外，時(shí)間的把握也不可忽視?！拔覀冎饕顿Y高新裝備制造，過往不太講究投資時(shí)點(diǎn)，但最近我也在思考，什么樣的時(shí)點(diǎn)投什么企業(yè)比較合適?！标愋袼伎己笳J(rèn)為，對(duì)一些如新材料、電子元器件、設(shè)備類的企業(yè)投資，并不是看好了就可以投，是需要把握時(shí)間節(jié)點(diǎn)的。

難點(diǎn)二：判斷硬科技企業(yè)“內(nèi)核”

以人工智能、航空航天、生物技術(shù)、光電芯片、信息技術(shù)、新材料、新能源、智能制造等為代表的“硬科技”所展示出來(lái)的高精尖技術(shù)在普羅大眾面前顯得非常“高冷”，即使是專注于這個(gè)領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)也未必能十拿九穩(wěn)。因此，對(duì)硬科技“內(nèi)核”的把握成為擺在資本面前的又一個(gè)難題。

在徐鑒冰看來(lái)，對(duì)硬科技技術(shù)的把握有兩個(gè)難點(diǎn)：一個(gè)是產(chǎn)品的核心技術(shù)到底是什么？二是核心技術(shù)的可持續(xù)時(shí)間是多久？“技術(shù)是要不斷更新迭代的，我們投資的產(chǎn)品會(huì)不會(huì)被下一代技術(shù)完全替代了？這直接關(guān)系到我們?cè)谶@個(gè)投資領(lǐng)域的參與時(shí)間?！?/p>徐鑒冰列舉了海康威視的例子。他表示，盡管這家公司目前發(fā)展遇到了短暫的瓶頸，但2012-2013年的時(shí)候，整個(gè)視頻監(jiān)控都處于爆發(fā)時(shí)期，盡管到了今天，AI或者人臉識(shí)別等，都會(huì)在視頻監(jiān)控上布局，因此這個(gè)領(lǐng)域依然有市場(chǎng)?！耙虼丝萍夹袠I(yè)即使更新迭代比較快，我們需要把握在投資的期限內(nèi)，這個(gè)技術(shù)依然有市場(chǎng)空間，并不會(huì)出現(xiàn)革命性的變化，就可以避免踩比較大的坑了?！?/p>“硬科技有兩個(gè)特點(diǎn)：一個(gè)是技術(shù)壁壘比較高，二是技術(shù)變化比較快。這兩個(gè)特點(diǎn)會(huì)導(dǎo)致一個(gè)現(xiàn)象，就是有技術(shù)領(lǐng)域和資本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)更容易成為巨頭，成為巨頭以后，其他中小企業(yè)就可能沒有機(jī)會(huì)了?！睍r(shí)代伯樂董事總經(jīng)理黃亦明認(rèn)為，這對(duì)投資硬科技領(lǐng)域中小型企業(yè)的時(shí)代伯樂團(tuán)隊(duì)提出了比較大的挑戰(zhàn)，“我們需要非常懂行業(yè)趨勢(shì)，挖掘中小企業(yè)的團(tuán)隊(duì)基因和技術(shù)路徑，能夠擊敗一些現(xiàn)成的巨頭，從而走出來(lái)，這是比較難的，這需要我們?nèi)ネ黄??！?/p>根據(jù)以往的投資經(jīng)驗(yàn)，黃亦明發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律，就芯片而言，投資入門級(jí)的芯片更容易成功，反倒是那些多次融資，養(yǎng)了很多科學(xué)家的芯片企業(yè)失敗較多。“我們投了一個(gè)做電壓管理的芯片，只要有電器的地方就可以應(yīng)用，看上去并不高級(jí)，但落地應(yīng)用情況非常好。中國(guó)下游客戶更接受這種芯片，因?yàn)閷?duì)技術(shù)要求不需要很高?！秉S亦明認(rèn)為，不管哪一類硬科技，能否真正的落地應(yīng)用是資本考慮的重點(diǎn)。

投資眼：瞄準(zhǔn)5G和半導(dǎo)體

如何在龐大的硬科技領(lǐng)域?qū)ふ液玫耐顿Y機(jī)會(huì)？有投資人認(rèn)為，在當(dāng)前科技領(lǐng)域面臨內(nèi)憂外患的情況下，一定要在不確定性里找相對(duì)確定的方向，而5G就是這樣一個(gè)比較確定的方向。

“從5G的產(chǎn)業(yè)鏈里細(xì)分研究，基站、基站的上游、芯片，以及整個(gè)基站的變化，都和4G產(chǎn)生本質(zhì)的區(qū)別，這就產(chǎn)生很多新的投資機(jī)會(huì)。”徐鑒冰認(rèn)為。而在陳旭看來(lái)，5G目前可以劃分為兩個(gè)階段，一個(gè)是建設(shè)期，一個(gè)是應(yīng)用期，而在2020年前，都將是5G的建設(shè)期?！艾F(xiàn)在5G建設(shè)的投資高峰期可能已經(jīng)快到頭了，我們更期望5G的廣泛應(yīng)用，比如在物聯(lián)網(wǎng)或者無(wú)人駕駛上?！标愋裾J(rèn)為，5G的吸引力遠(yuǎn)不止于此，有很多場(chǎng)景可能現(xiàn)在還沒法想象，因此未來(lái)2-3年5G的應(yīng)用將逐步落地，對(duì)創(chuàng)投來(lái)說就是個(gè)很好的時(shí)機(jī)。

除了5G，半導(dǎo)體的發(fā)展也同樣受資本關(guān)注。從去年開始，半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入全國(guó)人民的視野，而事實(shí)上，早在2014年，半導(dǎo)體的國(guó)產(chǎn)化替代就已經(jīng)開始了，但直到去年的中興事件和今年的華為事件后，全國(guó)人民才知道國(guó)產(chǎn)芯片的重要性，需要加大國(guó)產(chǎn)化的進(jìn)度。

“未來(lái)5-10年，芯片的國(guó)產(chǎn)化還將有更大的爆發(fā)，市場(chǎng)空間非常大。”徐鑒冰認(rèn)為，芯片在各行各業(yè)，只要涉及到微電子的都會(huì)使用，所以這是一個(gè)比較好的投資方向。

科創(chuàng)板對(duì)硬科技影響幾何？

如果說近兩年投資界對(duì)硬科技的投資熱情升溫，那今年的科創(chuàng)板更是把硬科技投資推向了高潮?？苿?chuàng)板對(duì)硬科技投資究竟帶來(lái)哪些影響？

“科創(chuàng)板對(duì)硬科技的賦能，或者是對(duì)硬科技的推動(dòng)，這是毋庸置疑的?！秉S亦明認(rèn)為，科創(chuàng)板對(duì)科技投資有個(gè)很好的導(dǎo)向，會(huì)讓資本更加愿意關(guān)注現(xiàn)在的硬科技研發(fā)投入比較大的企業(yè)，因此對(duì)硬科技投資和硬科技企業(yè)本身都有較大的推動(dòng)作用。

談及科創(chuàng)板對(duì)投資節(jié)奏的影響，同創(chuàng)偉業(yè)副總裁張鵬表示，同創(chuàng)偉業(yè)上半年投資了30多個(gè)企業(yè)，達(dá)10億元左右，節(jié)奏一直都很快。而今年下半年，公司會(huì)在硬科技領(lǐng)域，尤其是符合科創(chuàng)板的硬科技領(lǐng)域持續(xù)加碼。

穩(wěn)正資本合伙人熊強(qiáng)波則表示，科創(chuàng)板對(duì)其投資節(jié)奏影響不大?！艾F(xiàn)在已經(jīng)在排隊(duì)的IPO項(xiàng)目加起來(lái)有七八家了，只有一家是科創(chuàng)板的，還有一些偶然的因素，所以我們是沒什么變化的。我總是覺得一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格還是有很大的泡沫，根本就沒有下來(lái)?！?/p>“我們今年上半年也是投得很快，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候反而是投資的最好時(shí)機(jī)，因此經(jīng)濟(jì)在低谷，項(xiàng)目估值降下來(lái)了，等過幾年經(jīng)濟(jì)好了，可能就沒有那么多機(jī)會(huì)了?！秉S亦明表示，時(shí)代伯樂下半年還會(huì)保持這樣的節(jié)奏。

陳旭也認(rèn)為，以往國(guó)企的退出只能奔著A股去，很局限不敢投。但科創(chuàng)板推出以后，很多以前不敢投的項(xiàng)目現(xiàn)在都敢投了。“以前包括醫(yī)藥、海洋產(chǎn)業(yè)等，投入較大周期較長(zhǎng)，我們都不會(huì)涉足，現(xiàn)在應(yīng)該都可以涉足了?！?/p>