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2019年，上市公司黑天鵝事件不斷，給投資者帶來難以挽回的損失。現(xiàn)在，企業(yè)道德、環(huán)境等非財務領域的風險已經(jīng)成為投資中不可忽視的重要風險，而通過ESG投資的負面剔除法可以有效避免踩雷。那么ESG是什么？它如何起到避雷神器的作用？面臨哪些挑戰(zhàn)？今天我們重點講一下。
1解釋ESG1月13日，亞洲基礎設施投資銀行行長金立群在香港參加亞洲金融論壇時呼吁，多邊開發(fā)機構（NDB）應該改革，并應進行創(chuàng)新型融資。金立群認為，如果不關注環(huán)境、社會、治理（ESG）的話，就不可能成為現(xiàn)在社會的負責任的參與者。多邊開發(fā)機構該積極參與到氣候減排方面的工作，這是所有NDB成員之間的共識。1月7日，《紐約時報》發(fā)表文章稱，越來越多的銀行在放貸過程中開始關注ESG指標，以決定他們是否要向?qū)Ψ椒刨J。1月8日，MSCI（明晟）推出了15只固定收益ESG及因子指數(shù)，旨在滿足投資者緊貼投資目標制定策略的需求。目前，越來越多的公司、投資者，甚至是監(jiān)管機構都開始關注ESG，全球范圍內(nèi)各大證券交易所也已在ESG方面布局。ESG是責任投資中的專有名詞，ESG是三個英文單詞首字母的縮寫，即環(huán)境（Environmental）、社會（Social）和公司治理（Governance），是衡量上市公司是否具備足夠社會責任感的重要標準。ESG概念最早由聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署在2004年提出，2006年聯(lián)合國責任投資原則組織（UNPRI）成立，2011年可持續(xù)發(fā)展會計準則委員會（SASB）成立。隨后，自2014年以來，ESG資產(chǎn)管理規(guī)模以每年25%的速度增長。摩根士丹利一項調(diào)查顯示，將近80%的個人投資者希望投資ESG基金以獲得財務回報和對環(huán)境產(chǎn)生積極影響。其中，千禧一代投資者占了很大一部分。EPFR Global Navigator發(fā)布的每周資金流量數(shù)據(jù)反映了該產(chǎn)品的日益普及。到目前為止，在這個日歷年中，ESG或社會責任投資（SRI）資金吸引了超過350億美元的資金流入。EPFR 10月25日的新聞通訊稱，ESG股票和債券基金都連續(xù)第42周出現(xiàn)新的流入。另一方面，對于EPFR追蹤的基金來說，截至2019年，股票基金總體上已經(jīng)出現(xiàn)了超過2250億美元的凈流出。2為何ESG成為投資界寵兒？現(xiàn)代投資的主要難題之一，是如何從做好事中獲得高回報。目前主流觀點認為，踐行ESG的投資理念，可以更好地避免或者剔除存在高風險、閃崩抑或“黑天鵝”風險的公司，讓投資者獲得更高的回報。梳理上市公司多次發(fā)生的“黑天鵝”事件，21世紀資本研究院發(fā)現(xiàn)，可以在這類ESG信號的捕捉上，尋找企業(yè)風險線索，同時引導上市公司關注并強化ESG理念。
圖源：網(wǎng)絡以長生生物為例，這家公司11月底摘牌，正式告別A股市場。在此之前，長春長生因為疫苗事件，引發(fā)全民關注，給市場帶來了惡劣影響。長春長生母公司長生生物股價連續(xù)下跌，公司最終走到被強制退市的地步。究其原因，這也是公司忽視社會責任、內(nèi)部治理存在重大缺陷的表現(xiàn)。在*ST康得的案例中，“千億白馬股”搖身一變，成為種種資本市場丑聞的“代言人”。其中公司治理方面出現(xiàn)的問題，也是關鍵原因。21世紀資本研究院認為，一些市場力量忽視ESG信號，造成銀行、券商、公募基金、信托等金融機構踩雷，與國內(nèi)市場的ESG領域信息采集、信息分析與研究、信息的金融化運用等短板不無關系。以往機構踩雷后伴隨而來的是連續(xù)的估值下調(diào)引發(fā)產(chǎn)品凈值波動，而隨著ESG投資理念的普及和重視，“排雷”的成效，將有所提升。3ESG的挑戰(zhàn)盡管ESG基金的知名度正在上升，但仍存在一些挑戰(zhàn)，投資者不應忽視。多年來，合乎道德或者“負責任”的投資是一個利基行業(yè)——在該行業(yè)中，投資者通常不得不接受較低回報作為秉承信念的代價。這是因為此類基金通常會排除被認為對環(huán)境或社會有害的股票，例如石油股或武器制造商的股票，從而使基金經(jīng)理只能購買范圍更為有限的股票。此外，管理ESG基金的費用通常高于其他活躍基金的費用。另一方面，與ESG有關的披露數(shù)據(jù)仍是零散而稀疏的。據(jù)英國《金融時報》報道，英仕曼的基金經(jīng)理賈森·米切爾（Jason Mitchell）在尋找ESG因子的過程中承認，可能只有大約5到7年的相關數(shù)據(jù)可以分析。對于通常研究數(shù)十年甚至數(shù)百年數(shù)據(jù)的定量研究人員來說，要將這些相關數(shù)據(jù)作為算法基礎，數(shù)據(jù)量非常小。此外，看似表明ESG股票表現(xiàn)良好的數(shù)據(jù)可能其實是受到其他主題的推動，如美國股票表現(xiàn)優(yōu)于歐洲股票，或者是市值——中型股表現(xiàn)優(yōu)于大型股。米切爾表示：“當你開始研究時，大多數(shù)ESG因子有三分之二或更大比例是其他東西。數(shù)據(jù)是有問題的。”有些人采用非常規(guī)方法來解決這個問題。瑞士IMD商學院教授迪迪埃?科森(Didier Cossin)設計了一個程序，該程序可以掃描成千上萬家公司的年度備案文件，以便查找表明其治理好壞的詞語結(jié)構。科森表示，該程序在2017年牛市、2018年的拋售和2019年反彈期間均跑贏了標普500指數(shù)。英仕曼的米切爾認為，該公司在今年早些時候發(fā)現(xiàn)了與市場無關的ESG因子。該公司旗下波士頓部門Numeric運營的一些基金最近實施了該因子，使用了一系列輸入信息：公司關于有效利用資源的政策、公司受到的罰款、員工多元化，以及股東權益和舉報人保護。但是其他人仍然保持警惕。瑞銀的珀塞爾舉了一個電動汽車制造商的例子。電動汽車更環(huán)保，但這家公司使用在剛果民主共和國中以不道德方式開采的鈷，那么這只股票到底是不是一只ESG股票呢？他說：“很難找到那個因子。”4ESG的中國實踐雖然ESG發(fā)展遇到重重挑戰(zhàn)，但是并沒有影響投資界的探索腳步。對于發(fā)達國家來講，ESG投資已發(fā)展多年，目前處于完善階段。但對于國內(nèi)來講，ESG投資正處于起步階段。據(jù)了解，目前在3000多家A股上市公司中，僅不到1000家出具社會責任報告，且受制于企業(yè)本身的專業(yè)能力和成本問題，報告的質(zhì)量也有待提升。2018年，上交所已制定《上海證券交易所上市公司ESG信息披露指引》，并進入征求意見和試點階段。同年10月，深交所起草信息披露指引，同時組織三次征求意見座談會。此后，中國基金業(yè)協(xié)會也發(fā)布了《中國上市公司ESG評價體系研究報告》，報告中提到，今后3年要重點抓好決勝全面建成小康社會，防范化解重大風險，實現(xiàn)精準脫貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn)，研究和推廣ESG正是推動中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和完成三大攻堅任務的重要工具。在中國，雖然到目前為止滬深交易所有關ESG的指引文件還沒有發(fā)布，但各大機構普遍認為，2020年或是交易所層面進一步落實A股上市公司ESG披露的重要時點。據(jù)《華夏時報》記者采訪業(yè)內(nèi)人士稱，對于A股市場來講，重視ESG的本質(zhì)，其實還是重視信批問題。一直以來上市公司的報告缺乏有價值的信息點，并且是“報喜不報憂”，缺乏一些量化標準，目前在3000多家A股上市公司中，僅不到1000家出具社會責任報告，且受制于企業(yè)本身的專業(yè)能力和成本問題，報告的質(zhì)量也有待提升。中國上市公司協(xié)會會長宋志平認為，2020年將全力推動可持續(xù)發(fā)展和ESG的工作，上市公司協(xié)會將會同兩個交易所（上交所和深交所），積極推動社會責任報告的普及和ESG報告的推廣，盡快配合出臺ESG指引，讓上市公司盡快覆蓋ESG報告，推動社會責任報告，推動ESG報告指引盡早出臺。參考資料：1、《對沖基金尋找“ESG因子”》；勞倫斯?弗萊徹；英國《金融時報》 。2、《上市公司新挑戰(zhàn)！ESG規(guī)則成“排雷”前鋒 2020成重要時間窗口》；梁銀妍、楊仕?。蝗A夏時報。3、《南方責任投資行動正式啟動 21世紀資本研究院推行A股ESG》；祝乃娟；21世紀經(jīng)濟報道。責編：北原 |視覺：李盼 東子監(jiān)制：卜海森 李俊虎
1解釋ESG1月13日，亞洲基礎設施投資銀行行長金立群在香港參加亞洲金融論壇時呼吁，多邊開發(fā)機構（NDB）應該改革，并應進行創(chuàng)新型融資。金立群認為，如果不關注環(huán)境、社會、治理（ESG）的話，就不可能成為現(xiàn)在社會的負責任的參與者。多邊開發(fā)機構該積極參與到氣候減排方面的工作，這是所有NDB成員之間的共識。1月7日，《紐約時報》發(fā)表文章稱，越來越多的銀行在放貸過程中開始關注ESG指標，以決定他們是否要向?qū)Ψ椒刨J。1月8日，MSCI（明晟）推出了15只固定收益ESG及因子指數(shù)，旨在滿足投資者緊貼投資目標制定策略的需求。目前，越來越多的公司、投資者，甚至是監(jiān)管機構都開始關注ESG，全球范圍內(nèi)各大證券交易所也已在ESG方面布局。ESG是責任投資中的專有名詞，ESG是三個英文單詞首字母的縮寫，即環(huán)境（Environmental）、社會（Social）和公司治理（Governance），是衡量上市公司是否具備足夠社會責任感的重要標準。ESG概念最早由聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署在2004年提出，2006年聯(lián)合國責任投資原則組織（UNPRI）成立，2011年可持續(xù)發(fā)展會計準則委員會（SASB）成立。隨后，自2014年以來，ESG資產(chǎn)管理規(guī)模以每年25%的速度增長。摩根士丹利一項調(diào)查顯示，將近80%的個人投資者希望投資ESG基金以獲得財務回報和對環(huán)境產(chǎn)生積極影響。其中，千禧一代投資者占了很大一部分。EPFR Global Navigator發(fā)布的每周資金流量數(shù)據(jù)反映了該產(chǎn)品的日益普及。到目前為止，在這個日歷年中，ESG或社會責任投資（SRI）資金吸引了超過350億美元的資金流入。EPFR 10月25日的新聞通訊稱，ESG股票和債券基金都連續(xù)第42周出現(xiàn)新的流入。另一方面，對于EPFR追蹤的基金來說，截至2019年，股票基金總體上已經(jīng)出現(xiàn)了超過2250億美元的凈流出。2為何ESG成為投資界寵兒？現(xiàn)代投資的主要難題之一，是如何從做好事中獲得高回報。目前主流觀點認為，踐行ESG的投資理念，可以更好地避免或者剔除存在高風險、閃崩抑或“黑天鵝”風險的公司，讓投資者獲得更高的回報。梳理上市公司多次發(fā)生的“黑天鵝”事件，21世紀資本研究院發(fā)現(xiàn)，可以在這類ESG信號的捕捉上，尋找企業(yè)風險線索，同時引導上市公司關注并強化ESG理念。圖源：網(wǎng)絡以長生生物為例，這家公司11月底摘牌，正式告別A股市場。在此之前，長春長生因為疫苗事件，引發(fā)全民關注，給市場帶來了惡劣影響。長春長生母公司長生生物股價連續(xù)下跌，公司最終走到被強制退市的地步。究其原因，這也是公司忽視社會責任、內(nèi)部治理存在重大缺陷的表現(xiàn)。在*ST康得的案例中，“千億白馬股”搖身一變，成為種種資本市場丑聞的“代言人”。其中公司治理方面出現(xiàn)的問題，也是關鍵原因。21世紀資本研究院認為，一些市場力量忽視ESG信號，造成銀行、券商、公募基金、信托等金融機構踩雷，與國內(nèi)市場的ESG領域信息采集、信息分析與研究、信息的金融化運用等短板不無關系。以往機構踩雷后伴隨而來的是連續(xù)的估值下調(diào)引發(fā)產(chǎn)品凈值波動，而隨著ESG投資理念的普及和重視，“排雷”的成效，將有所提升。3ESG的挑戰(zhàn)盡管ESG基金的知名度正在上升，但仍存在一些挑戰(zhàn)，投資者不應忽視。多年來，合乎道德或者“負責任”的投資是一個利基行業(yè)——在該行業(yè)中，投資者通常不得不接受較低回報作為秉承信念的代價。這是因為此類基金通常會排除被認為對環(huán)境或社會有害的股票，例如石油股或武器制造商的股票，從而使基金經(jīng)理只能購買范圍更為有限的股票。此外，管理ESG基金的費用通常高于其他活躍基金的費用。另一方面，與ESG有關的披露數(shù)據(jù)仍是零散而稀疏的。據(jù)英國《金融時報》報道，英仕曼的基金經(jīng)理賈森·米切爾（Jason Mitchell）在尋找ESG因子的過程中承認，可能只有大約5到7年的相關數(shù)據(jù)可以分析。對于通常研究數(shù)十年甚至數(shù)百年數(shù)據(jù)的定量研究人員來說，要將這些相關數(shù)據(jù)作為算法基礎，數(shù)據(jù)量非常小。此外，看似表明ESG股票表現(xiàn)良好的數(shù)據(jù)可能其實是受到其他主題的推動，如美國股票表現(xiàn)優(yōu)于歐洲股票，或者是市值——中型股表現(xiàn)優(yōu)于大型股。米切爾表示：“當你開始研究時，大多數(shù)ESG因子有三分之二或更大比例是其他東西。數(shù)據(jù)是有問題的。”有些人采用非常規(guī)方法來解決這個問題。瑞士IMD商學院教授迪迪埃?科森(Didier Cossin)設計了一個程序，該程序可以掃描成千上萬家公司的年度備案文件，以便查找表明其治理好壞的詞語結(jié)構。科森表示，該程序在2017年牛市、2018年的拋售和2019年反彈期間均跑贏了標普500指數(shù)。英仕曼的米切爾認為，該公司在今年早些時候發(fā)現(xiàn)了與市場無關的ESG因子。該公司旗下波士頓部門Numeric運營的一些基金最近實施了該因子，使用了一系列輸入信息：公司關于有效利用資源的政策、公司受到的罰款、員工多元化，以及股東權益和舉報人保護。但是其他人仍然保持警惕。瑞銀的珀塞爾舉了一個電動汽車制造商的例子。電動汽車更環(huán)保，但這家公司使用在剛果民主共和國中以不道德方式開采的鈷，那么這只股票到底是不是一只ESG股票呢？他說：“很難找到那個因子。”4ESG的中國實踐雖然ESG發(fā)展遇到重重挑戰(zhàn)，但是并沒有影響投資界的探索腳步。對于發(fā)達國家來講，ESG投資已發(fā)展多年，目前處于完善階段。但對于國內(nèi)來講，ESG投資正處于起步階段。據(jù)了解，目前在3000多家A股上市公司中，僅不到1000家出具社會責任報告，且受制于企業(yè)本身的專業(yè)能力和成本問題，報告的質(zhì)量也有待提升。2018年，上交所已制定《上海證券交易所上市公司ESG信息披露指引》，并進入征求意見和試點階段。同年10月，深交所起草信息披露指引，同時組織三次征求意見座談會。此后，中國基金業(yè)協(xié)會也發(fā)布了《中國上市公司ESG評價體系研究報告》，報告中提到，今后3年要重點抓好決勝全面建成小康社會，防范化解重大風險，實現(xiàn)精準脫貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn)，研究和推廣ESG正是推動中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和完成三大攻堅任務的重要工具。在中國，雖然到目前為止滬深交易所有關ESG的指引文件還沒有發(fā)布，但各大機構普遍認為，2020年或是交易所層面進一步落實A股上市公司ESG披露的重要時點。據(jù)《華夏時報》記者采訪業(yè)內(nèi)人士稱，對于A股市場來講，重視ESG的本質(zhì)，其實還是重視信批問題。一直以來上市公司的報告缺乏有價值的信息點，并且是“報喜不報憂”，缺乏一些量化標準，目前在3000多家A股上市公司中，僅不到1000家出具社會責任報告，且受制于企業(yè)本身的專業(yè)能力和成本問題，報告的質(zhì)量也有待提升。中國上市公司協(xié)會會長宋志平認為，2020年將全力推動可持續(xù)發(fā)展和ESG的工作，上市公司協(xié)會將會同兩個交易所（上交所和深交所），積極推動社會責任報告的普及和ESG報告的推廣，盡快配合出臺ESG指引，讓上市公司盡快覆蓋ESG報告，推動社會責任報告，推動ESG報告指引盡早出臺。參考資料：1、《對沖基金尋找“ESG因子”》；勞倫斯?弗萊徹；英國《金融時報》 。2、《上市公司新挑戰(zhàn)！ESG規(guī)則成“排雷”前鋒 2020成重要時間窗口》；梁銀妍、楊仕?。蝗A夏時報。3、《南方責任投資行動正式啟動 21世紀資本研究院推行A股ESG》；祝乃娟；21世紀經(jīng)濟報道。責編：北原 |視覺：李盼 東子監(jiān)制：卜海森 李俊虎
