昨日半導體板塊有所回調，但4月A股“最靚的仔”仍當屬芯片半導體板塊。截至昨日，中證半導指數(shù)今年以來漲幅已超35%，萬得半導體設備行業(yè)指數(shù)上周五更是實現(xiàn)8.98%的大漲，漲幅創(chuàng)下近一年新高。（數(shù)據來源，wind，20230101-20230417，指數(shù)及行業(yè)歷史表現(xiàn)不預示未來）

“指數(shù)漲得像個股”，讓不少投資者心動不已。很多朋友都知道，半導體發(fā)展呈現(xiàn)典型的周期性，那么大漲背后的邏輯是什么？和周期有何關聯(lián)？已經漲了這么多，現(xiàn)在上車還有賺錢機會嗎？今天我們來聊聊。

01、半導體板塊為何漲這么多？

首先來說大家最關心的，半導體大漲背后有何邏輯？我們主要看這兩個層面：

一是國產替代加速進行。

3月31日，繼美國、荷蘭之后，日本也加入“限芯”隊伍。日本經濟產業(yè)省宣布，將修改《外匯及外國貿易法》相關法規(guī)，計劃限制23種半導體制造設備出口，涉及芯片的清潔、光刻、蝕刻以及檢測等，以加強尖端芯片領域的出口管制，這也導致2022年美國和日本對中國大陸的半導體制造設備出口三年來首次下降。（資料來源：第一財經資訊）

根據國泰君安調研數(shù)據顯示，我國近幾年新經濟加速發(fā)展，半導體需求占比從2014年的21%升至目前的32%，而我國的需求結構也呈現(xiàn)一定的分化，封測占比逐步下降，對于芯片設計的需求加速上升。

考慮到設計環(huán)節(jié)美國一家獨大的局面，我國未來發(fā)展半導體產業(yè)需要尋找突破口，逆全球化背景下，中美博弈帶來的限制不會減緩，由此一來，國產替代或將加速進行。

第二個重要原因是，半導體行業(yè)周期拐點將至。

根據南方信息創(chuàng)新基金經理鄭曉曦的觀點，半導體行業(yè)我們主要看三個周期：

第一個是產品長周期。40年前半導體的驅動產品是個人電腦，20年后進入到了手機周期。未來20年我們看好的大單品主要是電動車，未來智能化和電動化趨勢明顯，芯片用量非常多，而且會持續(xù)增長，每年都會有新功能和新產品在投入。

第二個是供需周期，一般來說是3-4年。2018和2019年行業(yè)整體供不應求，景氣度上行。晶圓廠的投資會相對滯后，等投產出來之后景氣度可能又供過于求了，所以存在3-4年的供需周期。去年下半年以來行業(yè)處在供過于求的底部位置，今年初臺積電下調了一季度開支預期，但是需求是在穩(wěn)定增加的，未來可能又會重新進入到一個供需平衡或供不應求的狀態(tài)。

第三個是庫存周期，一般半年左右。如果企業(yè)不看好現(xiàn)在的市場，就會降價清庫存。去年下半年開始，整個產業(yè)鏈從經銷商到品牌廠商都進入了去庫存階段，這個周期大約6-9個月，清完以后也會進入到下一輪景氣上行的補庫存周期。

當前半導體長周期上順應產品更新趨勢，供需周期上即將迎來供不應求拐點，庫存周期已經見底。

總結來說，半導體周期底部向上疊加產業(yè)趨勢，雙重因素共同作用之下，半導體設備廠商有望深度受益，并帶動板塊業(yè)績超預期增長。

02、半導體已經漲這么多，還能上車嗎？

“半導體已經漲得很高了，現(xiàn)在進去該不會只能站崗吧？”估計這是不少朋友的心里話。如何看待半導體未來行情？我們再來聽聽基金經理鄭曉曦怎么說。

首先，鄭曉曦認為雖然近期半導體反彈較大，但拉長戰(zhàn)線來看半導體板塊的下跌幅度還是非常大的。據choice數(shù)據統(tǒng)計，近2年中證半導指數(shù)下跌超36%，很多南粉其實未能實現(xiàn)收益反轉。（數(shù)據來源：choice，20210401-20230401）

其次從估值水平來看，由于半導體下行周期等因素影響，半導體板塊估值自2021年四季度以來持續(xù)下降，目前半導體板塊估值水平為65.54倍（數(shù)據來源：wind，20230406），處于5年歷史水平15%以下，仍然較低。

半導體板塊PE變化

數(shù)據來源：Wind，中信證券，指數(shù)及行業(yè)歷史表現(xiàn)不預示未來

最后，再從景氣周期來看，半導體作為工業(yè)發(fā)展的基石，它以幾千億美金的市場規(guī)模支持了幾十萬億美金的龐大下游市場。2023年，半導體有望迎來自主可控和周期拐點向上的共振。

鄭曉曦還提出，根據美股全球芯片龍頭企業(yè)的預計，今年二季度或者三季度景氣度拐點才會到來，往后基本面業(yè)績可能是逐季抬升的態(tài)勢，經歷過一季度行業(yè)底部后，下半年凈利潤有望呈現(xiàn)向上趨勢。

總的來說，鄭曉曦基金經理對于半導體后期行情整體呈樂觀的態(tài)度。但在此也提醒大家，半導體板塊行情雖好，也要注意風險，由于該行業(yè)的周期性和高波動性，該板塊容易受消息面影響，切勿盲目跟風，可以考慮采取逢低買入或定投形式持續(xù)對這個板塊進行投資，未來仍需警惕風險。

(投資有風險，入市需謹慎）