2023年4月6日美諾華（603538）（603538）發(fā)布公告稱公司于2023年4月4日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，海通證券、財通證券（601108）、國海證券、申萬宏源、浦銀國際、高毅資產(chǎn)、華夏久盈、長信基金、西部利得、AIHC、Open Door Investment Management Group、海通國際、中信資管、中金資管、光大保德信、圓信永豐、平安養(yǎng)老、建信信托、毅木資產(chǎn)、銀河金控、韶夏資本、國泰君安、中泰證券（600918）、中金公司（601995）、招商證券、信達(dá)證券（601059）、方正證券、華泰證券參與。

具體內(nèi)容如下：

問：公司2023年的發(fā)展戰(zhàn)略，公司接下來重心在CDMO板塊，還是原料藥板塊或者制劑業(yè)務(wù)？

答：三個核心業(yè)務(wù)我們沒有設(shè)定哪個是重點，三個業(yè)務(wù)都是重點，都有看點。PI業(yè)務(wù)在2022年雖有一定落，但相比于整體行業(yè)背景的變化，公司PI業(yè)務(wù)依然保持穩(wěn)健。2023年預(yù)期市場環(huán)境逐步穩(wěn)定，原料藥成本落、我們預(yù)計PI業(yè)務(wù)會逐步好轉(zhuǎn)。CDMO在2022年有較高基數(shù)，不過公司在過去兩年已經(jīng)有較多儲備項目，配合產(chǎn)能釋放，對未來充滿信心。制劑業(yè)務(wù)預(yù)期增長較快，2023年預(yù)計有較多品種上市。

問：2023年公司整體的收入，利潤增速目標(biāo)？

答：公司產(chǎn)能擴(kuò)展、業(yè)務(wù)儲備較多，預(yù)計整體收入應(yīng)該會有穩(wěn)定增長。

問：目前公司與默沙東的合作進(jìn)展如何？第二期項目預(yù)計包含哪些品種？未來預(yù)計合作體量峰值能達(dá)到多少？

答：默沙東是公司重要合作伙伴。目前合作非常順利，一期還未正式商業(yè)化，已經(jīng)進(jìn)入二期新產(chǎn)品談判，說明我們的能力得到了認(rèn)可。預(yù)計這輪談判還有不錯的品種落地宣城美諾華。具體每個產(chǎn)品的量，需要后續(xù)開始商業(yè)化談判才能逐一進(jìn)行估算，信息披露工作會按照相關(guān)法規(guī)要求及保密協(xié)議的約定進(jìn)行。2022年默沙東動保業(yè)務(wù)營收55.5億美金，大致100+產(chǎn)品，有很大潛在市場。基于原料藥在默沙東動保產(chǎn)品成本中的占比，以及公司與默沙東戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，公司認(rèn)為未來可以持續(xù)合作體量很大。公司在海外客戶黏性這一方面一直做的比較好，公司有信心能和默沙東保持良好長久的合作關(guān)系，有能力為客戶提供最優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

問：2022年CDMO板塊、制劑板塊拆分及2023年規(guī)劃？

答：CDMO板塊，2022年CDMO實現(xiàn)5.04億營收，包括創(chuàng)新藥、仿制藥相關(guān)中間體、原料藥合成定制業(yè)務(wù)等。目前累計達(dá)三四百個項目。2023年著力開發(fā)制劑CDMO業(yè)務(wù)。2023年，公司和合作伙伴有2個制劑的CDMO項目已進(jìn)入生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

制劑板塊，核心銷售點在集采中標(biāo)的2個產(chǎn)品——培哚普利叔丁胺片、普瑞巴林。2022年氯沙坦鉀片占比逐步提高，預(yù)期還有增量。2023年預(yù)計多個產(chǎn)品落地，過去每年基本只有2~3個產(chǎn)品，這說明公司一直在做儲備。公司跟隨國家MH合作政策布局，后續(xù)業(yè)務(wù)會有較大增量，最近和某公司合作項目中標(biāo)第八次集采。后續(xù)預(yù)計投入較大精力進(jìn)行MH合作對接。

問：未來新型領(lǐng)域的狀況及規(guī)劃？

答：目前公司新型領(lǐng)域聚焦在CGT、DC、合成生物學(xué)，著手此類創(chuàng)新業(yè)務(wù)，提高公司CDMO附加值，是公司未來發(fā)展比較明確的方向。

CGT以合成siRN為主，2021、2022年已有一定訂單交付，量不大，但已經(jīng)有成規(guī)模交易。未來不限于siRN，還會有很多延伸，目前已經(jīng)和多家相關(guān)CXO公司進(jìn)行合作談判。DC藥物相關(guān)的CDMO業(yè)務(wù)，公司優(yōu)勢在于化學(xué)合成、GMP合規(guī)、規(guī)?；a(chǎn)能力，公司已經(jīng)開始建立OEB4,OEB5車間，研發(fā)團(tuán)隊基本完成建設(shè)，人員逐步增加。未來公司將補(bǔ)足研發(fā)端能力，繼續(xù)往上游高附加值業(yè)務(wù)切入。合成生物學(xué)方面，公司有齊備的化學(xué)合成技術(shù)，儲備了一定生物發(fā)酵技術(shù)。公司預(yù)計先從中間體做，目前儲備的減肥多肽類中間體，我們希望是能夠做全球市場，參與全球市場的供應(yīng)鏈，我們知道自己優(yōu)勢在那里，不會大躍進(jìn)式的直接走到原料藥、到制劑，會一步一步的穩(wěn)定發(fā)展。

問：2023年原料藥有哪些品種能在2023年實現(xiàn)增長？培育新品種的放量情況？

答：2023年主要看點為糖尿病、心衰藥等系列放量比較大。糖尿病產(chǎn)品恩格列凈中間體預(yù)計今年預(yù)計能實現(xiàn)幾十噸交付，具體還得看客戶方面的注冊進(jìn)度，另外還有十幾個新產(chǎn)品會進(jìn)入驗證、注冊階段。

問：如何看待原料藥成本變化趨勢及近期國際事件對原料藥成本影響？

答：預(yù)期2023年上游原料成本有大幅下降趨勢，傳導(dǎo)到下游原料藥，有成本下降的空間，疊加公司車間規(guī)?；?，預(yù)計未來公司產(chǎn)品成本也將有一定幅度下降，但原料成本傳導(dǎo)到下游需要一定時間。上游原料的價格雖然和石油掛鉤，但目前石油價格波動較大，不好預(yù)估未來趨勢，需要持續(xù)觀望。2023年預(yù)計原料藥成本基本保持穩(wěn)定，具體變化需要動態(tài)關(guān)注。

問：沙坦的國內(nèi)外價格趨勢？

答：沙坦的國際價格目前走低，但由于上游原料藥價格下降，公司產(chǎn)量的增長，目前毛利率穩(wěn)定。

美諾華（603538）主營業(yè)務(wù)：特色原料藥及醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

美諾華2022年報顯示，公司主營收入14.57億元，同比上升15.8%；歸母凈利潤3.39億元，同比上升137.67%；扣非凈利潤2.32億元，同比上升84.26%；其中2022年第四季度，公司單季度主營收入2.26億元，同比下降33.33%；單季度歸母凈利潤1.25億元，同比上升1648.39%；單季度扣非凈利潤2039.81萬元，同比上升75.71%；負(fù)債率50.83%，投資收益1.9億元，財務(wù)費用687.47萬元，毛利率40.1%。

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級2家。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個月融資凈流出3656.29萬，融資余額減少；融券凈流出117.89萬，融券余額減少。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，美諾華（603538）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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