券商：2023年3月，22家券商發(fā)布了2022年度業(yè)績(jī)報(bào)告，2022年受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，多家券商自營(yíng)收入大幅下降，成為業(yè)績(jī)的主要拖累項(xiàng)，其他業(yè)務(wù)也受一定程度的影響，已披露年報(bào)的券商中，超九成券商歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，其中5家下滑幅度超50％。3月，全面注冊(cè)制下首批10家主板企業(yè)IPO獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)，表明注冊(cè)制正在有序推進(jìn)。預(yù)計(jì)隨著資本市場(chǎng)的回暖及全面注冊(cè)制的持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)逐漸消化業(yè)績(jī)披露帶來的影響，估值有望修復(fù)。

保險(xiǎn)：銀保監(jiān)主要圍繞人身險(xiǎn)公司負(fù)債成本開展調(diào)研，重點(diǎn)調(diào)研普通險(xiǎn)預(yù)定利率分布、分紅險(xiǎn)預(yù)定利率和分紅水平等公司負(fù)債成本情況，后續(xù)監(jiān)管可能通過下調(diào)險(xiǎn)企評(píng)估利率來引導(dǎo)產(chǎn)品定價(jià)利率下調(diào)，短期內(nèi)可能引發(fā)“炒停售”熱潮，長(zhǎng)期來看，險(xiǎn)企利差損風(fēng)險(xiǎn)降低，產(chǎn)品盈利能力上升。5家上市險(xiǎn)企均發(fā)布2022年年報(bào)，總體來看，投資收益率普遍下滑，壽險(xiǎn)NBV表現(xiàn)分化，太保、平安、人保NBV全年降幅環(huán)比收窄，國(guó)壽、新華仍然承壓。

投資建議：券商方面，伴隨年報(bào)逐漸披露，2022年券商基本面低迷對(duì)估值的影響逐步消退。在資本市場(chǎng)的預(yù)期好于2022年的情況下，我們預(yù)計(jì)券商的基本面將有所改善。尤其是進(jìn)入4月份以來，兩市成交量有逐步放大的跡象，這將有利于支持券商基本面的改善和估值的修復(fù)。同時(shí)，隨著注冊(cè)制的有序推動(dòng)，預(yù)計(jì)將逐步開始體現(xiàn)在投行業(yè)績(jī)中，注冊(cè)制下對(duì)券商投行業(yè)務(wù)的承做及承銷能力、定價(jià)能力將提出更高的要求，基于此我們建議關(guān)注“投行”“投研”和“投資”聯(lián)動(dòng)配合較好的頭部券商，如中信證券、中金公司、中信建投等，以及具有較高成長(zhǎng)潛力區(qū)域經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較高的中小券商，如國(guó)聯(lián)證券。保險(xiǎn)方面，隨著疫情好轉(zhuǎn)，居民避險(xiǎn)情緒加強(qiáng)，具有保證利率的保險(xiǎn)產(chǎn)品擁有比較優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)代理人流失高峰已過，規(guī)模有望企穩(wěn)，保費(fèi)或?qū)⒊掷m(xù)回暖，全年新業(yè)務(wù)價(jià)值有望有所改善，建議關(guān)注中國(guó)太保、中國(guó)人壽、中國(guó)平安。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行；行業(yè)政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向；代理人轉(zhuǎn)型進(jìn)程不及預(yù)期；長(zhǎng)端利率大幅下行，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)；全面注冊(cè)制推行不及預(yù)期。

本文源自券商研報(bào)精選