行業(yè)下跌的理由，大體上共有3個(gè)。

殺估值、殺業(yè)績(jī)、殺邏輯。嚴(yán)重程度逐級(jí)提升。

恰好這三個(gè)醫(yī)藥全都占了，所以已經(jīng)跌了第三個(gè)年頭了，悲催。

一

其實(shí)這三個(gè)理由之間，是相互牽連的。

當(dāng)我們聊上輪牛市的醫(yī)藥高估值，主要說(shuō)的是CXO這個(gè)領(lǐng)域。高估值是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)造成的、是因?yàn)楦叱砷L(zhǎng)性帶來(lái)的業(yè)績(jī)預(yù)期。

而業(yè)績(jī)預(yù)期，又持續(xù)加深著機(jī)構(gòu)的抱團(tuán)。估值和業(yè)績(jī)預(yù)期是分不開(kāi)的。

當(dāng)潛在的產(chǎn)能過(guò)剩和新冠業(yè)務(wù)退坡的預(yù)期逐漸加深，高成長(zhǎng)性被打上了一個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)，估值就撐不住了。

而醫(yī)藥行業(yè)（創(chuàng)新藥和CXO）最恐怖的是殺邏輯，還是多個(gè)維度的絞殺。

醫(yī)?？刭M(fèi)就不用多說(shuō)了，光環(huán)再多的靶向藥也是舊時(shí)王謝堂前燕。銷(xiāo)售價(jià)格的劇烈變化，機(jī)構(gòu)投資者們要把企業(yè)價(jià)值估算表全部推倒重來(lái)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息，從意向到行動(dòng)、再到堅(jiān)定的行動(dòng)，每一次態(tài)度的細(xì)微轉(zhuǎn)變，都在挑動(dòng)著醫(yī)藥研發(fā)“十年十億美元”的久期和賠率。

殺邏輯也是在殺業(yè)績(jī)和殺估值。

那新能源呢？

二

A股的新能源總龍頭，寧德時(shí)代，市盈率估值從2021年最高的270倍以上，到如今的不足30倍。

而凈利潤(rùn)，從21Q1的23億，增長(zhǎng)到了今年1季度的100億。

好像和金融課本里教的不太一樣啊？但這其實(shí)是反復(fù)發(fā)生過(guò)的事情。

在A股市場(chǎng)，股價(jià)表現(xiàn)最佳的時(shí)期，往往不是業(yè)績(jī)最突出的階段，而是預(yù)期和情緒非常樂(lè)觀的階段。

拿“散戶(hù)聚集地”之一的三一重工來(lái)舉個(gè)例子吧。

來(lái)源：Wind

在行情啟動(dòng)爬坡的階段，業(yè)績(jī)?cè)谏仙?，也就?020年，當(dāng)年的業(yè)績(jī)?cè)?021年初出爐，股價(jià)也隨之達(dá)到頂峰。

但業(yè)績(jī)的頂峰是21Q1，是直到21年2季度財(cái)報(bào)公布時(shí)，才達(dá)到的。而此時(shí)股價(jià)已經(jīng)從高點(diǎn)跌超40%了，抄底的散戶(hù)蜂擁而至，股東戶(hù)數(shù)比半年前翻了2倍。

“相同的股價(jià)、更好的業(yè)績(jī)，這底我抄定了！”

然后隨著業(yè)績(jī)的下滑，股東戶(hù)數(shù)進(jìn)一步增長(zhǎng)，不服輸?shù)纳?hù)越跌越買(mǎi)，價(jià)值投資。

而當(dāng)業(yè)績(jī)企穩(wěn)后，股民則開(kāi)始逢高割肉賣(mài)出了。

雖然寧德時(shí)代所代表的新能源產(chǎn)業(yè)，依舊戴著各種光環(huán)，與平凡的工程機(jī)械不能“相提并論”，但趨勢(shì)和投資者心理的方面，還是值得思考的。

省腦細(xì)胞：看寧德的散戶(hù)抄底大軍，什么時(shí)候開(kāi)始撤退。

三

回到文章開(kāi)頭，新能源會(huì)不會(huì)像醫(yī)藥一樣悲慘？

大概率不會(huì)。

因?yàn)樾袠I(yè)下跌的三個(gè)理由，新能源目前沒(méi)有遭遇殺邏輯，最起碼殺邏輯不會(huì)從我們內(nèi)部發(fā)生。

在全世界的舞臺(tái)上，中國(guó)的新能源產(chǎn)業(yè)是第一，具備最強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，這是公知。所以持續(xù)的發(fā)展和扶持是非常合理的。

同時(shí)，在政策上也會(huì)繼續(xù)受到支持和刺激，這和醫(yī)藥行業(yè)有著天壤之別。所以新能源的投資，起碼痛苦的時(shí)長(zhǎng)和程度大概率會(huì)低得多。

但站在當(dāng)下，新能源的行情反轉(zhuǎn)應(yīng)該還不會(huì)很快出現(xiàn)。

送給大家15個(gè)字：短期看情緒、中期看拐點(diǎn)、長(zhǎng)期看趨勢(shì)。

看情緒，應(yīng)該不需要過(guò)多贅述。

寧德時(shí)代的股價(jià)被一則海外市場(chǎng)的傳言就拖下了水，公司出面澄清也無(wú)濟(jì)于事；公募調(diào)倉(cāng)人工智能，基本沒(méi)動(dòng)食品飲料的倉(cāng)位，而砍了電力設(shè)備，足以說(shuō)明機(jī)構(gòu)資金的態(tài)度和情緒。

下跌就是下跌最好的理由。

看拐點(diǎn)，有一件事很容易被大家忽略。

那就是整個(gè)行業(yè)的向上發(fā)展，不代表行業(yè)內(nèi)的公司全部都會(huì)好過(guò)。在內(nèi)卷和產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，雖然需求端是增長(zhǎng)的，但毛利率是下降的，反映到最終的利潤(rùn)增速不會(huì)太漂亮，在財(cái)報(bào)上的體現(xiàn)就是“增收不增利”。那從投資的角度看，這就不是一門(mén)多好的生意了。大多數(shù)公司會(huì)成為產(chǎn)業(yè)宏偉發(fā)展的墊腳石。

在行業(yè)歷程的筆記里，技術(shù)的進(jìn)步和格局的變換總是劇烈又迅速的，以至于我們常常因?yàn)榇志€條的筆墨忽略了那些漫長(zhǎng)的博弈和反復(fù)。

作為一個(gè)典型的周期性成長(zhǎng)行業(yè)，新能源的成長(zhǎng)性在近3年得到了淋漓盡致的展現(xiàn)，然而我們始終未能揭開(kāi)這個(gè)行業(yè)周期性的面紗。

萬(wàn)物皆周期，各行業(yè)的周期性有強(qiáng)有弱，但從不會(huì)缺席。

去年我們看到許多其他行業(yè)的公司，也在插手新能源，想分一杯羹，無(wú)論是估值的羹，還是增長(zhǎng)點(diǎn)的羹。這其實(shí)就是周期走到后面，出現(xiàn)擁擠的一種表象。

即使我們假設(shè)需求端不出現(xiàn)疲軟和下滑，樂(lè)觀的預(yù)期和原材料的降價(jià)也會(huì)使下游企業(yè)以更快的速度進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，最終導(dǎo)致供給側(cè)的產(chǎn)能過(guò)剩。只有一次較大幅度的行業(yè)出清，才能使人們的頭腦再次清醒，之后才會(huì)有新一輪的上升周期。

普通人做投資，與其研究一堆行業(yè)，不如研究人性。一招鮮，吃遍天。

你還在糾結(jié)要不要現(xiàn)在抄底、補(bǔ)倉(cāng)新能源嗎？不如來(lái)思考一個(gè)更有意思的問(wèn)題：新能源和醫(yī)藥，誰(shuí)會(huì)先進(jìn)入上漲趨勢(shì)？

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