回眸2022年，國際國內市場環(huán)境皆不平靜。俄烏沖突爆發(fā)、海外通脹高企、以美聯(lián)儲為代表的各海外央行急速加息，而國內則直面疫情沖擊，使得中國經濟經歷了極不平凡的一年，同時也讓我們意識到世界已進入到復雜多變的時代。

2022年疫情的反復沖擊，給國內居民消費和企業(yè)生產投資帶來了巨大擾動，對宏觀經濟也造成了較大影響。但隨著2022年11月末以來，疫情防控政策優(yōu)化調整、地產政策出現(xiàn)積極變化，使得國內經濟逐步企穩(wěn)并表現(xiàn)出較好的修復跡象。

數據顯示去年12月份以來，我國居民服務業(yè)快速回暖，零售、運輸、住宿、餐飲等行業(yè)需求大幅上行。實際上今年1月份制造業(yè)及非制造業(yè)PMI指數均大幅跳升、重回擴張區(qū)間，亦顯示出近期經濟修復較為強勁。

從宏觀角度看，今年國內經濟需關注三點：一是經濟復蘇的可持續(xù)性。經歷過去年末國內疫情的快速達峰階段后，現(xiàn)如今居民對于疫情的恐慌情緒已出現(xiàn)根本性轉變，進而日常生產生活等逐步恢復正軌，這將是今年經濟持續(xù)復蘇的基石，也是國內基本面出現(xiàn)根本性轉變的重大因素之一；二是隨著內需逐步擴大、企業(yè)生產恢復正常，居民的預期收入將逐步恢復，疊加當前房地產政策出現(xiàn)的重大改善，我們比較看好今年國內消費行業(yè)及后續(xù)的房地產投資；三是今年以來從中央到地方政府，均表達出對經濟增長的訴求，特別是各地政府在今年年度經濟工作會議中普遍強調加快推動經濟高質量發(fā)展、推進重點項目建設、恢復和擴大消費，促消費、促基建、穩(wěn)地產相關政策作為主要抓手有望持續(xù)加碼，“穩(wěn)增長”的基調已形成市場共識。

綜上，相較于與國內經濟存在明顯錯位、仍受高通脹困擾的海外各經濟體，我們對今年國內經濟的復蘇表示樂觀。

從微觀角度看，我們對上述觀點可以得到一些印證。我們注意到，當前金融市場利率特別是銀行間市場利率正逐步向政策利率回歸，利率中樞明顯抬升且波動性逐步增大，這表明貨幣政策或將正在向中性收斂；今年1月信貸新增迅猛，但與往年不同的是2月以來票據利率仍然維持在高位，結合銀行中長期同業(yè)存單發(fā)行利率水平一路走高，均表明銀行信貸投放增量迅猛，從側面表明實體經濟的需求強勁；當前高頻數據也出現(xiàn)一些指向性特征，比如螺紋鋼水泥價格回升明顯、部分城市二手房成交回暖、城市擁堵指數也大幅上升等。

綜上，在國內經濟逐步修復的背景下，從大類資產波動趨勢看，未來金融市場風險偏好會有明顯提升，權益市場將明顯受益，債市則面臨較為顯著壓力。但由于每年1月至2月經濟數據均存在真空期，再疊加以銀行為主的金融機構有“早配置早收益”的傳統(tǒng)，因此目前債市仍處于窄幅震蕩行情中。

我們對今年上半年債券市場投資持謹慎態(tài)度，在“寬信用”見效前仍可適當博弈波段操作，中期仍建議以票息策略為主，控制組合久期、適度控制杠桿。

本文源自金融界資訊