點藍字關注，不迷路~

全面注冊制的到來給更多優(yōu)質企業(yè)打開了通往資本市場的大門，對于一級市場的投資機構而言，退出渠道的暢通，使得他們更愿意投早投小。作為小而美的基金代表，億宸資本聚焦半導體和新能源等領域投資，如何看待全面注冊制帶來的影響？火熱的新能源賽道還有哪些細分領域的機會？半導體在一級市場的投資現(xiàn)狀又如何？2023年的整體募資形勢有哪些新的變化？日前，億宸資本董事長馬衛(wèi)國走進證券時報·時報會客廳，暢談相關領域的投資前瞻。

全面注冊制助力優(yōu)質企業(yè)快速進入資本市場

證券時報記者：全面注冊制的到來將進一步疏通“募投管退”最后一環(huán)，這一資本市場的新變化可謂開啟了一個新的時代，如何看待全面注冊制對被投企業(yè)以及創(chuàng)投機構帶來的影響？

馬衛(wèi)國：從2019年的科創(chuàng)板到2020年的創(chuàng)業(yè)板作為試點，再到北交所及今年深滬兩個主板注冊制的全面實施，證明了這三年多的注冊制還是比較成功的?？偨Y下來，我覺得會有幾個明顯特點：

第一，注冊制給了優(yōu)質企業(yè)更多進入資本市場的機會。上市條件更加寬容，允許虧損企業(yè)上市。以前虧損企業(yè)是不能去主板上市的，而注冊制之后對優(yōu)質但還未盈利的企業(yè)可以更快速地通過IPO進入資本市場，雖然虧損，但只要預計市值達到了規(guī)定標準，也可以申報上市。

第二，審核理念也更市場化，即“好人舉手”，只要如實披露財務狀況和企業(yè)的歷史沿革及運營狀況，不做實質性審核，交給市場來做判斷的，用腳投票。當然審核尺度目前還比較嚴，隨著企業(yè)的風險意識和中介機構自律意識越來越強化，以及嚴刑峻法的執(zhí)行力度越來越大，包括二級市場的投資者更機構化更專業(yè)化之后，審核尺度也會更寬松和市場化。

對投資機構來講，首先，讓更多還沒有盈利的優(yōu)秀企業(yè)上市，創(chuàng)投機構通過 A股IPO來退出，加速資金的循環(huán)，比如我們的被投企業(yè)，有的原來準備想去香港上市，現(xiàn)在可以在科創(chuàng)板或者是創(chuàng)業(yè)板上市；其次，退出渠道暢通，投資機構更愿意去投到早期階段和那些未盈利但是很優(yōu)質的非上市企業(yè)，也是符合國家的整體產業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。再者也對投資機構的專業(yè)度和對產業(yè)的深入理解提出了更多的挑戰(zhàn)。

證券時報記者：億宸資本在近期對于每周的IPO申報都進行了總結觀察，有哪些比較明顯的規(guī)律特征？今年預期會有多少被投企業(yè)計劃申報IPO？

馬衛(wèi)國：我們每周在公眾號會發(fā)一個IPO觀察，主要內容是本周發(fā)行上市、過會、被否或終止撤材料等企業(yè)的基本業(yè)務和財務信息。我一直提倡不但要在一級市場了解被投企業(yè)，同時也要抬頭看路，關注二級市場同行業(yè)公司的表現(xiàn)，了解機構投資者對它們的看法，同時時刻了解監(jiān)管審核的趨勢動態(tài)。

總結來看有幾點規(guī)律：第一，A股IP0情況每周都有一個數(shù)量統(tǒng)計，幾個板塊加起來的數(shù)量每周都在800家左右，這充分表明了不管經(jīng)濟變化怎么樣，優(yōu)質企業(yè)其實還是源源不斷，項目源很豐富。第二，過會的企業(yè)都是比較優(yōu)質的，經(jīng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)他們的業(yè)績狀況，主板基本平均中位數(shù)都達到了1億元以上凈利潤，創(chuàng)業(yè)板達到了8600萬元以上，科創(chuàng)板則有7000萬元左右，北交所中位數(shù)都在3500萬元以上，整體質量比較優(yōu)秀。

但同時我們也觀察到被否企業(yè)、撤材料和終止的企業(yè)數(shù)量不少，粗略估計占到了總數(shù)量的20%-30%。對這類企業(yè)我們做了一定的基本分析，主要原因是業(yè)績下滑或科創(chuàng)屬性不夠，或者規(guī)范性存在一些問題。在這些被否或撤材料的企業(yè)里面，我們通過招股書分析，會找一些未來有可能再去申報的，通過時間可以把問題解決了的企業(yè)，作為我們的一個投資選項。我們已投的項目里面，就有兩個都是通過這種分析方式找到的。

今年我們會有7家被投企業(yè)申報IPO，集中在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。

證券時報記者：2022年億宸資本整體投資的投資情況如何？2023年會圍繞哪些核心賽道持續(xù)布局？投資策略有無迭代更新？

馬衛(wèi)國：過去一年由于整個宏觀環(huán)境和經(jīng)濟不景氣的影響，整個行業(yè)都比較謹慎，億宸資本去年從策略上也還是比較謹慎的，看的企業(yè)與往年相比數(shù)量也不少，但是出手比較少，多看少動。我們的策略是要做精品基金，對于企業(yè)是優(yōu)中選優(yōu)，所以去年整體投的數(shù)量也不是特別多，只投了四五家，但都是很精品的細分行業(yè)龍頭，在二級市場上也沒有完全對標企業(yè)。同時重點做了投后管理，給被投的企業(yè)更多的賦能，幫他們對接產業(yè)資源、新的融資、找匹配的人才以及梳理規(guī)范問題來更好地對接資本市場。

2023年我們仍然聚焦新能源汽車產業(yè)鏈和半導體領域，細分來看，新能源車領域涉及的新材料、高端裝備以及汽車智能化都有機會；而半導體領域我們也長期關注，在更細分的賽道去梳理，會發(fā)現(xiàn)這兩個領域里邊都有藍海市場，對那些國產化競爭還不激烈，技術能力、工藝水平跟國外差距并不是很大的，或者在一個新興的需求市場里面剛剛走出來的，諸如此類的細分領域進行布局。投資策略上也略有變化，一是階段前移，二是找代表發(fā)展趨勢而二級市場上還沒有對標的標的。

證券時報記者：億宸資本也投資了汽車智能線控技術領域的頭部公司英創(chuàng)匯智，今年以來根據(jù)您的觀察，新能源是否仍然延續(xù)火熱的局面？在這樣大背景下，如何把握其中的市場機會？

馬衛(wèi)國：新能源車的滲透率目前已經(jīng)超過25%以上，從投資角度來說賽道已經(jīng)很擁擠，產業(yè)鏈上的整車、電池以及上游電解液、隔膜、正負極材料已經(jīng)有很多上市公司，這個市場已經(jīng)不太好投了。

為什么還有機會？我認為雖然競爭激烈，但其中技術變革和成本驅動所帶來的結構性機會還是有的。比如復合集流體，通過技術改造，可以成本更低、提升能量密度和續(xù)航能力。再比如這兩年新起量的線控底盤，也是一個新的市場，線控轉向、線控制動、線控懸架，正處于大規(guī)模商業(yè)化前夜，國外博世做的比較早，但國內的公司起步快，技術能力也不差，加之受到芯片荒以及去年國際供應鏈的影響，國產化率迅速提高。

證券時報記者：如何看待2023年芯片半導體領域的投資機會？

馬衛(wèi)國：春節(jié)后半導體領域在一級市場熱度又回升了。原因一是美日荷蘭芯片聯(lián)盟的限制，壓力變動力；二是資本市場支持，對集成電路企業(yè)審核綠色通道。雖然近兩年過熱，但依然存在很大的投資機會。第一，消費領域的芯片已經(jīng)是紅海，但車規(guī)和工業(yè)級芯片還有投資機會；第二，新興市場領域，一是新能源汽車方向的一些新出來的應用，如觸控芯片、以太網(wǎng)通信芯片、碳化硅功率芯片；二是能源電氣化的升級所帶來的機會，如光伏、儲能里面所應用的IGBT和碳化功率半導體；第三，晶圓制造中的檢測設備、涂膠顯影設備、減薄機、切割刀，還有先進封裝等，國產化率都很低，從技術上國內已經(jīng)突破的細分市場。第四，三代半導體的襯底、外延片以及相關設備生產。

證券時報記者：今年整體募資環(huán)境您覺得可能會有什么樣的變化？你們今年有沒有募資計劃？開年來很多地方的政府都已經(jīng)宣布在加強產業(yè)出資了，就您實地了解的情況來看感受如何？

馬衛(wèi)國：我覺得募資環(huán)境相對去年已經(jīng)是在好轉，各個地區(qū)無論東部地區(qū)還是中西部地區(qū)政府相繼宣布設立政府引導基金和政府母基金，鼓勵大家到當?shù)厝ツ缅X去投資，我觀察來看，在政府層面還是很自信的，經(jīng)濟提升、財政資金也會越來越寬裕，對當?shù)氐恼猩桃Y充滿自信。

有一個變化值得關注，很多地方政府在招商方面也越來越有章法，都在做產業(yè)招商、做產業(yè)生態(tài)，給上市公司或者非上市公司的發(fā)展提供了更好的優(yōu)惠條件和機遇，從企業(yè)發(fā)展角度來講產業(yè)鏈的打通會使得成本更低，供應鏈可能更快，更有發(fā)展動力。

我們今年也有新基金的設立計劃，準備募集第三只基金，和長三角、珠三角的地方政府也在接洽。

責編：朱雨蒙

校對：王蔚

證券時報“消費企業(yè)賦能計劃”啟動！這份調查問卷很重要，就等你來！

為進一步摸底消費行業(yè)最新動態(tài)，證券時報發(fā)起《2023年國內消費行業(yè)企業(yè)調查問卷》。相關消費企業(yè)負責人可以直接點擊問卷進行回復，也可以通過證券時報官網(wǎng)，或者通過點擊下方圖片進行回復。

版權聲明

證券時報各平臺所有原創(chuàng)內容，未經(jīng)書面授權，任何單位及個人不得轉載。我社保留追究相關行為主體法律責任的權利。

轉載與合作可聯(lián)系證券時報小助理，微信ID：SecuritiesTimes

END