2022年5月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易流轉(zhuǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)規(guī)[2022]39號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱“39號(hào)文”），就企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易流轉(zhuǎn)的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)一步明確，39號(hào)文是對(duì)2016年國(guó)資委和財(cái)政部發(fā)布的《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（國(guó)資委財(cái)政部令第32號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱“32號(hào)令”）等國(guó)資監(jiān)管文件的補(bǔ)充和完善。39號(hào)文涉及事項(xiàng)包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)增資、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、國(guó)有資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)等諸多方面，適應(yīng)了新形勢(shì)下國(guó)有企業(yè)深化改革的需要。39號(hào)文的主要內(nèi)容如下：

一、擴(kuò)大非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓的適用范圍

根據(jù)32號(hào)令的規(guī)定，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中的非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓適用于重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域及內(nèi)部轉(zhuǎn)讓兩種情形，主要從宏觀的國(guó)家角度和微觀的內(nèi)部角度的兩方面對(duì)非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓的適用情形進(jìn)行了明確。32號(hào)令第三十一條的規(guī)定：

以下情形的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓可以采取非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式：

（一）涉及主業(yè)處于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域企業(yè)的重組整合，對(duì)受讓方有特殊要求，企業(yè)產(chǎn)權(quán)需要在國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)之間轉(zhuǎn)讓的，經(jīng)國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，可以采取非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式；

（二）同一國(guó)家出資企業(yè)及其各級(jí)控股企業(yè)或?qū)嶋H控制企業(yè)之間因?qū)嵤﹥?nèi)部重組整合進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的，經(jīng)該國(guó)家出資企業(yè)審議決策，可以采取非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。

對(duì)于什么是“重要行業(yè)”和“關(guān)鍵領(lǐng)域”，2018年8月28日國(guó)資委網(wǎng)站的問(wèn)答選登中明確：命脈行業(yè)，包括軍工國(guó)防科技、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運(yùn)、金融、文化9個(gè)行業(yè)；關(guān)鍵領(lǐng)域，包括重大裝備制造、汽車、電子信息、建筑、鋼鐵、有色金屬、化工、勘察設(shè)計(jì)、科技9個(gè)領(lǐng)域。

從32號(hào)令的規(guī)定來(lái)看，非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓的適用范圍非常有限。隨著國(guó)企改革的不斷深入，政府或國(guó)資委主導(dǎo)推動(dòng)的國(guó)企之間的重組整合越來(lái)越頻繁，對(duì)于此類企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，32號(hào)令并沒有規(guī)定可以適用非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓，39號(hào)文就此進(jìn)行了補(bǔ)充明確，39號(hào)文第一條規(guī)定：

涉及政府或國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)主導(dǎo)推動(dòng)的國(guó)有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及專業(yè)化重組等重大事項(xiàng)，企業(yè)產(chǎn)權(quán)在不同的國(guó)家出資企業(yè)及其控股企業(yè)之間轉(zhuǎn)讓，且對(duì)受讓方有特殊要求的，可以采取協(xié)議方式進(jìn)行。

二、對(duì)特定情形產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)一步優(yōu)化

這里的特定情形主要針對(duì)主業(yè)處于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域。優(yōu)化主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。

（一）控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的禁止

根據(jù)32號(hào)令并沒有對(duì)此類企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致控制權(quán)轉(zhuǎn)移的問(wèn)題進(jìn)行限定，只是在審批程序上設(shè)定了更嚴(yán)格的要求，規(guī)定此種情況應(yīng)由國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)同級(jí)人民政府批準(zhǔn)。32號(hào)令第七條規(guī)定：

國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)審核國(guó)家出資企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)。其中，因產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓致使國(guó)家不再擁有所出資企業(yè)控股權(quán)的，須由國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)本級(jí)人民政府批準(zhǔn)。

39號(hào)文對(duì)重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域企業(yè)的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行了明確的禁止性要求，39號(hào)文第二條前半部分規(guī)定：

主業(yè)處于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，主要承擔(dān)重大專項(xiàng)任務(wù)的子企業(yè)，不得因產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)增資失去國(guó)有資本控股地位。

（二）擴(kuò)大出資企業(yè)審批權(quán)限

根據(jù)32號(hào)令規(guī)定，對(duì)于重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，須由國(guó)家出資企業(yè)報(bào)同級(jí)國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，但并沒有進(jìn)行內(nèi)部轉(zhuǎn)讓和外部轉(zhuǎn)讓的區(qū)分。32號(hào)令第八條規(guī)定：

國(guó)家出資企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定其子企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理制度，確定審批管理權(quán)限。其中，對(duì)主業(yè)處于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，主要承擔(dān)重大專項(xiàng)任務(wù)子企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，須由國(guó)家出資企業(yè)報(bào)同級(jí)國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

39號(hào)對(duì)于重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域國(guó)家出資企業(yè)內(nèi)部重組整合時(shí)，規(guī)定可以由國(guó)家出資企業(yè)審批。39號(hào)文后半部分規(guī)定：

國(guó)家出資企業(yè)內(nèi)部重組整合中涉及該類企業(yè)時(shí)，以下情形可由國(guó)家出資企業(yè)審核批準(zhǔn)：

（一）企業(yè)產(chǎn)權(quán)在國(guó)家出資企業(yè)及其控股子企業(yè)之間轉(zhuǎn)讓的。

（二）國(guó)家出資企業(yè)直接或指定其控股子企業(yè)參與增資的。

（三）企業(yè)原股東同比例增資的。

其他情形由國(guó)家出資企業(yè)報(bào)同級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

三、增加非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓的定價(jià)方式

32號(hào)令對(duì)于非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓的定價(jià)原則為，一般情況下不低于經(jīng)核準(zhǔn)或備案的評(píng)估結(jié)果，對(duì)于內(nèi)部重組可以不低于經(jīng)評(píng)估或?qū)徲?jì)的凈資產(chǎn)。32號(hào)令第三十二條規(guī)定：

采取非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓企業(yè)產(chǎn)權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格不得低于經(jīng)核準(zhǔn)或備案的評(píng)估結(jié)果。

以下情形按照《中華人民共和國(guó)公司法》、企業(yè)章程履行決策程序后，轉(zhuǎn)讓價(jià)格可以資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告或最近一期審計(jì)報(bào)告確認(rèn)的凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)確定，且不得低于經(jīng)評(píng)估或?qū)徲?jì)的凈資產(chǎn)值：

（一）同一國(guó)家出資企業(yè)內(nèi)部實(shí)施重組整合，轉(zhuǎn)讓方和受讓方為該國(guó)家出資企業(yè)及其直接或間接全資擁有的子企業(yè)；

（二）同一國(guó)有控股企業(yè)或國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)內(nèi)部實(shí)施重組整合，轉(zhuǎn)讓方和受讓方為該國(guó)有控股企業(yè)或國(guó)有實(shí)際控制企業(yè)及其直接、間接全資擁有的子企業(yè)。

39號(hào)文規(guī)定在進(jìn)行內(nèi)部轉(zhuǎn)讓時(shí)，可以以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格，此處的以凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)確定并不要求一定不低于凈資產(chǎn)，而是可以根據(jù)凈資產(chǎn)上下浮動(dòng)確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格。39號(hào)文第四條規(guī)定：

采取非公開協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓企業(yè)產(chǎn)權(quán)，轉(zhuǎn)讓方、受讓方均為國(guó)有獨(dú)資或全資企業(yè)的，按照《中華人民共和國(guó)公司法》、企業(yè)章程履行決策程序后，轉(zhuǎn)讓價(jià)格可以資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告或最近一期審計(jì)報(bào)告確認(rèn)的凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)確定。

四、拓展企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)的適用范圍

2005年國(guó)資委發(fā)布《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)管理暫行辦法》（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2005]239號(hào)）,但對(duì)無(wú)償劃轉(zhuǎn)的適用范圍上主要適用于政府主導(dǎo)型產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，其第二條規(guī)定：

本辦法所稱企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)，是指企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)在政府機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、國(guó)有獨(dú)資公司之間的無(wú)償轉(zhuǎn)移。

39號(hào)文擴(kuò)大了企業(yè)產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)的范圍，將無(wú)償劃轉(zhuǎn)的適用范圍擴(kuò)大到國(guó)有控股、實(shí)際控制企業(yè)特定情形的內(nèi)部重組整合。39號(hào)文第五條規(guī)定：

國(guó)有控股、實(shí)際控制企業(yè)內(nèi)部實(shí)施重組整合，經(jīng)國(guó)家出資企業(yè)批準(zhǔn)，該國(guó)有控股、實(shí)際控制企業(yè)與其直接、間接全資擁有的子企業(yè)之間，或其直接、間接全資擁有的子企業(yè)之間，可比照國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)管理相關(guān)規(guī)定劃轉(zhuǎn)所持企業(yè)產(chǎn)權(quán)。

五、優(yōu)化增資和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的信息披露機(jī)制

（一）明確企業(yè)增資可以采用信息預(yù)披露和正式披露相結(jié)合方式

32號(hào)令對(duì)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)定可以采用信息預(yù)披露和正式披露相結(jié)合的方式，對(duì)于企業(yè)增資并沒有規(guī)定可以采用信息預(yù)披露的方式，32號(hào)令第三十九條規(guī)定：

企業(yè)增資通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)網(wǎng)站對(duì)外披露信息公開征集投資方，時(shí)間不得少于40個(gè)工作日。

39號(hào)文規(guī)定企業(yè)增資可以采取信息預(yù)披露和正式披露相結(jié)合的方式，并就32號(hào)令中的40個(gè)工作日的披露時(shí)間拆分為預(yù)披露時(shí)間和正式披露時(shí)間。39號(hào)文第六條規(guī)定：

企業(yè)增資可采取信息預(yù)披露和正式披露相結(jié)合的方式，通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)網(wǎng)站分階段對(duì)外披露增資信息，合計(jì)披露時(shí)間不少于40個(gè)工作日，其中正式披露時(shí)間不少于20個(gè)工作日。

（二）明確信息預(yù)披露的時(shí)點(diǎn)

32號(hào)令雖對(duì)于產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)定了可以采用信息預(yù)披露的方式，但并沒有明確什么時(shí)候可以開始信息預(yù)披露。39號(hào)文明確在企業(yè)內(nèi)部決策完成后可以進(jìn)行信息預(yù)披露，但如涉及需要履行最終批準(zhǔn)程序的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行相應(yīng)提示。39號(hào)文第七條規(guī)定：

產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓可在產(chǎn)權(quán)直接持有單位、企業(yè)增資可在標(biāo)的企業(yè)履行內(nèi)部決策程序后進(jìn)行信息預(yù)披露，涉及需要履行最終批準(zhǔn)程序的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行相應(yīng)提示。

（三）明確底價(jià)調(diào)整后的重新披露時(shí)間

32號(hào)令并沒有就產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信息披露屆滿后未征集到意向受讓方時(shí)，重新披露信息的時(shí)間予以明確規(guī)定，39號(hào)文對(duì)此予以明確。39號(hào)文第八條規(guī)定：

產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目信息披露期滿未征集到意向受讓方，僅調(diào)整轉(zhuǎn)讓底價(jià)后重新披露信息的，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓披露時(shí)間不少于10個(gè)工作日，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓披露時(shí)間不少于5個(gè)工作日。

六、完善控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的后續(xù)事宜

32號(hào)令并未就企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)增資導(dǎo)致國(guó)家出資企業(yè)及其子企業(yè)失去標(biāo)的企業(yè)實(shí)際控制權(quán)時(shí)，原企業(yè)字號(hào)、資質(zhì)、特許經(jīng)營(yíng)等無(wú)形資產(chǎn)是否能繼續(xù)使用進(jìn)行明確，39號(hào)明確此種情形下該企業(yè)不得繼續(xù)以國(guó)家出資企業(yè)子企業(yè)名義開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，信息披露中作為交易條件并就工商變更進(jìn)行相應(yīng)安排。39號(hào)文第九條規(guī)定：

產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)增資導(dǎo)致國(guó)家出資企業(yè)及其子企業(yè)失去標(biāo)的企業(yè)實(shí)際控制權(quán)的，交易完成后標(biāo)的企業(yè)不得繼續(xù)使用國(guó)家出資企業(yè)及其子企業(yè)的字號(hào)、經(jīng)營(yíng)資質(zhì)和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)，不得繼續(xù)以國(guó)家出資企業(yè)子企業(yè)名義開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。上述要求應(yīng)當(dāng)在信息披露中作為交易條件予以明確，并在交易合同中對(duì)工商變更、字號(hào)變更等安排作出相應(yīng)約定。

七、對(duì)發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITS事宜予以明確

在目前國(guó)家大力推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施公募REITS的情形下，國(guó)家出資企業(yè)及其子企業(yè)為發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITS如何進(jìn)行操作，39號(hào)文也進(jìn)行了原則性規(guī)定。39號(hào)文第三條規(guī)定：

國(guó)家出資企業(yè)及其子企業(yè)通過(guò)發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施 REITs盤活存量資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)做好可行性分析，合理確定交易價(jià)格，對(duì)后續(xù)運(yùn)營(yíng)管理責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)防范作出安排，涉及國(guó)有產(chǎn)權(quán)非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓按規(guī)定報(bào)同級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

本文作者：

汪緒濤博士任職于德恒北京辦公室；主要執(zhí)業(yè)領(lǐng)域?yàn)橘Y本市場(chǎng)、并購(gòu)重組、私募股權(quán)、大資管等投融資領(lǐng)域。汪緒濤博士曾有多年央企、國(guó)內(nèi)頭部券商、銀行法務(wù)及投資銀行業(yè)務(wù)工作經(jīng)驗(yàn)。

聲明：

本文由德恒律師事務(wù)所律師原創(chuàng)，僅代表作者本人觀點(diǎn)，不得視為德恒律師事務(wù)所或其律師出具的正式法律意見或建議。如需轉(zhuǎn)載或引用本文的任何內(nèi)容，請(qǐng)注明出處。