財(cái)聯(lián)社6月6日訊（記者 黃靖斯）5月來券商研報(bào)罰單密集發(fā)出，西南證券“一案三罰”再敲警鐘。6月6日，事出研報(bào)業(yè)務(wù)多項(xiàng)違規(guī)，西南證券及2名分析師分別被重慶證監(jiān)采取出具警示函措施。

從被罰事由來看，西南證券在發(fā)布研究報(bào)告業(yè)務(wù)方面存在兩大問題。在業(yè)務(wù)管理方面，內(nèi)部控制及流程管理不健全，考核激勵(lì)不合理。在研究報(bào)告具體問題方面，西南證券也被指四項(xiàng)違規(guī)，一是觀點(diǎn)不審慎、依據(jù)不足；二是來源標(biāo)注不明、數(shù)據(jù)有誤；三是分析與結(jié)論邏輯一致性不足；四是未上傳估值模型底稿。

除西南證券外，同期被罰的還有公司2名分析師楊浩及池天惠。分析師楊浩的問題出在，署名發(fā)布的《凱盛新材投資價(jià)值研究報(bào)告：創(chuàng)新型化工企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，成長(zhǎng)性突出》存在分析與結(jié)論一致性不足、盈利預(yù)測(cè)不審慎、個(gè)別內(nèi)容表述與事實(shí)不符的問題；分析師池天惠則因“無證上崗”，未經(jīng)審核在未報(bào)備微信群發(fā)布研究觀點(diǎn)，引發(fā)負(fù)面影響被罰。

券商研究報(bào)告正進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管時(shí)期。易董數(shù)據(jù)顯示，自5月10日年內(nèi)首例罰單落地至今的27天里，監(jiān)管已相繼發(fā)出17張研報(bào)罰單，這變相等同于每隔一天半就有罰單開出。

從被罰對(duì)象來看，涉及其中的有華安證券、中原證券、首創(chuàng)證券、太平洋、山西證券、西南證券、申港證券、野村東方國際、民生證券、申銀萬國等10家券商及18名從業(yè)人員。此外記者從業(yè)內(nèi)獲悉，研報(bào)監(jiān)管“緊箍咒”遠(yuǎn)未結(jié)束，后續(xù)仍有多張罰單正待開出。

西南證券研報(bào)違規(guī)遭“一日三罰”

券商研報(bào)嚴(yán)監(jiān)管信號(hào)持續(xù)釋放，最新領(lǐng)罰的是西南證券。從罰單內(nèi)容來看，重慶證監(jiān)局直指西南證券業(yè)務(wù)管理及研報(bào)質(zhì)量“兩宗罪”。

其中，業(yè)務(wù)管理涉及流程合規(guī)及薪酬考核兩大問題，分別是：內(nèi)部控制及流程管理不健全，存在研究對(duì)象移出覆蓋池未履行內(nèi)部審核程序、個(gè)別調(diào)研活動(dòng)審批時(shí)間滯后、質(zhì)控合規(guī)對(duì)投研系統(tǒng)平臺(tái)“提示”項(xiàng)目下的異常情況無處理記錄等情形；考核激勵(lì)不合理，存在研究銷售人員參與研究人員考核、部分兼職合規(guī)人員未由合規(guī)負(fù)責(zé)人考核等情形。

研報(bào)內(nèi)容質(zhì)量上則存在四大合規(guī)漏洞，一是個(gè)別研究報(bào)告觀點(diǎn)不審慎，依據(jù)不足；二是個(gè)別研究報(bào)告數(shù)據(jù)來源標(biāo)注不明、數(shù)據(jù)有誤；三是個(gè)別投資價(jià)值研究報(bào)告存在分析與結(jié)論邏輯一致性不足、盈利預(yù)測(cè)不審慎、內(nèi)容相關(guān)描述與事實(shí)不符、風(fēng)險(xiǎn)披露缺少定量分析等情形；四是個(gè)別研究報(bào)告質(zhì)控審核時(shí)未上傳估值模型底稿。

為落實(shí)合規(guī)監(jiān)管“責(zé)任到人”，西南證券兩名當(dāng)事分析師同樣遭罰，主要涉及研報(bào)質(zhì)量不過關(guān)和“無證上崗”兩大問題。具體來看：

分析師楊浩署名發(fā)布的《凱盛新材投資價(jià)值研究報(bào)告：創(chuàng)新型化工企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，成長(zhǎng)性突出》存在兩大問題：一是研究報(bào)告分析與結(jié)論一致性不足，盈利預(yù)測(cè)不審慎，個(gè)別內(nèi)容表述與事實(shí)不符；二是在風(fēng)險(xiǎn)披露時(shí)對(duì)相關(guān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)缺少定量分析。

目前上述問題研報(bào)在公開渠道已無跡可尋。公開資料顯示，楊浩是西南證券超過10年的老員工，2020年登記注冊(cè)為分析師，此前曾在方正證券、申萬宏源和光大證券任職。

分析師池天惠的問題主要是“無證上崗”，即在未取得證券分析師資格的情況下，未經(jīng)審核在未報(bào)備微信群發(fā)布研究觀點(diǎn)，且數(shù)據(jù)來源不明，結(jié)論不審慎，引發(fā)負(fù)面影響。記者注意到，池天惠2020年加入西南證券，后于2022年10月獲得分析師執(zhí)業(yè)資格，研究方向?yàn)榉康禺a(chǎn)。

根據(jù)中證協(xié)數(shù)據(jù)，西南證券研究所目前共有持牌分析師48人，由龐琳琳擔(dān)綱所長(zhǎng)。2022年西南證券分倉傭金為1.13億元，排名行業(yè)第34位。從年報(bào)來看，西南證券研究業(yè)務(wù)繼續(xù)推進(jìn)“內(nèi)外并舉”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，對(duì)外聚焦大客戶戰(zhàn)略，鞏固并拓展研究市場(chǎng)份額；對(duì)內(nèi)緊貼業(yè)務(wù)需求，在合規(guī)前提下持續(xù)為投行、自營、資管等業(yè)務(wù)部門提供研究支持。

罰單頻出，直指賣方研究三大“雷區(qū)”

隨著西南證券罰單落地，5月以來，券商研報(bào)罰單數(shù)量已增至17份，共涉及華安證券、中原證券、首創(chuàng)證券、太平洋、山西證券、西南證券、申港證券、野村東方國際、民生證券、申銀萬國等10家券商，以及18名從業(yè)人員。

從處罰類型來看，處罰結(jié)果為出具警示函的罰單有15張，責(zé)令改正的罰單有2張。從處罰力度來看，“一案多罰”較為普遍，比如西南證券（3張）、太平洋證券（3張）、首創(chuàng)證券（2張）、山西證券（2張）和民生證券（2張）。（注：含從業(yè)人員罰單）

其中，太平洋證券罰單更是波及7名相關(guān)當(dāng)事人。5月26日，云南證監(jiān)局向太平洋證券開出3張罰單。其中，在未注冊(cè)登記為證券分析師的情況下，王希、伍兆豐、況英、何展聰、戴梓涵5人以分析師名義對(duì)外發(fā)布研究報(bào)告，被出具警示函；劉國清、崔文娟2人同樣被出具警示函，原因主要是未記載分析師證書編碼、個(gè)別數(shù)據(jù)計(jì)算有誤、組長(zhǎng)“秒批”等。

從被罰事由看，券商研報(bào)業(yè)務(wù)的監(jiān)管紅線主要指向三大方面，相關(guān)高發(fā)“雷區(qū)”在行業(yè)中應(yīng)引以為鑒。一是質(zhì)控合規(guī)管理不到位，涉及業(yè)務(wù)管理制度不健全、留痕機(jī)制缺失、考核機(jī)制不合理等多個(gè)方面；二是“無證上崗”亂象，即未取得分析師資格，但以分析師名義對(duì)外發(fā)布研究報(bào)告；三是研報(bào)質(zhì)量不過關(guān)，比如分析與結(jié)論一致性不足、信息或數(shù)據(jù)來源不明、合理依據(jù)不充分、結(jié)論不審慎、數(shù)據(jù)計(jì)算有誤、可比公司選擇依據(jù)不充分等等。

本文源自財(cái)聯(lián)社記者 黃靖斯