中國基金報記者 吳娟娟

“風(fēng)險管理是資產(chǎn)管理的生命線?！比涨埃瑬|方紅資產(chǎn)管理公募固定收益投資部基金經(jīng)理李燕在接受記者采訪時表示。作為一名固收基金經(jīng)理，李燕認(rèn)為，對于中低風(fēng)險型產(chǎn)品來說，風(fēng)險管理比追求收益更加重要。在她看來，固收投資的風(fēng)險管理，首先要避免出現(xiàn)信用風(fēng)險，此外，要管理利率波動風(fēng)險，控制持倉集中度，并兼顧流動性風(fēng)險。

李燕秉承長期視角，以絕對收益為目標(biāo)，力爭給投資者帶來長期穩(wěn)健的回報。放眼后市，李燕表示，從中長期來看，貨幣政策依然將保持寬松以支持經(jīng)濟(jì)增長，這為債市帶來了機(jī)會。

“風(fēng)險管理是生命線”

多角度做好風(fēng)險管理

2001年，李燕金融學(xué)碩士畢業(yè)后即加入資產(chǎn)管理行業(yè)，初期從事運(yùn)營工作。2015年4月，李燕加盟東方紅資產(chǎn)管理，成為固定收益研究員。從基金運(yùn)營到固定收益研究員，李燕不斷延伸自己的能力圈，投資框架也逐漸清晰起來。

據(jù)李燕介紹，在工作中，她不會給自己設(shè)立階段性量化目標(biāo)，希望可以持續(xù)為投資者創(chuàng)造穩(wěn)健收益，同時，保持開放心態(tài)，力求挑戰(zhàn)自己。

2017年8月，東方紅資產(chǎn)管理發(fā)行貨幣市場基金，10月李燕成為該產(chǎn)品的基金經(jīng)理。2022年3月，東方紅短債債券基金成立，她在5月?lián)瘟嗽摦a(chǎn)品的基金經(jīng)理。

短債基金之間的競爭異常激烈。人們常說，短債基金的收益率是基金經(jīng)理一點一點“摳”出來的。在日常管理中如何累積收益率呢？李燕表示，首先會根據(jù)對市場的分析判斷，搭好大的框架，確定久期、杠桿、利率債、信用債配比、信用債的行業(yè)、評級分布等。在具體資產(chǎn)的挑選上，她表示要精挑細(xì)選。在交易機(jī)會上，則要積跬步以至千里，“不以善小而不為”，尋找波段交易機(jī)會。與此同時，還要盡量降低交易及融資成本。

對于中低風(fēng)險型產(chǎn)品來說，風(fēng)險管理比追求收益更加重要。從事了逾十年運(yùn)營工作的李燕，深諳風(fēng)險管理是資產(chǎn)管理的生命線這個道理，并擁有一套自己的風(fēng)險管理方法。

在她看來，首先，要避免出現(xiàn)信用風(fēng)險，在此基礎(chǔ)上再去獲取票息收益以及資本利得。要因地制宜，基于公司整體信用評價體系挑選符合產(chǎn)品信用要求和個人投資分析邏輯的個券，而不是唯收益率論或主觀臆斷。其次，管理利率波動風(fēng)險。要根據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)的分析，做出對利率走勢的合理判斷，選擇并適時調(diào)整組合久期水平，控制組合整體利率波動風(fēng)險，必要時可以通過國債期貨交易對沖部分利率波動風(fēng)險。第三，控制持倉集中度，對持倉個券保持及時跟蹤以及適時的交易策略，盡量降低組合的估值波動與回撤。

對于基金產(chǎn)品來說，流動性風(fēng)險也是風(fēng)險管理的重要方面，即要充分了解產(chǎn)品的負(fù)債端也就是投資人的情況和持有偏好；資產(chǎn)配置時充分考慮與負(fù)債的匹配情況，對市場大的波動要有提前預(yù)判和操作等，這些都是做好流動性管理的重要方法。

經(jīng)濟(jì)保持弱復(fù)蘇格局

債市中長期存在機(jī)會

放眼后市，李燕認(rèn)為，后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)或?qū)⒈３秩鯊?fù)蘇。受海外通脹、加息、地緣沖突的影響，海外終端需求預(yù)計將繼續(xù)走弱，外需對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)或減弱，后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長將更加有賴于內(nèi)需的改善?；ㄍ顿Y在政策的支持下，將加快轉(zhuǎn)化成實物工作量，仍將是經(jīng)濟(jì)增長的有力支撐；制造業(yè)投資在設(shè)備更新改造、低息貸款等政策的扶持下，預(yù)計將保持較高增速；近期地產(chǎn)支持政策進(jìn)一步出臺，將對地產(chǎn)行業(yè)起到較顯著的改善作用，但地產(chǎn)銷售、地產(chǎn)投資的好轉(zhuǎn)尚需時日；此外，消費(fèi)板塊有望邊際改善。因此，后續(xù)需求改善的情況尚不明朗，但在政策的支持下，經(jīng)濟(jì)依然保持弱復(fù)蘇格局。

李燕表示，政策方面，穩(wěn)增長壓力下，預(yù)計財政政策將保持積極，對應(yīng)貨幣政策預(yù)計仍將保持寬松，雖然近期資金面有所收緊，資金利率向政策利率收斂，但隨著后續(xù)人民幣匯率壓力緩解，跨年資金因素消退，貨幣政策依然具備一定的寬松空間。中長期來看，貨幣政策依然將保持寬松以支持經(jīng)濟(jì)增長，這為債市帶來了機(jī)會。

針對固收類資產(chǎn)的配置，李燕表示，普通投資者在選擇固收類資產(chǎn)時可以從投資者自身風(fēng)險偏好和產(chǎn)品屬性兩個維度進(jìn)行評估。在投資者自身方面，應(yīng)該盡量準(zhǔn)確評估自己的風(fēng)險偏好，特別是對回撤的承受能力，盡量選擇適合自身風(fēng)險等級的產(chǎn)品進(jìn)行投資，強(qiáng)化風(fēng)險意識和理性投資，盡可能避免追漲殺跌、頻繁交易；在產(chǎn)品維度上，應(yīng)重點評估基金的中長期業(yè)績表現(xiàn)，特別是基金能否在足夠長的時間內(nèi)維持投資風(fēng)格不漂移。