劫波渡盡，撥云見日。在一片忐忑與期許交織、彷徨與寄望互融中，我們告別了2022年，迎來了嶄新的2023年。在這辭舊迎新的重要時點，券商中國、券中社APP邀請各大金融機構代表拍攝新春祝福視頻，分享2022年的心得感悟以及對2023年的展望。

華泰證券研究所副所長、總量研究負責人、固收首席張繼強在券商中國《預見·金兔》年終策劃中表示，2023年中國經(jīng)濟有望出現(xiàn)小復蘇，經(jīng)濟增長目標設置在5%較為合理，并有望實現(xiàn)略超5%的實際增速。但經(jīng)濟增長仍存在較大不確定性，內(nèi)需大概率會替代外需成為主要驅(qū)動力，消費和基建投資是主要貢獻因素。

總體而言，2023年美國的債、中國的股相對占優(yōu)。中國經(jīng)濟處于逐步好轉(zhuǎn)的過程中，疫情優(yōu)化、地產(chǎn)放松、地緣沖突等核心矛盾有所改善，這種宏觀環(huán)境決定了股略好于債。但寬財政+穩(wěn)貨幣，疊加理財贖回壓力，債市供求關系預計會面臨一定挑戰(zhàn)，可重點關注短端利率債、高等級信用債短端等票息和息差機會。

以下為全文：

各位券商中國和券中社APP的用戶，大家新年好！我是華泰證券張繼強。

2022年，中國滯、美國脹、歐洲戰(zhàn)，俄烏沖突、美聯(lián)儲加息、中國疫情和地產(chǎn)多重擾動沖擊市場。全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)整體不佳，海外股債雙殺，國內(nèi)債強于股，但年底國內(nèi)債市也經(jīng)歷了理財贖回沖擊，只有宏觀對沖是大年。

預計2023年，全球經(jīng)濟將繼續(xù)錯位，但會從“通脹+緊縮”的邏輯轉(zhuǎn)為“海外衰退+中國復蘇”的基本特征。其中，歐美經(jīng)濟存在衰退陰影，高通脹、加息后遺癥逐步顯現(xiàn)，中國外需面臨更大壓力。

另一方面，中國經(jīng)濟有望出現(xiàn)小復蘇。主要理由在于：第一，中央經(jīng)濟工作會議提出要“突出做好穩(wěn)增長”“推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)”，政策重心轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長；第二，疫情優(yōu)化有助于恢復消費場景并成為經(jīng)濟增長重要推動力。地產(chǎn)政策不斷加碼，處于量變到質(zhì)變過程中，行業(yè)有望逐步企穩(wěn)；第三，今年也存在低基數(shù)效應。

我們對2023年中國經(jīng)濟的基本判斷有三：第一，經(jīng)濟增長目標設置在5%較為合理，并有望實現(xiàn)略超5%的實際增速；第二，經(jīng)濟增長存在較大的不確定性，疫情、外需、債務風險存在變數(shù)，但內(nèi)需大概率會替代外需成為主要驅(qū)動力，消費和基建投資是主要貢獻因素，外需明顯放緩，房地產(chǎn)拖累明顯降低；第三，低基數(shù)效應下，二季度、四季度將是全年經(jīng)濟增速的兩個高點，其中二季度同比、環(huán)比均有改善。

通脹方面，疫情后通脹擾動因素增多，比如勞動力供給、服務行業(yè)需求快于供給、中國經(jīng)濟修復對商品的沖擊等，因此預計CPI前高后低。3月底豬周期低基數(shù)可能導致高讀數(shù)，下半年應提防核心通脹和PPI走高。

政策方面，中央經(jīng)濟工作會議特別強調(diào)“協(xié)調(diào)配合”和“合力”，并形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。其中，2023年財政壓力較大，優(yōu)化組合赤字、專項債、貼息等工具，政策性金融等廣義財政可能繼續(xù)發(fā)力，地方專項債用途有望拓寬，以實現(xiàn)“四兩撥千斤”。

貨幣政策從總量寬松到結構支持，在一段時間內(nèi)仍需為經(jīng)濟保駕護航，在經(jīng)濟企穩(wěn)、通脹抬頭之前保持合理充裕。疫情優(yōu)化已見到成效，期待消費場景的恢復。地產(chǎn)政策從保交樓到融資端、需求端、企業(yè)端全面發(fā)力，期待量變到質(zhì)變。其中，小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、基建等領域預計保持結構性政策支持力度。產(chǎn)業(yè)和科技政策的背后仍是全球大環(huán)境，創(chuàng)新、安全、綠色仍是時代大趨勢。

從資本市場流動性來看，中國是全球少有具備增長的地方，外資預計會有所回流，國內(nèi)流動性整體充裕，關鍵看市場自身的賺錢效應。債市方面，貨幣政策仍處于保駕護航階段，資金面預計整體偏松。隨著疫情和經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，資金面將繼續(xù)處于緩步收斂的過程中。如果經(jīng)濟回歸到潛在增速附近，加上通脹擔憂加大、宏觀杠桿率上升，央行會更多通過公開市場操作和MLF投放資金，屆時市場利率可能重新圍繞政策利率上下波動。

投資者行為方面建議大家關注三點：第一，全球流動性仍未逆轉(zhuǎn)，但今年中國經(jīng)濟占優(yōu)，疫情、地產(chǎn)幾大核心矛盾改善，都有助于資金回流；第二，理財贖回仍可能有余波，加大市場波動。理財?shù)暮诵膯栴}是規(guī)模與投研支持、產(chǎn)品形態(tài)與資產(chǎn)流動性、凈值化與客戶風險偏好有錯位。理財體量龐大，已從債市的穩(wěn)定器變身為波動放大器。后續(xù)定開型理財仍將陸續(xù)到期，可能會伴隨投資者適應性重新匹配的過程，有可能弱化債市整體需求，尤其是低等級信用債；第三，保險的保費增速有望好轉(zhuǎn)，或許會為市場帶來一定的新增資金。

總體而言，2023年美國的債、中國的股相對占優(yōu)。中國經(jīng)濟處于逐步好轉(zhuǎn)的過程中，疫情優(yōu)化、地產(chǎn)放松、地緣沖突等核心矛盾有所改善，這種宏觀環(huán)境決定了股略好于債。寬財政+穩(wěn)貨幣，疊加理財贖回壓力，債市供求關系會面臨一定挑戰(zhàn)。

因此，新的一年我們保持對股市的積極看法，但進入到二季度之后，需關注預期能否得到現(xiàn)實驗證。債市利率中樞預計會略高于2022年，重點關注短端利率債、高等級信用債短端等票息和息差機會，期限和評級利差預期將有所增大。

以上就是我們對2023年市場的總體看法，祝大家新年投資愉快！