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“第十一屆富國論壇”的精彩回顧迎來第2彈！
5月19日，來自富二家固定收益投資部的大咖們——呂春杰和俞曉斌——雙雙露面“權益&固收‘一起投’”分論壇。
平日里，這兩位基金經理的人氣向來很高。這一出場，更是讓不少關注他倆的客官們倍感激動。這種感受，富二很懂！
這不，今日份“觀點拾遺”，便整理了呂春杰和俞曉斌的發(fā)言，聚焦2023年的固收投資干貨～
穩(wěn)健之道
固收投資的策略與布局
呂春杰富國基金固定收益投資部副總經理15年證券從業(yè)經歷，近2年基金管理經驗
在2008年入行，曾任國泰君安證券研究員/董事、中國人保資產高級投資經理、上海證券資產管理總部副總經理；
于2021年6月加入富國基金，自同年8月起任基金經理；現任富國純債、富國信用債等9只固收類基金的基金經理，總管理規(guī)模接近400億元。數據來源：各基金定期報告，截至2023年3月31日。
在以《穩(wěn)健之道——固收投資的策略與布局》為題的分享中，呂春杰率先拋出觀點：目前，債市的絕對點位較低，但總體風險不算大，尚有一些機會孕育其中。
展望未來，債券市場將邁向何方？關鍵是中國經濟基本面的走向。綜合2023年以來的各項宏觀數據，不難看出：經濟復蘇的斜率有所放緩，修復進程未達預期。那么，今后應該怎么看？呂春杰從拉動經濟的“三駕馬車”入手，一一作了分析。
消費從去年12月起至今，受益于防疫措施優(yōu)化，一些線下接觸類、聚集型的消費場景已完全打開，大家外出就餐和旅游出行的意愿得到補償性釋放。
另一邊，消費的核心影響因素是收入和預期，其仍對消費意愿和能力構成制約，整個行業(yè)的恢復空間有待觀察。舉個例子：疫情前，居民可支配收入的名義增速處于9%左右；而現在，這一數字僅為5%。
投資這部分可被拆分為三塊：房地產投資、基建投資和制造業(yè)投資。
首先看房地產投資。在人口總量下降、居民杠桿率高企的大環(huán)境下，疊加“房住不炒”的樓市主基調，房企銷售的回暖高度較為有限。雖然有保交樓政策落地、房屋竣工面積增加等好消息，但很難顯著帶動房地產投資。
基建投資以“維穩(wěn)”為主，對經濟的提振作用大概率將是脈沖式而非持續(xù)性的。與此同時，國內制造業(yè)的總需求偏弱，工業(yè)企業(yè)的產能利用率回落、利潤同比大幅負增，易對制造業(yè)投資的擴張形成掣肘。
出口從外需的角度出發(fā)，在高利率的大背景下，美國的金融業(yè)和實體產業(yè)正面臨著較大的壓力，可能間接導致我國出口承壓。
綜上所述：消費和基建投資的提高幅度較平穩(wěn)，但更進一步增長的潛力需要時間檢驗；而反觀房地產投資和制造業(yè)投資，甚至還隱含著下行風險。
基于這樣的情況，呂春杰表示：“整體來看，今年相對來說，基本面比較利好于債市，負債端也是如此。”
10年期國債收益率有望在MLF利率±10bp的區(qū)間內運行，呈現“上有頂、下有底”的格局?？紤]到風險和收益之間的平衡，優(yōu)先選擇中短端債券，或將是合適的投資策略。
花未全開 勝景在前
“固收+”策略及展望
俞曉斌富國基金固定收益投資總監(jiān)助理16年證券從業(yè)經歷，超6年基金管理經驗
銀行間債券交易員出身，于2012年10月加入富國基金，自2016年12月起任基金經理；
目前，在管產品包括富國泰利、富國穩(wěn)健增強、富國恒享回報、富國穩(wěn)健添盈等8只固收類基金，總管理規(guī)模超過500億元。數據來源：各基金定期報告，截至2023年3月31日。
在主題演講《花未全開，勝景在前——“固收+”策略及展望》中，俞曉斌提出所謂“做多資產投資的基本思維方式”：從短期來講，會更傾向于配純債類資產，力爭穩(wěn)定的收益；但也要立足于長期維度，看到港股和A股的很多標的。這兩者并不矛盾，反而能相互成就。
尤其是在多個國家，各部門的負債率逐漸走高，給予資本的基礎回報也不斷被削弱，債券票息持續(xù)走低。浪潮如斯，固定收益類基金所依仗的β逐步縮減。另一方面，在市場完備度、有效性和規(guī)范性提升的鋪墊下，可轉債、股票等含權類資產的吸引力也在上升。
這就是各個大類資產的β趨勢。“固收+”及股債搭配類產品的魅力則是，即使在組合中占據主導位置的票息收益降低，也能通過多元資產配置或衍生品交易，希望能夠增厚一些主動管理的α。
俞曉斌也詳細講解了自己的管理思路，即秉持絕對收益理念，資產包括信用債+中低價轉債+白馬價值股。
純債求穩(wěn)妥，主要目的是錨定票息，盡力避免遭遇“暴雷”風險。
轉債中低價，以少跌為首要目標，再追求向上的彈性。
股票偏價值，注重估值的合理性和安全邊際，圍繞標的核心競爭力及市場階段性錯誤定價來交易。
注：以上為基金經理的當前理念介紹，不構成具體產品的管理承諾。
從宏觀經濟入手，暢談債券市場的后續(xù)機會；亦回溯了“固收+”等產品變遷的歷史潮流，著重介紹其獨特優(yōu)勢。各位客官是否和富二一樣，覺得內容很豐富，根本不夠看呢？
來吧！關注富二，鎖定頻道。本周將把富國論壇中的精華依次奉上！一起期待一下吧～投資有風險,基金投資需謹慎。在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷?，有可能出現虧損.基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過往業(yè)績及其凈值高低并不預示未來業(yè)績表現。其他基金的業(yè)績不構成對本基金業(yè)績表現的保證。以上信息僅供參考，如需購買相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評,并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。
5月19日，來自富二家固定收益投資部的大咖們——呂春杰和俞曉斌——雙雙露面“權益&固收‘一起投’”分論壇。
平日里，這兩位基金經理的人氣向來很高。這一出場，更是讓不少關注他倆的客官們倍感激動。這種感受，富二很懂！
這不，今日份“觀點拾遺”，便整理了呂春杰和俞曉斌的發(fā)言，聚焦2023年的固收投資干貨～
穩(wěn)健之道
固收投資的策略與布局
呂春杰富國基金固定收益投資部副總經理15年證券從業(yè)經歷，近2年基金管理經驗
在2008年入行，曾任國泰君安證券研究員/董事、中國人保資產高級投資經理、上海證券資產管理總部副總經理；
于2021年6月加入富國基金，自同年8月起任基金經理；現任富國純債、富國信用債等9只固收類基金的基金經理，總管理規(guī)模接近400億元。數據來源：各基金定期報告，截至2023年3月31日。
在以《穩(wěn)健之道——固收投資的策略與布局》為題的分享中，呂春杰率先拋出觀點：目前，債市的絕對點位較低，但總體風險不算大，尚有一些機會孕育其中。
展望未來，債券市場將邁向何方？關鍵是中國經濟基本面的走向。綜合2023年以來的各項宏觀數據，不難看出：經濟復蘇的斜率有所放緩，修復進程未達預期。那么，今后應該怎么看？呂春杰從拉動經濟的“三駕馬車”入手，一一作了分析。
消費從去年12月起至今，受益于防疫措施優(yōu)化，一些線下接觸類、聚集型的消費場景已完全打開，大家外出就餐和旅游出行的意愿得到補償性釋放。
另一邊，消費的核心影響因素是收入和預期，其仍對消費意愿和能力構成制約，整個行業(yè)的恢復空間有待觀察。舉個例子：疫情前，居民可支配收入的名義增速處于9%左右；而現在，這一數字僅為5%。
投資這部分可被拆分為三塊：房地產投資、基建投資和制造業(yè)投資。
首先看房地產投資。在人口總量下降、居民杠桿率高企的大環(huán)境下，疊加“房住不炒”的樓市主基調，房企銷售的回暖高度較為有限。雖然有保交樓政策落地、房屋竣工面積增加等好消息，但很難顯著帶動房地產投資。
基建投資以“維穩(wěn)”為主，對經濟的提振作用大概率將是脈沖式而非持續(xù)性的。與此同時，國內制造業(yè)的總需求偏弱，工業(yè)企業(yè)的產能利用率回落、利潤同比大幅負增，易對制造業(yè)投資的擴張形成掣肘。
出口從外需的角度出發(fā)，在高利率的大背景下，美國的金融業(yè)和實體產業(yè)正面臨著較大的壓力，可能間接導致我國出口承壓。
綜上所述：消費和基建投資的提高幅度較平穩(wěn)，但更進一步增長的潛力需要時間檢驗；而反觀房地產投資和制造業(yè)投資，甚至還隱含著下行風險。
基于這樣的情況，呂春杰表示：“整體來看，今年相對來說，基本面比較利好于債市，負債端也是如此。”
10年期國債收益率有望在MLF利率±10bp的區(qū)間內運行，呈現“上有頂、下有底”的格局?？紤]到風險和收益之間的平衡，優(yōu)先選擇中短端債券，或將是合適的投資策略。
花未全開 勝景在前
“固收+”策略及展望
俞曉斌富國基金固定收益投資總監(jiān)助理16年證券從業(yè)經歷，超6年基金管理經驗
銀行間債券交易員出身，于2012年10月加入富國基金，自2016年12月起任基金經理；
目前，在管產品包括富國泰利、富國穩(wěn)健增強、富國恒享回報、富國穩(wěn)健添盈等8只固收類基金，總管理規(guī)模超過500億元。數據來源：各基金定期報告，截至2023年3月31日。
在主題演講《花未全開，勝景在前——“固收+”策略及展望》中，俞曉斌提出所謂“做多資產投資的基本思維方式”：從短期來講，會更傾向于配純債類資產，力爭穩(wěn)定的收益；但也要立足于長期維度，看到港股和A股的很多標的。這兩者并不矛盾，反而能相互成就。
尤其是在多個國家，各部門的負債率逐漸走高，給予資本的基礎回報也不斷被削弱，債券票息持續(xù)走低。浪潮如斯，固定收益類基金所依仗的β逐步縮減。另一方面，在市場完備度、有效性和規(guī)范性提升的鋪墊下，可轉債、股票等含權類資產的吸引力也在上升。
這就是各個大類資產的β趨勢。“固收+”及股債搭配類產品的魅力則是，即使在組合中占據主導位置的票息收益降低，也能通過多元資產配置或衍生品交易，希望能夠增厚一些主動管理的α。
俞曉斌也詳細講解了自己的管理思路，即秉持絕對收益理念，資產包括信用債+中低價轉債+白馬價值股。
純債求穩(wěn)妥，主要目的是錨定票息，盡力避免遭遇“暴雷”風險。
轉債中低價，以少跌為首要目標，再追求向上的彈性。
股票偏價值，注重估值的合理性和安全邊際，圍繞標的核心競爭力及市場階段性錯誤定價來交易。
注：以上為基金經理的當前理念介紹，不構成具體產品的管理承諾。
從宏觀經濟入手，暢談債券市場的后續(xù)機會；亦回溯了“固收+”等產品變遷的歷史潮流，著重介紹其獨特優(yōu)勢。各位客官是否和富二一樣，覺得內容很豐富，根本不夠看呢？
來吧！關注富二，鎖定頻道。本周將把富國論壇中的精華依次奉上！一起期待一下吧～投資有風險,基金投資需謹慎。在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷?，有可能出現虧損.基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過往業(yè)績及其凈值高低并不預示未來業(yè)績表現。其他基金的業(yè)績不構成對本基金業(yè)績表現的保證。以上信息僅供參考，如需購買相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評,并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。
