近年來，隨著各地政府產業(yè)發(fā)展訴求不斷增強，母基金市場正迎來廣闊的發(fā)展機遇。

在母基金行業(yè)，券商系力量正在崛起。券商私募子公司已成為中國VC/PE行業(yè)重要的專業(yè)化力量，頻頻擔任各地母基金管理人。

浙江財通資本投資有限公司（以下簡稱“財通資本”），地處素有“東方的格林尼治”之稱的杭州玉皇山南基金小鎮(zhèn)，攬江南園林之勝景，乘金融資源集聚之東風。財通資本是財通證券股份有限公司旗下專為機構客戶和高凈值客戶提供全產業(yè)鏈金融服務的券商私募基金管理公司，由財通證券股份有限公司100%全資控股。

財通資本已在股權投資行業(yè)布局多年，23年以來更是市場上難得活躍的LP。母基金研究中心特邀總經理王榮先生進行了專訪，揭開這家券商系母基金的神秘面紗。

圖為財通資本總經理 王榮

01 看好深耕細分領域的GP

首先，王榮向母基金研究中心介紹了財通資本在股權投資行業(yè)布局的基本情況、特色以及作為母基金管理人所取得的成就。

浙江財通資本投資有限公司成立于2015年3月，是財通證券的全資子公司，公司心懷“國之大者”，堅持“金為實服務”理念，以母基金為引領、股權投資基金和政府產業(yè)基金雙輪驅動，積極踐行資本服務實業(yè)，投資驅動創(chuàng)新、研究創(chuàng)造價值，主要圍繞著新興科技、先進制造、智能汽車與新能源、新材料、新一代信息技術、生命大健康等領域進行投資布局，助力實體經濟高質量發(fā)展。目前公司旗下管理及服務的母基金、私募股權投資基金、政府產業(yè)基金累計規(guī)模超過600億。

作為LP，王榮在GP的選擇上也自有一套獨特的篩選體系：

首先，關注GP是否具備市場化的體制機制、專業(yè)化的人才團隊，以及相對產業(yè)化的系統(tǒng)投資理念。

其次，看重在某一產業(yè)鏈上下游生根的GP，以此相互形成互補性。

第三，回到 GP本身，會更多關注GP團隊的情況，包括內部治理、體制機制、過往投資業(yè)績、團隊互補性，每個行業(yè)組、每個核心合伙人的投資能力及產業(yè)資源等。

第四，并不像一些投資人只追白馬，相反更多會去選擇在某一個行業(yè)或區(qū)域深耕，或是在某一個細分賽道上去深耕的GP。

“做母基金更多是一個資產配置的平臺，需要相互借力互補。所以母基金管理人要更多去跟一些本身在產業(yè)、和企業(yè)、或是在行業(yè)里有深度理解力的企業(yè)家深度綁定的GP展開合作。以分散投資、借船出海的方式來進行資產配置?！蓖鯓s表示。

在私募股權市場流動性管理方面，王榮透露，目前財通資本也正在籌備設立一支S基金。“S基金能夠增加整個私募股權投資市場的流動性和周轉，流動性的提供也能進一步幫助實體企業(yè)或創(chuàng)業(yè)公司獲得更多的資金支持。在基金到期后，會有GP管理人會被迫減持一些優(yōu)質標的或項目，但是這些項目本身還是非常優(yōu)質的。因此，S基金可以進一步伴隨企業(yè)逐步成長，促進整個金融和實體之間資源的良性循環(huán)。我們十分看好S基金的發(fā)展?！?/p>

02 券商系力量在股權投資行業(yè)發(fā)展前景廣闊

在王榮看來，券商私募子布局母基金是大勢所趨：“作為母基金管理人，我們能夠通過以母基金多資產配置的方式，通過優(yōu)秀的子基金管理人去參與到一些優(yōu)秀的項目以及與產業(yè)鏈主建立起深度的合作，同時也能夠為券商各類型業(yè)務提供協(xié)同，更有利于券商主體在整個資本市場上為實體企業(yè)提供全產業(yè)鏈和全生命周期服務的機會。以財通資本為例，發(fā)展策略為‘以母基金為引領，股權投資基金和政府產業(yè)基金雙輪驅動’，通過以母基金業(yè)務為鏈接，深入鏈接LP，包括政府、國資機構，以及鏈接的一些子基金、上市公司、優(yōu)質資產等，助力區(qū)域經濟的高質量發(fā)展?！?/p>

為了更好的擔任母基金管理人，王榮從兩個維度分享了券商可選擇的做法：

第一，要聚焦券商自身的差異化優(yōu)勢去戰(zhàn)略布局一些區(qū)域，以及通過和各地省、市、區(qū)的聯(lián)動，幫助地方政府實現(xiàn)主動的產業(yè)培育、招引以及發(fā)展。再通過母子基金的形式，圍繞一個區(qū)域的核心主打產業(yè)去持續(xù)發(fā)力，實現(xiàn)其產業(yè)鏈布局。

第二，券商要發(fā)揮本身的內外部協(xié)同優(yōu)勢，在業(yè)務合作中一定要加強與集團業(yè)務的協(xié)同聯(lián)動，這樣才能充分發(fā)揮在資本市場上為合作伙伴提供全生命周期的綜合金融服務的效能。

王榮認為，隨著資本市場的健全和全面注冊制的推進，券商私募子后續(xù)在整個股權投資行業(yè)的影響力也會越來越高：

第一，當前我國正在發(fā)展多元化的資本市場，資本市場的機制也會越來越健全。在當前全面注冊制的環(huán)境下，A股市場的發(fā)展?jié)摿絹碓酱?，同時 A股市場也將成為在國內做股權投資的主要退出渠道。其中，券商私募子剛好能契合政策的發(fā)展方向，包括為被投企業(yè)提供生命周期的綜合化金融服務等，具有本土服務優(yōu)勢。

第二，當前各地政府都在大力招商引資，政府引導基金的快速發(fā)展，也為券商私募子公司提供了一個母基金業(yè)務的發(fā)展機遇。券商私募子剛好與各地政府引導基金能夠提供一個互補的契機：券商私募子作為一個持牌金融機構，本身和政府就有天然的相互信任的關系；并且，隨著對券商私募子監(jiān)管新規(guī)的放開，券商私募子的自有資金從過去的20%出資，現(xiàn)在已經放寬到最高上限可以出資到50%，這和政府在資金來源、杠桿效應等方面也會形成天然的互補性，能滿足政府通過基金放大杠桿、實現(xiàn)招引的訴求，也能夠幫助培育當?shù)禺a業(yè)的發(fā)展。

第三，做股權投資需要深耕產業(yè)，當前市場上也有很多活躍的產業(yè)資本，券商私募子通過母基金的方式和這些產業(yè)資本也會形成天然的合作關系。一方面產業(yè)資本通過產業(yè)子基金和券商私募子深度綁定，雙方共同在上下游布局一些優(yōu)質產業(yè)鏈項目，券商私募子幫助產業(yè)資本去尋找第二級增長曲線；另一方面，產業(yè)資本在設立基金的時候也面臨很多的挑戰(zhàn)和問題，包括如何兼顧主營業(yè)務的多元化布局，如何處理潛在投資標的與產業(yè)方的競爭關系等。因此，除了母基金和產業(yè)資本子基金的合作以外，券商私募子還可以和一些產業(yè)資本共同發(fā)起設立股權投資基金，在滿足產業(yè)資本布局產業(yè)鏈訴求的同時，產業(yè)資本也可以借助券商私募子豐富的綜合化資本市場服務經驗，去實現(xiàn)資本運作和對企業(yè)的金融服務。

緊接著，王榮分享了券商私募子相比于其他的市場參與主體的優(yōu)勢：

第一是資源優(yōu)勢。券商私募子作為證券公司的私募股權投資子公司，背靠證券公司母公司與上市公司、地方政府、國有企業(yè)等客戶的協(xié)同資源，能為券商私募子的發(fā)展提供資源優(yōu)勢。

第二是資金優(yōu)勢。在當前的市場環(huán)境下，雖然各地也成立了很多大型基金，但真實能到位的、能落地的資金還是相對有限。而券商私募子由于母公司券商系的資金相對比較充足，發(fā)起設立母基金和直投基金能夠得到比較強的支持。第三是牌照優(yōu)勢。券商私募子作為持牌金融公司的下屬公司，已經建立了相對完備的投研機制、風控機制以及公司治理機制。

第四是內部集團軍的協(xié)同優(yōu)勢。券商私募子能夠和總部以及各分子公司的業(yè)務進行綜合化協(xié)同，從而實現(xiàn)為子基金及被投企業(yè)提供更加綜合的全生命周期金融服務。

03 母基金管理人并非甲方，而是資源整合者

最后，作為經驗豐富的母基金投資人，王榮分享了該職業(yè)必備的個人特質：

第一，要有能為社會創(chuàng)造價值的自我定位和認知。母基金管理人的獲益周期相對較長，加之跟企業(yè)接觸需要時間互相了解，所以并不會有立竿見影的財富效應，要有耐心，做好本職工作。

第二，母基金管理人有時候不能以甲方思維去做，更多的應該把自己定位為資源整合者或服務者，因為母基金管理人更多的是和不同的合作伙伴、不同類型的子基金、以及不同的項目去做接觸，通過母基金專業(yè)化、機構化以及市場化的能力，去把這些資源做配置到應該去的地方，來實現(xiàn)共贏。

第三，作為母基金管理人，要有非常專業(yè)化、市場化和產業(yè)化的能力。在這個能力基礎上，把握好未來市場發(fā)展和產業(yè)布局的方向，通過基礎能力的構建，在政策的引導下進行清晰的定位，從而選擇投資方向，明確投資策略。

第四，把自己定位成一個資產配置者，母基金管理要在各種不同類型的子基金、項目、管理人和團隊之間去做資產配置，從而實現(xiàn)在收益和風險相對可控的環(huán)境下做投資。在這個定位中，母基金管理人要通過不同的合作伙伴去踐行服務國家戰(zhàn)略的目標。