張煒

近期，債券市場大跌引發(fā)熱議。此輪調(diào)整還引發(fā)銀行理財產(chǎn)品、債券基金調(diào)整，大量銀行理財產(chǎn)品跌破了面值。

相關統(tǒng)計顯示，中證全債指數(shù)上周下跌0.58%，11月份以來跌幅達0.85%；10年期國債期貨主力合約上周跌1.52%，創(chuàng)2017年1月26日以來最大周跌幅。受此影響，截至11月18日，全市場存續(xù)理財產(chǎn)品累計單位凈值小于1元的產(chǎn)品超過2000只。

東方金誠分析師馮琳在接受中國經(jīng)濟時報采訪時分析稱，近期債市連續(xù)回調(diào)主要有三方面原因：一是資金面波動收緊，資金利率震蕩趨升，導致市場對資金面的擔憂有所加劇。二是近期疫情防控、房地產(chǎn)相關利好政策頻出，帶動風險偏好大幅提升，市場開始交易政策利好推動下的經(jīng)濟復蘇預期。三是在存單利率攀升、債市連續(xù)回調(diào)后，銀行理財和債券基金凈值回撤引發(fā)較大贖回壓力，導致債市拋壓加劇，并進一步引發(fā)負反饋。

“銀行理財產(chǎn)品多以債券為主的固收類產(chǎn)品作為底層資產(chǎn)，本輪理財產(chǎn)品虧損充分體現(xiàn)了債券價格與市場利率的反比例關系。”上海國家會計學院金融系講師喬嗣佳在接受本報采訪時說，近來陸續(xù)出臺的政策提振了投資者信心，資金需求上升，加之央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報告?zhèn)鬟f的信號導致利率節(jié)節(jié)攀升。應對銀行間市場流動性的緊縮，機構不得不拋售債券補充流動性，加劇了債市下跌。

喬嗣佳指出，隨著資管新規(guī)過渡期結束，凈值管理帶來的收益波動不可避免，保本理財已成過去式，近期理財產(chǎn)品虧損也給投資者上了一課。

金樂函數(shù)分析師廖鶴凱也向本報表示，根據(jù)資管新規(guī)，銀行理財?shù)犬a(chǎn)品凈值化，就會實時反映出當前的債券價格。債券價格下跌引發(fā)巨額贖回，進而機構被迫拋售債券，再導致價格進一步下跌。

債券市場雖然低風險，但低風險不等于沒風險，短期回調(diào)在此前也出現(xiàn)過。投資者應該理性面對，不必對債券及銀行理財產(chǎn)品的短期下跌過度恐慌。從凈值變化來看，大多數(shù)理財產(chǎn)品虧損幅度較小，基本在0.98元至0.99元區(qū)間之內(nèi)。

面對凈值回撤和產(chǎn)品贖回壓力，不少銀行理財子公司主動安撫投資者。招銀理財、中銀理財、民生理財?shù)茹y行理財子公司向投資者解釋情況，并對后市進行分析展望。這些機構普遍認為，在逐漸消化政策預期后，市場預計將回歸現(xiàn)有基本面，產(chǎn)品凈值表現(xiàn)也預計將逐步修復。

馮琳表示，考慮到央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中強調(diào)“保持流動性合理充裕”“為做好年末經(jīng)濟工作提供適宜的流動性環(huán)境”，接下來資金面持續(xù)收緊的可能性不大。上周四與周五，在央行連續(xù)凈投放呵護下，資金面緊勢已有緩和。同時，贖回導致的債市拋壓，雖然在短時間內(nèi)會加劇債市波動，但并不影響利率趨勢。另外，近期債市大幅回調(diào)，已基本反映了利好政策出臺帶來的預期改善。

“隨著央行加大逆回購操作，預期市場利率會快速下行，理財產(chǎn)品虧損也將得到緩解。但是，非理性投資者的理財產(chǎn)品贖回壓力仍不可小覷，預計理財產(chǎn)品虧損還會持續(xù)一段時間。建議普通投資者在未來投資過程中，可以將閑置資金在貨幣型基金和固收類理財產(chǎn)品間均衡配置以對沖利率風險?！眴趟眉颜f。

廖鶴凱表示，在市場恐慌情緒加重的情況下，大額贖回持續(xù)，可能繼續(xù)造成債券價格下探。而實際市場基本面并沒有大的變化，拉長期限來看，銀行理財凈值會保持穩(wěn)定。他建議，投資者重新評估銀行理財風險，正視銀行理財?shù)讓油断蚩赡艿牟▌忧闆r，也需要重新評估自身的風險承受能力，認購符合自己風險等級的產(chǎn)品。