機(jī)構(gòu)投資者評(píng)論Institutional Investor Review：記錄最杰出的投資人物與事件

文 | 子筠

編輯 | 白曼

出品：機(jī)構(gòu)投資者評(píng)論

轉(zhuǎn)載授權(quán)、商務(wù)合作等請(qǐng)聯(lián)系后臺(tái)

昨日晚間（11月15日），四家上海當(dāng)?shù)貒蟆虾C(jī)場(chǎng)（600009）、上海電氣（601727）、上港集團(tuán)（600018）、華建集團(tuán)（600629）紛紛發(fā)布公告，披露了有關(guān)股份將無償劃轉(zhuǎn)至上海國有資本投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海國投”）的事項(xiàng)。

本輪股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)前，上海國投并未持有任何一家公司股權(quán)，本輪劃轉(zhuǎn)完成后，4家公司實(shí)控人未發(fā)生變化，仍為上海市國資委，同時(shí)，上海國投將成為上港集團(tuán)第一大股東（無償劃轉(zhuǎn)完成后，上海國投持股28.10%，成為上港集團(tuán)第一大股東；上海市國資委不再直接持有上港集團(tuán)股份）、華建集團(tuán)直接控股股東（現(xiàn)代集團(tuán)擬將其持有的華建集團(tuán)2.5億股（占總股本的39.50%）A股股票無償劃轉(zhuǎn)至上海國投；權(quán)益變動(dòng)前，上海國投未持有華建集團(tuán)股票；股份劃轉(zhuǎn)后，現(xiàn)代集團(tuán)持有9862.29萬股，持股比例為15.55%；上海國投持股比例為39.50%）；持股上海機(jī)場(chǎng)7%（機(jī)場(chǎng)集團(tuán)擬將其持有的上海機(jī)場(chǎng)1.35億股（占總股本的7%）無償劃轉(zhuǎn)予上海國投；變動(dòng)后機(jī)場(chǎng)集團(tuán)持股46.25%，上海國投持股7%，控股股東仍為機(jī)場(chǎng)集團(tuán)，實(shí)控人仍為上海市國資委）；持股上海電氣5%（上海電氣（集團(tuán)）總公司擬將其持有的上海電氣5%股份無償劃轉(zhuǎn)予上海國投；劃轉(zhuǎn)完成后上市公司控股股東仍為電氣總公司，實(shí)控人仍為上海市國資委）。

上海國投官網(wǎng)顯示，公司是經(jīng)上海市委、市政府批準(zhǔn)成立，由上海市國資委出資并直接監(jiān)管的國有資本投資平臺(tái)公司。公司立足于服務(wù)國家戰(zhàn)略和上海市委、市政府中心工作，主要經(jīng)營業(yè)務(wù)包括：實(shí)施國有資本戰(zhàn)略性持股管理和資本運(yùn)作，承擔(dān)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)類重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資，開展市場(chǎng)化、專業(yè)化股權(quán)投資基金運(yùn)營。

據(jù)IIR查詢，上海國投成立于2010年3月，原名“上海國有資本管理有限公司”（2020年9月更名為上海國投），為上海市國資委100%持股子公司。今年3月15日，上海國投注冊(cè)資本從1億元增至100億元，經(jīng)營范圍從“經(jīng)營管理市屬國有公司國有資本”變更為“國有資本經(jīng)營與管理，股權(quán)投資，實(shí)業(yè)投資，社會(huì)經(jīng)濟(jì)咨詢”。

截至目前，上海國投一共出手兩筆投資，第一筆為去年12月認(rèn)繳出資15億元，參與由中國誠通作為主發(fā)起人的、總規(guī)模2000億、首期規(guī)模707億元的中國國有企業(yè)混合所有制改革基金（“國企混改基金”）；另一筆為今年9月28日，出手15億元，全資設(shè)立上海國投資本管理有限公司。

國有資本投資公司、運(yùn)營公司的發(fā)展演變

改革開放之前，國有企業(yè)主要體現(xiàn)為國營工廠，企業(yè)采取政府直接管理模式，主要的特點(diǎn)是：生產(chǎn)指令由政府下達(dá)，生產(chǎn)物資按計(jì)劃調(diào)配，財(cái)務(wù)資金交財(cái)政統(tǒng)收統(tǒng)支，屬于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式。同時(shí)，由于我國社保體系尚未建立完善，國有企業(yè)還承擔(dān)大量社會(huì)職能，如辦學(xué)、辦醫(yī)等。

80年代后，我國從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向商品經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變；90年代，商品經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，國企開始實(shí)施產(chǎn)權(quán)制度改革, 建立“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度。“國營經(jīng)濟(jì)”、“國營企業(yè)”變?yōu)椤皣薪?jīng)濟(jì)”、“國有企業(yè)”，《公司法》頒布實(shí)施，也明確了公司的獨(dú)立法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。

2000年前后,《證券法》頒布實(shí)施，我國加入WTO；2002年，黨的十六大決定進(jìn)一步推動(dòng)政資分開，將政府的公共管理職能與出資人職能分離。

2003年4月，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)正式掛牌，之后國有企業(yè)改制及產(chǎn)權(quán)管理相關(guān)文件陸續(xù)出臺(tái)，地方各級(jí)國資委（局）相繼設(shè)立。國有資產(chǎn)逐步納入各級(jí)地方國資委監(jiān)管框架下，形成“國資委-國有企業(yè)”兩層監(jiān)督管理模式。

兩層監(jiān)管架構(gòu)下，國有企業(yè)中也實(shí)質(zhì)性地演化出偏重承擔(dān)政策性職能及國資管理職能的國資平臺(tái)。如，2005年，原國家物資部19家直屬物資流通企業(yè)合并組建的中國誠通控股集團(tuán)有限公司（成立于1992年），成為國有資產(chǎn)經(jīng)營公司試點(diǎn)企業(yè)。

黨的十八大三中全會(huì)以來，展開了新一輪國有企業(yè)改革大潮，其中一項(xiàng)重要的內(nèi)容就是國有資本投資、運(yùn)營公司（“兩類公司”）的改建和組建，以更有效地促進(jìn)國有資本合理流動(dòng)，提升國有資本的運(yùn)用效率和增值能力，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。

“國資委-國有資本投資運(yùn)營平臺(tái)-國有企業(yè)”的三層管理架構(gòu)也趨向清晰，國有企業(yè)分類管理進(jìn)一步落實(shí)，國資平臺(tái)的功能屬性和發(fā)展定位逐步明確。

2014年7月，第一批2家國有資本投資公司——國家開發(fā)投資公司、中糧集團(tuán)有限公司率先啟動(dòng)改組國有資本投資公司試點(diǎn)。

2016年，第二批6家國有資本投資公司——神華集團(tuán)（現(xiàn)國家能源集團(tuán)，由中國國電集團(tuán)公司和神華集團(tuán)有限責(zé)任公司合并重組而成,于2017年11月28日正式掛牌成立）、寶武集團(tuán)、中國五礦、保利集團(tuán)、中交集團(tuán)、招商局集團(tuán)，及2家國有資本運(yùn)營公司——中國誠通、中國國新啟動(dòng)第二批試點(diǎn)。

2019年1月，第三批、11家國有資本投資公司試點(diǎn)企業(yè)啟動(dòng)，試點(diǎn)的央企有中航工業(yè)、國家電投、國機(jī)集團(tuán)、中鋁集團(tuán)、中遠(yuǎn)海運(yùn)、通用技術(shù)、華潤集團(tuán)、中國建材、新興際華、中廣核、南光集團(tuán)。

2018年7月，國務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于推進(jìn)國有資本投資、運(yùn)營公司改革試點(diǎn)的實(shí)施意見》，各地方也紛紛加快“兩類公司”試點(diǎn)步伐。據(jù)知本咨詢數(shù)據(jù)，截至目前，中央層面有21家“兩類公司”，地方層面有140多家兩類公司。

從地方層面兩類公司的功能定位來看，有投資公司、運(yùn)營公司，也有投資運(yùn)營公司，

數(shù)量分別為56家、50家、37家；8成比例的地方兩類公司為直接改組而來（新設(shè)公司占比14%），近6成比例組建時(shí)間不到5年。從地域看，華東最多；從資產(chǎn)規(guī)?？?，1000億元資產(chǎn)以上的企業(yè)，有效占比高達(dá)50%（有效占比：1000億元以上的企業(yè)/有資產(chǎn)規(guī)模數(shù)據(jù)的企業(yè)總數(shù)量），似乎可以認(rèn)為，兩級(jí)分化也較為明顯。

上海第三家國有資本控股平臺(tái)？

國有資本投資公司和國有資本運(yùn)營公司，管理的對(duì)象都是國有資本對(duì)應(yīng)的股權(quán)及其收益，是以股權(quán)為中心進(jìn)行國有資本布局優(yōu)化的平臺(tái)型企業(yè)。

兩類公司是當(dāng)前完善國有資產(chǎn)管理體制，改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制的重要載體。國有資本投資公司是戰(zhàn)略性投資角色，負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)投資和塑造，“推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚、化解過剩產(chǎn)能和轉(zhuǎn)型升級(jí)”，提升國民經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力；國有資本運(yùn)營公司，則是以提高國有資本回報(bào)為目標(biāo)的財(cái)務(wù)投資者，以財(cái)務(wù)持股為主，主要通過股權(quán)運(yùn)作、基金投資等方式，盤活國有資產(chǎn)存量，實(shí)現(xiàn)國有資本的流動(dòng)、進(jìn)退、保值增值。

2020年，《國企改革三年行動(dòng)方案(2020-2022年)》出臺(tái)，明確了在2021年年底前完成70%的改革目標(biāo)任務(wù)。如今，國企改革三年行動(dòng)時(shí)間進(jìn)程過半，“年檢”時(shí)間近在眼前。

上海市也于2019年9月發(fā)布過《上海市開展區(qū)域性國資國企綜合改革試驗(yàn)的實(shí)施方案》（“《實(shí)施方案》”），方案提出要求，到2022年，上海市將在國資國企改革發(fā)展重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得系列成果，建成以管資本為主的國資監(jiān)管體制，形成符合高質(zhì)量發(fā)展要求的國資布局，建立中國特色現(xiàn)代國有企業(yè)制度，充分發(fā)揮企業(yè)黨委領(lǐng)導(dǎo)作用，構(gòu)建符合市場(chǎng)規(guī)律的企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，基本完成競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市，將一批企業(yè)集團(tuán)打造成為具有國際影響力或領(lǐng)先國內(nèi)同行業(yè)的知名品牌。

《實(shí)施方案》提出7個(gè)方面26條改革舉措，包括加強(qiáng)國有資本投資運(yùn)營公司運(yùn)作，采取股權(quán)注入、資本運(yùn)作、收益投資等模式，服務(wù)國家戰(zhàn)略、城市發(fā)展和國企改革等。此次四家公司的集體劃轉(zhuǎn)，也或是配合方案目標(biāo)，優(yōu)化國資布局、完善國資監(jiān)管體系，加快落實(shí)上海市深化國資國企改革重點(diǎn)任務(wù)要求的落地措施。

此前，上海市有兩大國有資本平臺(tái)——上海國盛和上海國際。而據(jù)今日證券時(shí)報(bào)記者的報(bào)道，今年5月8日，華建集團(tuán)在官微發(fā)布官方新聞，華建集團(tuán)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)拜訪上海國投公司，并與上海國投公司黨委書記、董事長(zhǎng)謝峰，黨委副書記、總裁戴敏敏圍繞上海國資國企改革、華建集團(tuán)未來發(fā)展及公司治理結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行深入交流。

"謝峰介紹了市委市政府及市國資委成立上海國有資本投資有限公司的背景。他表示，上海國投公司是落實(shí)新一輪上海市國資國企改革的具體行動(dòng)，未來上國投將作為上海第三家國有資本的控股平臺(tái)，發(fā)揮好投資平臺(tái)、控股平臺(tái)的作用。"