2023年4月7日佳沃食品（300268）（300268）發(fā)布公告稱(chēng)公司于2023年4月7日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，中信證券、華西證券（002926）、華安證券（600909）、國(guó)聯(lián)證券（601456）、東亞前海證券、深圳市惠通基金管理有限公司參與。

具體內(nèi)容如下：

問(wèn)：1．公司近期發(fā)布了重大仲裁事項(xiàng)的公告，公司申請(qǐng)仲裁后目前進(jìn)展如何？后續(xù)能否追回資金？

答：目前智利子公司根據(jù)智利法律規(guī)定及協(xié)議中爭(zhēng)議解決條款的約定已經(jīng)在智利圣地亞哥提交了仲裁申請(qǐng)書(shū)，要求被申請(qǐng)人賠償 9.2 億美元和其他損失，案件尚在仲裁中心受理中。

由于案件尚未開(kāi)庭審理，目前暫無(wú)法估計(jì)追資金情況，但公司已聘請(qǐng)智利當(dāng)?shù)芈伤鶇f(xié)助，全力推進(jìn)該仲裁事項(xiàng)。公司將以法律途徑，全力維護(hù)公司及全體股東利益。后續(xù)將根據(jù)仲裁的進(jìn)展情況，及時(shí)履行相應(yīng)的信息披露義務(wù)。

問(wèn)：2．公司公告披露智利子公司超產(chǎn)現(xiàn)已與環(huán)境監(jiān)管機(jī)構(gòu)達(dá)成諒解，并將免于處罰。但公司在年報(bào)中披露預(yù)計(jì) 2023 年三文魚(yú)收獲量 6萬(wàn)噸，銷(xiāo)量 7 萬(wàn)噸，較 2022 年有所減少，想一下公司調(diào)整經(jīng)營(yíng)計(jì)劃主要出于哪些考量？

答：公司一貫堅(jiān)持嚴(yán)格合規(guī)運(yùn)營(yíng)，并全面遵守經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所在地的各項(xiàng)法律法規(guī)。ustralis 近期就超產(chǎn)情形進(jìn)行了內(nèi)部全面的自查和梳理，發(fā)現(xiàn)公司近年多個(gè)養(yǎng)殖中心均存在不同程度的超產(chǎn)情形，且子公司的原高管團(tuán)隊(duì)未及時(shí)如實(shí)向董事會(huì)報(bào)告。

ustralis 主動(dòng)將上述情形向智利環(huán)境監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出全面報(bào)告，監(jiān)管機(jī)構(gòu)高度認(rèn)可該主動(dòng)自我申報(bào)行為，并以監(jiān)管決議的方式諒解了公司的超產(chǎn)情形。公司將會(huì)一直秉承合規(guī)運(yùn)營(yíng)的理念。公司主動(dòng)調(diào)整了經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，預(yù)計(jì) 2023 年收獲量 6 萬(wàn)噸 WFE，銷(xiāo)量 7 萬(wàn)噸 WFE，主要考慮了以下幾個(gè)因素（1）智利子公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)成本高企。1)自 2020 年以來(lái)，全球大宗商品（尤其是谷物和油脂）價(jià)格持續(xù)走高；同時(shí)，2022年初俄烏沖突爆發(fā)加速了大宗商品價(jià)格的進(jìn)一步飆升，快速推升了三文魚(yú)飼料原材料價(jià)格，致使飼料原材料價(jià)格于 2022 年末到達(dá)歷史最高點(diǎn)；2)受三文魚(yú)行業(yè)養(yǎng)殖周期規(guī)律影響，飼料成本上漲完全傳導(dǎo)至出籠成本具有滯后性，三文魚(yú)養(yǎng)殖成本的抬升會(huì)在養(yǎng)殖周期結(jié)束、魚(yú)收獲并出售時(shí)體現(xiàn)在利潤(rùn)表中。由此也可預(yù)見(jiàn)子公司 2023 年至 2024 年間主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中的養(yǎng)殖成本將高于 2022 年；3）隨著智利漁業(yè)監(jiān)管要求進(jìn)一步提高，為確保養(yǎng)殖合規(guī)運(yùn)營(yíng)，以及智利子公司未來(lái)需要執(zhí)行前幾年曾發(fā)生超產(chǎn)的養(yǎng)殖中心的合規(guī)計(jì)劃，養(yǎng)殖中心的收獲量下降，養(yǎng)殖的各項(xiàng)運(yùn)維成本的都會(huì)上升；4）連續(xù)三年全球通貨膨脹壓力持續(xù)傳導(dǎo)至公司各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，導(dǎo)致人工、運(yùn)維、倉(cāng)儲(chǔ)物流服務(wù)等各項(xiàng)成本費(fèi)用持續(xù)上漲。受以上因素影響，公司未來(lái)的單位出籠成本將會(huì)顯著上升。（2）智利子公司運(yùn)營(yíng)資金緊張。1)三文魚(yú)養(yǎng)殖周期長(zhǎng)，需先期投入大量的資金才能在后期獲得銷(xiāo)售收入；2)并購(gòu)貸款限制子公司融資空間；3)公司于 2021 年至 2022 年間，連續(xù)實(shí)施向特定對(duì)象發(fā)行股票但均未成功，導(dǎo)致公司資金日益緊張，無(wú)力支持子公司。 因此，公司下調(diào)近期的產(chǎn)銷(xiāo)量計(jì)劃，以求平穩(wěn)渡過(guò)經(jīng)營(yíng)成本高企和運(yùn)營(yíng)資金緊張的時(shí)期，之后再逐漸恢復(fù)。

問(wèn)：3．公司此次商譽(yù)減值 29 億元，請(qǐng)減值是否充分？

答：基于三文魚(yú)養(yǎng)殖業(yè)的特點(diǎn)，市場(chǎng)行情的預(yù)期，以及公司對(duì)未來(lái)養(yǎng)殖計(jì)劃的調(diào)整，并充分考慮各種影響因素的未來(lái)趨勢(shì)，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 8 號(hào)—資產(chǎn)減值》的規(guī)定，公司管理層基于謹(jǐn)慎原則，對(duì)未來(lái)與商譽(yù)資產(chǎn)組組合相關(guān)的產(chǎn)銷(xiāo)量、單價(jià)、成本、費(fèi)用等進(jìn)行合理的測(cè)算，在此基礎(chǔ)上編制損益預(yù)測(cè)，以合理的稅前折現(xiàn)率對(duì)資產(chǎn)組組合預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值進(jìn)行了測(cè)算，確定資產(chǎn)組組合可收金額，并與資產(chǎn)組組合賬面價(jià)值（含商譽(yù)）進(jìn)行對(duì)比以確定資產(chǎn)組組合是否發(fā)生減值。

本次的商譽(yù)減值是根據(jù)北京天健興業(yè)出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告進(jìn)行減值，并確認(rèn)了相應(yīng)的減值損失。綜合來(lái)看，此次商譽(yù)減值是充分且合理的。

問(wèn)：4．2022 年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)較大的原因是什么？未來(lái)是否還會(huì)繼續(xù)增加？

答：公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)主要受美元 Libor利率變動(dòng)及匯率變動(dòng)兩方面影響。

截至 2022 年 12 月 31 日，公司美元銀行借款金額為 5.66億美元。其中以 Libor 作為浮動(dòng)利率的美元借款本金余額為 4億美元，3 個(gè)月期美元 Libor 利率由 2022 年初的 0.3%持續(xù)攀升至 2022 年末的 4.77%。受波動(dòng)因素影響，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯上漲。另外，匯率變動(dòng)方面，目前公司海外業(yè)務(wù)占比高，境內(nèi)子公司海外業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售與原材料采購(gòu)主要以美元計(jì)價(jià)和結(jié)算，智利子公司 ustralis 日常運(yùn)營(yíng)結(jié)算貨幣包含美元及智利比索。智利比索兌美元及人民幣兌美元匯率近兩年間波動(dòng)頻繁，2022年對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)向影響，2021 年匯率變動(dòng)為正影響，因此匯率變動(dòng)因素導(dǎo)致 2022 年較 2021 年財(cái)務(wù)費(fèi)用波動(dòng)較大。綜合以上因素，公司 2022 年財(cái)務(wù)費(fèi)用較 2021 年增加 1.46億，以上變動(dòng)因素占比約 72%。其他變動(dòng)因素主要是關(guān)聯(lián)借款余額增加導(dǎo)致利息費(fèi)用增加的影響。預(yù)計(jì) 2023 年利率仍將處于高位，公司將致力于采用多種方式降低負(fù)債，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

問(wèn)：5．公司因凈資產(chǎn)為負(fù)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，請(qǐng)公司后續(xù)是否可持續(xù)經(jīng)營(yíng)？公司將采取什么舉措實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)回正？

答：可持續(xù)經(jīng)營(yíng)方面，截至 2022 年末，公司一年內(nèi)需要償付的有息負(fù)債約 14.6 億元人民幣，其中短期借款 3.1 億元人民幣，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債 11.5 億元人民幣。公司近兩年平均經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入凈額約 4.9 億元人民幣，足夠覆蓋短期借款。

一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債主要為銀團(tuán)并購(gòu)貸約 11 億元人民幣，公司將通過(guò)再融資進(jìn)行償還。同時(shí)公司控股股東財(cái)務(wù)狀況良好，可以根據(jù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)資金需求向控股股東獲得資金支持。另外，公司還將積極采取有效的措施，盡早消除不確定性因素對(duì)公司的影響。公司董事會(huì)和管理層擬采取以下措施（1）以控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)為經(jīng)營(yíng)前提，加強(qiáng)公司全面預(yù)算管理，強(qiáng)化內(nèi)部經(jīng)營(yíng)責(zé)任考核，降低費(fèi)用開(kāi)支，提升盈利能力。同時(shí)，做好科學(xué)的資金統(tǒng)籌，合理安排資金使用，重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)效率，加快資金周轉(zhuǎn)；（2）公司將持續(xù)與銀行、非金融機(jī)構(gòu)等借款人協(xié)商給予貸款展期、續(xù)貸或新增綜合授信，同時(shí)減少部分利息，以降低公司財(cái)務(wù)成本；（3）公司將繼續(xù)推進(jìn)引入戰(zhàn)略投資者以及向特定對(duì)象發(fā)行股票的相關(guān)工作，以獲得更多資源與資金，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力，激活公司發(fā)展后勁，實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展；同時(shí)公司控股股東及實(shí)際控制人財(cái)務(wù)狀況良好，其將會(huì)在實(shí)際需要時(shí)候給予公司必要的財(cái)務(wù)支持。

問(wèn)：6．公司年報(bào)披露 2022 年全年三文魚(yú)出籠成本 47 美元/公斤，但第四季度三文魚(yú)出籠成本 86 美元/公斤,第四季度成本持續(xù)維持高位，預(yù)計(jì)今年及明年三文魚(yú)的成本能否有所下降？

答：三文魚(yú)的成本構(gòu)成中主要的是出籠成本，而導(dǎo)致出籠成本持續(xù)上漲的主要原因一是大宗原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致的飼料成本上漲；二是受全球通貨膨脹影響，各項(xiàng)運(yùn)維成本增加；三是合規(guī)成本的增加。

其中，飼料價(jià)格上漲為出籠成本上升最主要的原因。受全球通貨膨脹、地緣政治等因素影響，飼料原材料大宗商品價(jià)格自 2020 年第二季度開(kāi)始持續(xù)上漲，目前仍在上漲過(guò)程中，推升公司飼料成本至歷史高位水平。受此影響，三文魚(yú)出籠成本也逐步上升。由于三文魚(yú)養(yǎng)殖周期長(zhǎng)達(dá)約 24-36 個(gè)月，飼料原材料價(jià)格上漲完全傳導(dǎo)至出籠成本具有一定滯后性?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，ustralis 2023 年至 2024 年間的養(yǎng)殖成本將高于 2022年。另外，連續(xù)三年的全球通貨膨脹壓力持續(xù)傳導(dǎo)至公司各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，導(dǎo)致人工、運(yùn)維、服務(wù)等成本持續(xù)上漲。隨著智利養(yǎng)殖監(jiān)管要求進(jìn)一步提高，公司未來(lái)的單位捕撈出籠成本中的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用會(huì)持續(xù)抬升。

佳沃食品（300268）主營(yíng)業(yè)務(wù)：水產(chǎn)品加工、銷(xiāo)售,食品加工、銷(xiāo)售,進(jìn)出口貿(mào)易等業(yè)務(wù)。

佳沃食品2022年報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入55.28億元，同比上升20.24%；歸母凈利潤(rùn)-11.1億元，同比下降284.45%；扣非凈利潤(rùn)-11.15億元，同比下降251.28%；其中2022年第四季度，公司單季度主營(yíng)收入15.41億元，同比上升26.32%；單季度歸母凈利潤(rùn)-11.97億元，同比下降555.08%；單季度扣非凈利潤(rùn)-11.99億元，同比下降519.12%；負(fù)債率100.57%，投資收益6.37萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用4.1億元，毛利率14.03%。

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測(cè)信息：

根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，佳沃食品（300268）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能較大，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)費(fèi)用/貨幣資金率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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