社融信貸再超預期，債市怎么看？——9月金融數據點評

1、9月社融信貸超預期體現的主要是政策支持，微觀主體內生擴張意愿仍然偏弱。2、金融數據超預期，債市是否承壓？短期走勢在于市場對于數據本身的預期變化，而決定因素在于疫情演繹、政策引導以及地產等其他事件性沖擊。3、回到當下，增量政策引導較為明確，而且此次政策引導至少貫穿8-10月。十一黃金周前地產政策調整、總理在穩(wěn)經濟大盤四季度工作推進會議中發(fā)言、地方表態(tài)、PSL余額回升、以及媒體披露的大行增加地產融資等因素，10月數據再度出現類似7月垮塌的可能性較小。4、至于長端，我們認為1年期MLF仍然是十年國債的關鍵指引。目前階段除非增量政策，比如進一步增發(fā)專項債等工具帶動社融進一步走高，否則雖然年內降息概率不高，但是寬松方向不變，所以2.75％還是可以視作參考上限。只是內外因素影響下，下限同樣較為明確，區(qū)間下限預計高于前期低點。策略上，還是票息為主，四季度久期策略需要結合交易性機會，總體取向先觀察再操作。

本文源自券商研報精選